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市場修復需要一些時間
上海證券報  2018-02-13       ] [  ] [  ]  列印
   面對全球股市的一輪下挫,市場會在重新思考、修復心態中重樹信心,但構建新的趨勢需要一些時間。
   首先,上證50指數調整至120日均線附近,大體節奏與美股同步。從週一的縮量橫盤(較上周縮量近五成)的特徵看,也反映出短期機構投資者觀望情緒深厚,畢竟當前上證50指數的市盈率水準僅13倍左右,為歷史估值波動區間偏低位置。雖然低估值不等於就會上漲,但繼續大規模沽空的話,也需要找到更有説服力的理由。短期看,只要美股不進一步擴大跌勢,以上證50指數為代表的龍頭藍籌股至少也會有一輪反彈行情。
   再看美股。持續9年的上漲,基於歷史估值比較,估值壓力顯而易見。據大跌前高盛的研究,經通脹處理的標普500指數的估值,已進入過去百年來平均估值百分位90%。加上受減稅的利好刺激,一輪加速上漲進一步加大這種估值偏離,從而引發大幅調整。上週五,美國三大股指已在中長期均線(120日至250日)附近獲得多頭的強烈反撲。我們都知道,2008年金融危機以來,驅動美股以及美國經濟的,就是依靠一批原創顛覆性技術的商業化、産業化,也誕生了蘋果、亞馬遜、谷歌、微軟等為首的新生代大藍籌。本質上講,這正是技術創新引領的新增長週期,也是康得拉季耶夫長波動週期形成的原因。從新産業驅動角度,為期十年左右的技術創新(以資訊技術或網際網路+為代表)漸遇瓶頸,像iPhoneX的銷售量就顯著低於預期。這也是制約股市估值進一步上升的根源。
   因此,決定估值打破瓶頸的因素,依然來自技術創新。創新技術的産業化才是支撐全球經濟步入新一輪增長的根本動力。可喜的是,包括資訊技術、新能源技術、空間技術、生物技術等在內,一系列的顛覆技術産業化繼續展現出巨大的發展潛力,像電動汽車、智慧(自動)駕駛、腫瘤細胞免疫療法(CAR-T),"獵鷹重型"火箭成功發射、5G建設,以及大數據、雲/人工智慧的應用等。這些技術創新的産業化,已得到全世界各國的認可。
   我國已提出國家創新發展戰略。進一步明確資本市場要服務國家發展戰略,加大對新技術、新産業、新業態、新模式的支援力度,加快完善科技創新的資本形成機制。上交所表示,要支援新技術、新業態、新産品通過並購重組進入上市公司;深交所提出,要擴大創業板包容性:國家發改委明確,今年要加快推動新興産業發展,形成有利於"四新經濟"發展的政策環境,促進新技術、新産業、新業態、新模式健康發展。
   或許正是這樣的新産業思考,在上周市場一片恐慌拋售的時候,一批中小市值龍頭成長股持續逆勢上漲或拒絕跟隨殺跌,像美亞柏科、天源迪科、東方國信、易華錄、上海鋼聯、天永智慧、視覺中國等,它們共同特徵就是持續三年調整,市銷率(PS)普遍進入10倍以下,涉及大數據、金融科技、新零售、新文化、新娛樂、健康服務、新材料等。到本週一,創業板綜指大漲3%,受一季度新能源汽車銷售大幅增長刺激,動力電池材料聯動上漲,不同於大幅上漲後的聯動(通常為頂部特徵),這一次,是經歷4個多月大幅調整後的聯動,為強烈的逆轉技術信號,估值也相對合理。
   總體而言,大市值龍頭藍籌一輪集體補跌之後,正在得到低估值的支撐。而中小市值成長股已形成局部性回暖,將步入一輪較為複雜的修復行情。無問大盤小盤,關注盈利與成長。
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