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案例分析

某機構投資者要做融資融券交易,經過證券公司資格審核後開立信用資金賬戶和信用證券賬戶,並向信用證券賬戶轉机入浦發銀行50萬股;向信用資金賬戶轉入資金500萬元。

假設:某證券公司規定授信時的保證金比例為50%,最低維持擔保比例為130%;證券交易所公佈的浦發銀行折算率為70%,證券公司對折算比率不作調整,計算中融資融券的利息和費用忽略不計。

1.授信

授信時,擔保品的折算價值計算見表6-1。

擔保品的折算價值
證券名稱 數 量 價 格 折算比率 折算後價值
浦發銀行 50萬股 10元 70% 350萬元
現金 500萬元 100% 500萬元
合計       850萬元

融資保證金比例=保證金/(融資買入證券數量*買入價格)*100%>50%

融券保證金比例=保證金/(融券賣出證券數量*賣出價格)*100%>50%

根據以上公式進行計算:授信額度不超過1700萬元。

2.發生交易

(1)假設客戶以40元的價格融資買入中興通訊25萬股。

執行該筆交易前,保證金可用餘額為850萬元。

執行該筆交易後保證金可用餘額計算如表6-2所示。

執行交易後保證金可用餘額的計算
項 目 運算符 數 值 結 果
現金 + 500 500萬元
∑(充抵保證金的證券市值*折算率) + 50*10*70% 350萬元
∑[(融資買入證券市值﹣融資買入金額)*折算率] + 0 0
∑[(融券賣出金額﹣融券賣出證券市值)*折算率] + 0 0
∑融券賣出金額 0 0
∑融資買入證券金額*融資保證金比例 40*25*50% 500萬元
∑融券賣出證券市值*融券保證金比例 0 0
利息及費用 0 0
保證金可用餘額 350萬元

此時賬戶的維持擔保率為:

維持擔保比例=(現金+信用證券賬戶內證券市值)/(融資買入金額+融券賣出證券數量*當時市價+利息及費用總和)

=(500+50*10+40*25)/(1000+0+0)

=2000/1000=200%

(2)假定以自有資金500萬元,以5元/股的價格買入寶鋼100萬股,買入後保證金可用餘額計算如表6-3所示。

買入後保證金可用餘額的計算
項 目 運算符 數 值 結 果
現金 + 0 0
∑(充抵保證金的證券市值*折算率) + 50*10*70%+5*100*70% 700萬元
∑[(融資買入證券市值﹣融資買入金額)*折算率] + 0 0
∑[(融券賣出金額﹣融券賣出證券市值)*折算率] + 0 0
∑融券賣出金額 - 0 0
∑融資買入證券金額*融資保證金比例 - 40*25*50% 500萬元
∑融券賣出證券市值*融券保證金比例 - 0 0
利息及費用 - 0 0
保證金可用餘額 200萬元

此時賬戶的維持擔保率為:

維持擔保比例=(現金+信用證券賬戶內證券市值)/(融資買入金額+融券賣出證券數量*當時市價+利息及費用總和)

=(50*10+40*25+5*100)/(1000+0+0)

=2000/1000=200%

(3)假定客戶以10元價格,融券深發展40萬股賣出,賣出後保證金可用餘額計算如表6-4所示。

買入後保證金可用餘額的計算
項 目 運算符 數 值 結 果
現金 + 400 400萬元
∑(充抵保證金的證券市值*折算率) + 50*10*70%+5*100*70% 700萬元
∑[(融資買入證券市值﹣融資買入金額)*折算率] + 0 0
∑[(融券賣出金額﹣融券賣出證券市值)*折算率] + 0 0
∑融券賣出金額 - 400 400萬元
∑融資買入證券金額*融資保證金比例 - 40*25*50% 500萬元
∑融券賣出證券市值*融券保證金比例 - 400*50% 200萬元
利息及費用 - 0 0
保證金可用餘額 0

賣出後,賬戶維持擔保比例=(400+50*10+5*100+40*25)/(1000+400)

=2400/1400=171.5%

此時保證金可用餘額=0,剩餘的授信額度餘額=1700-1000-400=300(萬元)已經不可使用。

3.通知補倉

1個月後,賬戶中的股票價格發生如表6-5中的變化。

賬戶中股票價格的變化
證券名稱 數 量(萬股) 原 價(元) 現 價(元) 價 值(萬元) 折算率 折算後價值(萬元)
浦發銀行 50 10 8 400 70% 280
中興通訊 25 40 30 750 70% 525
寶鋼股份 100 5 4 400 70% 280
現金 400   400   400
合計       1950    

此時深發展的價格為13元/股。

假設期間應付的融資利息和融券費用合併為10萬元。

此時賬戶的維持擔保比例=1950/(1000+13*40+10)=127.45%

賬戶的維持擔保比例已經低於130%,公司立即發出補倉通知。

4.投資者補倉

1投資者接到補倉通知,需要在合同約定時間內補倉到維持擔保比例>150%的要求;

(1)採取賣券還款的方式提高維持擔保比例。

假定需賣券金額為Y,則

(1950﹣Y)/(1000+13*40+10﹣Y)>150%

Y=690萬元

假定以8元/股全部賣出浦發銀行50萬股,以30元/股賣出中興通訊10萬股,共計得款700萬元,用於還款。還款後保證金可用餘額計算如表6-6所示。

還款後保證金可用餘額的計算
項 目 運算符 數 值 結 果
現金 + 400 400萬元
∑(充抵保證金的證券市值*折算率) + 4*100*70%+30*7.5*70% 437.5萬元
∑[(融資買入證券市值﹣融資買入金額)*折算率] + 7.5*(30﹣40)*1 -75萬元
∑[(融券賣出金額﹣融券賣出證券市值)*折算率] + 40*(10﹣13)*1 -120萬元
∑融券賣出金額 - 400 400萬元
∑融資買入證券金額*融資保證金比例 - 40*7.5*50% 150萬元
∑融券賣出證券市值*融券保證金比例 - 520*50% 260萬元
利息及費用 - 10 10萬元
保證金可用餘額 -177.5萬元

注:在賣券還款700萬元以後,客戶融資餘額為300萬元,按中興通訊買入時每股40元計算,剩餘15萬股中興通訊中,其中7.5萬股為融資買入(300/40=7.5),其餘7.5萬股(15﹣7.5)為可充抵保證金,這7.5萬股充抵保證金是的價值為30*7.5*70%=157.5(萬元)。

賣出後,賬戶維持擔保比例=(400+850)/(300+40*13+10)=150.6%。

授信額度餘額為1700﹣300﹣400=1000(萬元)。

由於保證金可用餘額為-178.5萬元,因此可以融資或融券金額為0萬元。

(2)採取補現金或轉入可充抵保證金的證券的方式提高維持擔保比例。

假如直接轉入價值Y萬元的可充抵保證金的有價證券,則

維持擔保比例=(現金+信用證券賬戶內證券市值)/(融資買入金額+融券賣出證券數量*當時市價+利息及費用總和)

=(1950+Y)/(100+13*40+10)>150%

Y=345萬元

因此,需轉入的價值至少為345萬元。現金轉入後賬戶的保證金可用餘額計算如表6-7所示。

現金轉入後保證金可用餘額的計算
項 目 運算符 數 值 結 果
現金 + 745 745萬元
∑(充抵保證金的證券市值*折算率) + 50*8*70%+4*100*70% 560萬元
∑[(融資買入證券市值﹣融資買入金額)*折算率] + 25*(30﹣40) -250萬元
∑[(融券賣出金額﹣融券賣出證券市值)*折算率] + 40*(10﹣13) -120萬元
∑融券賣出金額 - 400 400萬元
∑融資買入證券金額*融資保證金比例 - 40*25*50% 500萬元
∑融券賣出證券市值*融券保證金比例 - 520*50% 260萬元
利息及費用 - 10 10萬元
保證金可用餘額 -235萬元
5.強制平倉

強制平倉分兩種情況:

(1)當投資者在合同約定時間內未補繳擔保品,證券公司將根據合同約定對投資者信用賬戶內資産予以平倉:

如果平倉到維持擔保比例>150%,則與採取賣券還款的方式補倉、提高維持擔保比例情況一致。只是不是由投資者主動發起,而是被動接受平倉。

如果全部平倉,則與下面到期平倉一致。

(2)投資者到期末未償還融資金額或融券數量的,證券公司自下個交易日開始對投資者信用賬戶內的擔保品進行強制平倉處理(融資的賣出證券;融券的則買入融券品種),在扣除融資還款、融資利息和費用以後,剩餘部分資産留存于投資者信用賬戶內。

在“4.投資者補倉”中,假定投資者選擇的是存入345萬元現金方式補倉,則賬戶中的股票價格發生如表6-8中的變化。

賬戶中股票價格的變化
證券名稱 數 量(萬股) 原 價(元) 原 值(萬元) 現 價(元) 市 值(萬元)
浦發銀行 50 10 500 8 400
寶鋼股份 100 5 500 4 400
中興通訊 25 40 1000 30 750
現金 745 745   745
合計         2295

此時融資利息和融券費用共計20萬元,深發展股價為13元。

投資者需償還融資款1000萬元,償還深發展40萬股按13元計算為520萬元,融資利息和融券費用為20萬元,因此共需要賣出價值1540﹣745=795萬元的證券。

強制平倉時賣出中興通訊25萬股,賣出價格為30萬元,賣出浦發銀行56300萬股,價格8元,13元買入深發展40萬股,歸還所有債務後,投資者賬戶剩餘寶鋼股份100萬股、浦發銀行443700股和少量資金。

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