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股指調整步入尾聲 等待底部還是提前佈局?
期貨日報  2017-12-20       ] [  ] [  ]  列印
    提要
    滬指18日回踩後,底部疑似構築完成。在市場五大事件影響弱化的背景下,建議低位佈局有業績支撐的個股,IH合約走勢值得看好。
    近期權益市場仍未走出振蕩形態,滬指疑似構建底部,成交地量、陸港通資金凈流入等信號暗示指數調整空間已然不大,但短期似乎同樣缺少向上的驅動因素。目前,安心等待底部確認還是尋求低位佈局,可能是投資者最大的困惑。
    從12月來看,權益市場主要面臨五層風險,即美聯儲加息所引發的央行被動加息風險、基金抱團取暖之下的集中拋售風險、恒生指數週期性弱勢、金融監管所帶來的不確定性以及限售股解禁壓力。從種種信號來看,五大事件影響有弱化跡象。
    12月6日央行對衝1880億元MLF引發市場關注,根據此前數月經驗,央行傾向一次性對衝MLF單月的到期量,因而央行此舉引發美聯儲議息會議之後被動加息的憂慮。事實上,央行後續舉動也印證了市場此前的猜測,先於上周上調MLF利率5個基點,本週隨後在逆回購利率上跟進。結合期債市場,我們發現美聯儲加息之後市場更多體現出樂觀情緒,其中有利空兌現的因素,且加息5BP的力度低於市場預期。此外,中美利差于2017年顯著擴大,疊加美元指數2018年大幅抬升的概率並不大,因而匯率端風平浪靜。故央行此舉沒有形成貨幣政策收緊的預期,政策收緊的憂慮相應證偽。
    11月下旬,白馬股集中超調,中國平安等權重股跌幅均在10%之上。臨近歲末,基金經理有兌現業績的需求,機構投資者傾向穩健而非激進,優質藍籌股在該階段面臨贖回風險。從K線上看,食品飲料、家用電器板塊周線已三連陽,陸港通資金連續兩周凈流入,年末資金抱團取暖再度成為12月市場的主要特徵,短期無需擔憂白馬股拋售潮再度襲來。
    港股12月季節性弱勢往往為投資者所忽視,2013年之後恒生指數12月無一收漲。此前曾觀察到這樣一個現象,四季度Hibor季節性走高,年度結算因素導致Hibor季節性走強,港股資金分流、美聯儲12月加息或許是11月Hihor均值升至0.78%的兩大因素。通常而言,資金面緊張會成為制約港股上行的不利因素,歷史上四季度恒生指數表現逐月下滑或與此相關,我們曾擔憂12月港股可能成為A股的拖累。目前這一憂慮可部分緩解,一方面稅改落地令美股不斷刷新新高,週邊市場提供偏暖氛圍,另一方面目前Hibor僅在0.4%附近波動,港元兌美元保持穩定,離岸市場資金整體偏穩健,故港股弱勢拖累A股的擔憂也不復存在。
    從監管層面看,儘管資管新規正式文件仍未下發,但結合徵求意見稿看,資管新規對於盤面影響並不大,一是設立過渡期,降低新規對於金融市場的暫態影響,二是新規對於固收市場影響更大,從相對配置角度而言,意味著後續有充足的增量資金。一旦政策落地,且無超預期內容,則意味著風險落地。
    相對而言,目前五大事件唯有限售解禁隱患仍未完全消除。若以12月15日收盤價作為計算基準,2018年1月解禁市值達到5600億元,解禁數量為2018年峰值,若市場持續弱勢,則解禁負面影響勢必放大。從解禁的實質影響效果來看,12月5日之後解禁衝擊有減弱跡象,12月4日中通國脈盤中跌停,12月5日中來股份、國軒高科、德展健康跌幅均在5%之上,隨後近10個交易日沒有個股因解禁而大跌。從這個角度看,目前市場悲觀情緒已大幅緩解,暫時缺乏上行動能。
    綜上所述,目前權益市場已具備企穩條件,技術上滬指18日回踩3250形成雙底形態後,底部疑似構築完成,那麼是否能夠展開反攻?
    我們認為,12月下旬仍只有結構性行情,IH指數可能稍強,小市值個股難有機會。從以下幾組數據看:1.漲停數量,上周漲停個股數均值為30.6隻,而週一僅有18隻個股漲停,考慮到年內平均水準在40—50隻,表明目前市場追漲效應不強;2.12月曆來伴有高送轉預期,但12月上旬部分個股被交易所問詢之後,該板塊熱度迅速下降,目前僅有6家上市企業發佈送轉公告;3.從量能看,近幾日每日約有300隻個股成交金額不足1000萬元,部分無流動性的個股,如雅百特連續大跌。在持續地量以及存量博弈環境下,部分無業績支撐的小盤股無後續資金支援,資金抱團取暖的氛圍愈濃。
    在限售解禁、監管政策未完全落地的情況下,預計資金配置更為謹慎,繼續在前期強勢板塊中逗留的可能性偏大。風格方面,三大期指中更為看好IH合約,在市場風險逐一排除的情況下,低位佈局有業績支撐的個股可能是較好的選擇。
    
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