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2018年投資策略報告之宏觀經濟篇:返璞歸真
中信建投證券  2017-12-20       ] [  ] [  ]  列印
    經濟平穩回落是未來幾年中國經濟運作的最突出特徵,也是提質增效、結構升級的必然要求。中國經濟在過去30多年取得空前成就。但以傳統産業出口份額與鋼鐵消費量見頂為標誌,驅動中國工業化快速崛起的全球化紅利以及大建設時代已經趨於尾聲。內需過於依賴建築投資,使國內經濟週期仍根植于房地産與基建,當其增長不可持續,經濟增速回落也將不可避免。而目前中國仍是中等收入國家,發展不充分,分配不均衡,資源與環境的約束加劇,"灰犀牛"也在不遠處矗立。在2035年實現基本現代化的目標需要由創新驅動。未來的需求管理將是適當的,防範與化解風險更加重要。在培育新動能的同時,繼續通過供給側改革優化舊動能。經濟平穩回落將是未來經濟運作的突出特徵。
    2018年宏觀經濟運作的主線是"返璞歸真"。"返璞"是指舊動能的回落,"歸真"是指新動能的提升。2018年將回歸"有品質的增長",經濟增速可控回落下結構優化。一方面,經濟既無"硬著陸",更無"新週期",未來經濟增速窄幅波動中緩降或將是常態。製造業投資、房地産投資與消費增速在多年大幅下滑之後,回落的幅度明顯縮窄,而未來"舊動能"的退出將是緩慢可控的狀態,這將會避免經濟"硬著陸"。在産能過剩狀況有明顯好轉之前,新週期難言到來。另一方面,"新動能"尚在培育之中,短期可能難以完全對衝政策退出的影響。預計2018年GDP實際增速小幅回落至6.6%左右,名義增速回落至10.5%左右。價格方面,預計PPI同比將逐步回落,均值大致3.5%附近。
    CPI增速均值將有所抬升,但仍在目標範圍之內,均值2.3%,趨勢前高後低。
    海外經濟在2018年的增長勢頭依然穩固,但通脹壓力何時顯現更值得關注。
    通脹中樞的抬升,可能迫使海外央行加快貨幣政策正常化步伐,這也可能會對於全球風險資産價格造成衝擊。
    貨幣政策仍然保持穩健中性,金融嚴監管還將持續。金融市場資金較為緊張,貨幣市場資金利率保持剛性,金融去杠桿仍在路上。從內外部約束條件看,貨幣政策不具備主動收緊和主動放鬆的環境。
    經濟"新動能"正在培育,關注由此帶來的投資機會:産業升級、消費升級、一帶一路戰略與雄安新區建設。(1)産業升級有助於拉動經濟增速,有利於優化經濟結構,有益於提升經濟效率。在內生動力與外在推力的雙輪驅動下,産業升級正成為經濟增長的新動力,伴隨新動能的不斷累積,未來新舊動能轉換值得期待。(2)在工業化後期向後工業化切換的過程中,服務業受大眾消費的引導將成為主導産業。醫療健康、醫療美容、體育健身、休閒旅遊、保健智慧家電、SUV新能源汽車等幾大板塊優先受益。(3)"一帶一路"建設有望通過拉動外需、緩解資源約束、促進企業全球化發展,增強新時期中國經濟發展的新動能。(4)雄安新區建設將創造與深圳和浦東新區相同數量級的投資需求和經濟總量。在雄安新區的示範帶動下,下一階段城市建設將更注重綠色環保、文化、創新、優質公共服務、高效交通網路等方面。
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