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下游備貨需求支撐滬膠上漲
證券時報  2017-12-20       ] [  ] [  ]  列印
    12月12日泰國當局準備啟動一項總金額186億泰銖的穩定國內橡膠價格措施,執行時間大致在2017年12月至2018年4月期間,該消息促使膠價上周低位反彈。
    目前橡膠供需格局改善並不明顯,但隨著9月份的一波基差修復行情結束之後,價格已經處於偏低水準,供需矛盾也不突出,滬膠價格要突破橫盤區間,必須有新的多空因素出現才能推動。
    如果泰國穩定膠價的政策執行力度到位,膠價或能展開一波反彈,否則又是曇花一現的消息炒作。但就微觀供需層面來看,後期下游備貨動向以及供應端利多因素發酵的概率更大,隨著時間的推移,滬膠向上動能會更充足。後期支撐滬膠上漲的因素主要如下:
    輪胎廠連番漲價,原料或跟隨上漲。最近頻頻出現輪胎廠近期漲價的消息,主要是輪胎廠的成本壓力增加,成本的壓力來自於炭黑等輔料價格的持續上揚。隨著2017年橡膠價格以及合成膠價格的回落,炭黑等輔料的價格卻受到環保的制約,産量受限,價格持續上揚。目前輔料的成本佔比開始增加,輪胎廠的成本壓力凸顯。隨著輪胎廠的漲價持續穩定,市場也開始接受輪胎漲價的話,則後期橡膠等原料價格跟隨上漲的可能性加大。
    春節前後下游工廠補庫帶來新需求。按照生産習慣,下游工廠一般都會在春節前後進行備貨,備貨的力度則主要是依據當前價格、貨源以及對於後期價格走勢預判等要素來確定。目前價格處於低位,而1月之後隨著國外高産季的過去,貨源會相對減少,年前輪胎廠的備貨願意應該還是比較強。下游的補庫需求有望成為後期價格反彈的主要支撐因素。
    天膠原料價格下方空間有限。國內現貨價格已經接近割膠成本線,泰國的原料價格距離2016年初的低位也已經不遠,2016年泰國原料最低價格折算到國內現貨大約在11500元/噸,折算到5月合約大約在12000元/噸左右。這意味著從原料的角度去看,橡膠下方的空間已經不大。且2016年初的宏觀環境跟現在的宏觀環境不可同日而語,無論是産業看空的情緒還是整個國內的資金環境,2016年初都是處於極度悲觀和緊張中。因此,排除宏觀黑天鵝事件的出現,2018年原料價格很難再接近2016年初的水準,下跌到甚至跌穿2016年初原料價格水準是小概率事件。
    供應層面支撐將慢慢顯現。國內産區橡膠産量季節性規律顯示,一般12月份開始出現明顯下降,低位維持到3、4月開割前夕。而國外産區的高産期也將在1月份結束。實際最大的産量期已經過去,隨著時間的推移,供應會逐步減少,給價格帶來支撐。
    在當下供需矛盾並不突出的格局下,下游需求短時間又難有起色,滬膠價格對於供應端變動更敏銳,因此,投資者後期還需關注産區天氣情況。今年的氣候主要表現拉尼拉現象,東南亞表現為雨水增加,一旦雨水過多導致洪澇,對於價格有較大影響。 (華泰期貨 陳莉)
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