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泰國步入停割期 天膠難言樂觀
證券時報網  2015-02-03       ] [  ] [  ]  列印
   天膠1月份在諸多消息影響下,走出了寬幅震蕩的走勢。1月末膠價重回下跌,預示著後市不那麼樂觀。
   2月份泰國將進入停割期,屆時供應量將會呈現季節性減少,而國內也還處在停割期,開割時間將在4月中旬左右。從季節性規律來看,2月份的供應相比1月將減少,外加上泰國收儲減少的部分,供應量應該有明顯減少。從天膠的進口量來看,受國內上調天膠進口關稅的政策影響,今年全年的進口量同比應該會減少。但受複合膠新標準的影響,我們估計短期內天膠進口量環比有望繼續增加。自從去年10月中通過複合膠新標準方案後,去年11月份開始,天膠進口量連續兩月增加,由於新標準實施的時間是在今年7月份,我們估計2月份進口量還能延續前期小幅上揚態勢。
   我們看到從1月份開始,青島保稅區庫存又重回小幅上升的態勢,這主要跟2014年12月份的天膠進口量增加有較大關係。我們預計2月份還能延續這樣的增加,使得保稅區的庫存進一步累積。而交易所的庫存及倉單,近期一直在增加,對天膠盤面的價格繼續施壓。
   目前價差比較大的主要有天膠與複合膠的價差、天膠與合成膠的價差,以及煙片與膠水的價差,都處在歷史高位。天膠與複合膠及天膠與合成膠的價差,都是從替代性角度來看,它們的價差使得複合膠及合成膠對天膠的替代效應凸顯。而煙片因近期泰國收儲,價格上揚,膠水等原料因供應充裕並沒有跟漲,使得兩者的價差拉大,但過大的價差在沒有更強的政策支援下是比較難長期維持的,加工廠有動力使用更多的原料去生産煙片來促使兩者的價格縮窄,這也增加了泰國後期繼續提高煙片價格的難度。
   下游消費不容樂觀。首先是輪胎企業的開工率一直處在下滑的過程中,且沒有停止的跡象,加上國內即將步入春節,好多工廠已經提前放假,開工率預計還會繼續下滑。春節過後,如果國內的基建投資能如期開工,才可能會對天膠的下游起到利好作用,促使輪胎廠開工率重新回升。其次是輪胎廠的産成品庫存創歷史新高,輪胎廠的去庫存恐將是今年要面對的主要任務。最後是宏觀數據持續惡化,近期公佈的固定資産投資及PMI數據均示弱,顯示國內的經濟形勢繼續惡化,對商品持續拖累。但同時也加劇了市場對於後期國家採取寬鬆政策更強烈的預期。如果後期真有相應的寬鬆政策出臺,那對下游就會有影響了,至少預期會改變。
   綜合來看,我們預計季節性的規律會使得天膠供應短期減少,從而對膠價起到支撐作用,而下游的不樂觀限制了天膠的上行空間,在供應偏緊需求弱勢的作用下或使得天膠維持震蕩走勢。
   (作者係華泰長城期貨分析師)
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