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【銀河公用周然團隊】行業動態報告_電力行業_火電估值回落至歷史底部,盈利改善或推動估值修復_191128
銀河證券  2019年11月28日  周然     ] [  ] [  ]  列印
研究報告摘要:
1、最新觀點 
1)需求端,1-10月全社會用電量同比增長4.4%;10月增長5.0%,增速持續回升。
2)發電端,10月發電量同比增長4.0%,火電增速略有放緩,水電降幅擴大,光伏回落,風電由負轉正。
3)成本端,短期煤價或將震蕩下行。
4)在“降電價”的悲觀預期影響下,火電板塊的估值被不斷壓制,處於近10年曆史新低。動力煤價格中樞持續下移。在煤價下降的推動下,火電企業的盈利能力顯著改善。

2、投資建議
我們認為,電廠高庫存疊加供需邊際寬鬆繼續壓制煤價,煤價下降對火電的盈利改善明顯。“基準價+上下浮動”的市場化改革對火電企業的盈利能力影響總體可控,不宜過度悲觀,行業估值已經處於底部階段,相對配置價值可觀。建議關注全國性火電龍頭華能國際(600011)、華電國際(600027);區域性火電優質標的長源電力(000966)、皖能電力(000543)等。持續推薦長江電力(600900)。

3、核心組合
截至2019年11月22日,銀河股票池累計收益率達到28.34%,跑贏電力行業指數18.10pct。

4、風險提示
燃料價格大幅上漲的風險;電力需求大幅下滑的風險;上網電價下調的風險。
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