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積極應對國內外經濟變化 貨幣政策可穩健中性偏積極
證券日報  2018-06-14       ] [  ] [  ]  列印
    從5月份金融數據可以看出,實體經濟融資需求仍然旺盛,而金融市場和資本市場也有比較強烈的流動性需求。再加上美聯儲加息窗口的來臨,這些對央行後續貨幣政策工具的選擇構成了考驗。筆者認為,在貨幣政策堅持穩健中性取向的同時,在具體操作上可以偏積極一些,以滿足國內各領域對流動性的合理需求。
    5月份的金融數據顯示,當月人民幣貸款增加1.15萬億元,同比多增405億元;社會融資規模增量為7608億元,比上年同期少3023億元;M2餘額174.31萬億元,同比增長8.3%,增速與上月末持平,比上年同期低0.8個百分點。
    各界認為,5月份金融數據總體正常。這個總體正常是在較複雜的國內外形勢下取得的。信貸的結構性調整、央行及時進行流動性對沖和必要的投放,有效抵消了稅收及貿易摩擦對流動性的衝擊。
    事實上,今年以來央行在保持貨幣政策穩健中性的基礎上,採取的措施就已經偏向積極了。兩次定向降準、MLF擔保品擴圍及其他流動性補充工具的適時適度使用,才獲得了市場各界對流動性總體穩定的評價。這樣的政策力度確實較前期有所突破。
    尤其是用降準置換MLF的方法,既不改變穩健中性的貨幣政策取向,也不會改變銀行體系的流動性總量,只是兩種流動性調節工具的替代,但在流動性管理上卻收到了非常好的效果。各界預計,央行後續仍有可能繼續採取用降準置換MLF的方法來幫助金融機構調整資産和負債結構,以更好地保持流動性合理穩定,支援實體經濟和金融市場穩健發展。
    此外,中央國庫現金定存也是補充商業銀行短期流動性一種措施,今年操作的期限一般為3個月。目前共有58家銀行可以參與此項業務。
    中央國庫現金定存的作用主要是提高中央國庫現金使用效益,加強財政政策與貨幣政策的協調配合。同時,中央國庫現金定存操作規模也會根據市場流動性狀況而調整。比如,今年1月份規模為800億元,2月份為1200億元,3月份為500億元,4月份為800億元,5月份為1200億元,6月15日的操作規模為1000億元。中央國庫現金髮行規模的變動與市場流動性緊密相關,流動性充裕時操作規模減少,流動性有缺口時加大操作規模。
    影響國內貨幣政策的還有其他經濟體貨幣政策的正常化進程,其中美聯儲的動作最受關注。北京時間週四淩晨2時,美聯儲將公佈利率決議,市場目前普遍預期會加息25個基點。對於其他經濟體的貨幣政策變動,央行會採取必要的應對措施,但總體上還是以我為主。比如此次美聯儲若決定加息,市場還是傾向於央行繼續採取提高貨幣市場利率的方式進行應對。
    綜上所述,國際經濟局勢愈來愈複雜,為了抵禦外部衝擊,需要央行提前做好應對預案。國內經濟則沿著既定軌道前行,但融資需求比較強烈,也需要央行做好部署。在國內外經濟形勢的變化下,央行有必要保持今年上半年穩健中性偏積極的貨幣政策工具使用節奏。
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