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膠價上下兩難 正向套利可介入
證券時報網  2015-01-15       ] [  ] [  ]  列印
   去年12月以來,國內外天然橡膠原料及成品現貨價格出現探底回升走勢。一方面,泰國持續在中央市場上收儲,同時泰國及馬來半島洪水導致主要橡膠産區割膠減少,原料價格節節攀升進而帶動煙片膠價格反彈。另一方面,2014年國內全乳膠的産量有明顯減少,加上國內收儲以及停割期配合,更是令全乳膠價格水漲船高,價格較合成膠、標膠、複合膠的升水擴大。現貨市場供應情況的改善,在期貨市場上得到放大。
   供應面利好釋放
   每年9月份開始的4個月時間裏,基本上是天膠主産國供應的高峰季,而該階段的天膠産量基本佔全年總産量的40%。然而由於2014年天膠市場行情長期低迷,産膠國供應高峰期産量卻出現明顯下滑。據天然橡膠生産國協會最新公佈的月報顯示,佔全球橡膠産量90%的主要産膠國2014年橡膠産量同比減少3%至1083.5萬噸。報告顯示,2014年泰國橡膠産量預計減少4.1%至400萬噸,印尼産量減少2.6%至315萬噸。
   除了價格下跌導致供應釋放減少的因素外,泰國軍政府自去年11月份開始在橡膠市場採取的一系列收儲等托市保價政策也取得了顯著成效。同時,12月中旬開始,泰國及馬來半島等橡膠主産地的洪水也影響了割膠。收儲及天氣因素最直接的是影響了産區的原料價格。後續隨著1月份泰國等主産膠國進入停割季,原料供應減少或繼續支撐天膠價格。
   國內的供應面也在逐步改觀。一方面,2014年濃縮乳膠利潤較好導致工廠生産全乳膠的意願降低,根據海南農墾和雲南農墾估計,2014年國內全乳膠産量將較上年減少4-6萬噸。同時,國儲在12月份又配合收儲了12.85萬噸橡膠,使得國內天然橡膠供應格局有極大改觀。而年底國內産區都進入了停割期並持續到今年4月份,停割期對供應面的改善作用將持續。
   需求難以釋放
   去年12月份,國內汽車産量為228.8萬輛,同比增長7.05%;銷量為241萬輛,同比增長12.93%。去年重型貨車累計産銷量分別為74.74萬輛和74.4萬輛,産銷同比累計分別下降1.73%和3.89%。整體汽車市場尤其是重卡市場表現不盡如人意,直接影響了輪胎的配套市場。
   除了整車配套市場外,輪胎出口及替換市場表現也不盡如人意。去年11月份,國內輪胎出口量為3822.4萬條,同比下滑1%。12月份,全鋼胎銷量繼續呈下滑態勢。調研的70家經銷商中93%商家出現不同幅度的下滑,其中環比下滑超過50%的商家接近一半。
   輪胎銷售市場整體表現都不樂觀,最直接的反映是國內輪胎成品庫存高企,目前輪胎企業平均庫存在40天以上。庫存的高企直接影響了輪胎産能的釋放。2014年11月份,國內輪胎外胎産量為9426.24萬條,較上年同期下滑2%,國內子午線輪胎産量5214.77萬條,同比下滑1.67%。
   輪胎企業的開工率也出現了明顯下滑。截至今年1月8日當周,國內輪胎企業半鋼胎開工率為61.77%,跌破上個月七成的開工率;山東地區輪胎企業全鋼胎開工率56.45%,跌破此前六成的開工率。
   整體來看,天膠下游輪胎行業面臨産銷全面下滑的局面,而隨著輪胎庫存的高企,後續市場將以去庫存化為主,輪胎的産能釋放或進一步受到抑制,對天膠的需求帶動作用在過年前都難有表現。
   庫存向輪胎企業轉移
   根據國際橡膠研究組織最新的報告顯示,2014年全球天膠供應過剩量縮小至7.6萬噸,整體的供需矛盾在逐步緩解。而從天膠市場的去庫存上也可以看出供需矛盾緩解的端倪。截至去年12月底,中國青島保稅區的橡膠庫存已降到13萬噸,其中天膠庫存僅有9.92萬噸,較年內高點下降了63%。日本的橡膠庫存也較年內高點大幅減少了42%。上期所的期貨庫存較上年同期減少13.85%至15萬噸。但另一方面也要看到,下游輪胎企業的庫存壓力卻逐漸加大。整體天膠的庫存其實是向輪胎成品轉移。
   綜合分析,我們認為,接下來的一季度,由於停割等因素導致天膠供應端利好支撐延續,主力合約1505下方13000元支撐較強;而上方14000元將導致國外煙片膠進口交割出現利潤,因此,向上也難以突破。整體主力合約1505近期或在13000-14000元區間內震蕩,上下兩難。但由於5月合約和9月合約相對應的供應情況不同,可考慮買5拋9套利操作。
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