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輕工製造行業跟蹤週報:紙價持續上漲 傢具優選護城河深龍頭
東吳證券  2017-12-20       ] [  ] [  ]  列印
    造紙板塊:箱板、瓦楞價格繼續上漲,白卡價格止跌,佈局龍頭正當時。根據卓創數據,本週箱板紙價格漲217元/噸至5100元/噸,瓦楞紙漲300元/噸至4288元/噸,成本端國廢價格本週漲246元/噸至2514元/噸,原材料價格與紙價依舊聯動,紙價經歷從10月中旬以來的大幅調整進入上漲通道,符合我們11月下旬開始的判斷,當前時點我們認為下游春節備貨即將陸續開始,紙價上行在旺季時點仍有較大慣性。本週造紙板塊受市場整體較弱影響下跌1%,我們認為這個時點出現調整與造紙基本面出現背離,龍頭佈局正當時。箱板瓦楞紙價格仍將繼續上行:原因在於前期龍頭密集發佈停機計劃;富陽地區大批白板紙企業限産、搬遷;龍頭産成品庫存已經在15-20天合理水準;下游春節備貨即將開始,需求漸旺。白卡紙價格本週止跌,我們判斷旺季價格仍將穩定走平。經歷了近三星期時間的震蕩,本週白卡紙價格止跌價格穩定在6533元/噸,原因是白卡行業龍頭近日陸續發佈停機通知:行業最大龍頭APP2號、4號、5號、6號紙機分別於12月6日、13日、19日、23日停機5天、10天、5天、7天;壽光晨鳴、湛江晨鳴12月4日、11日開始停機12天、7天;博匯紙業1號、2號、3號卡紙機于25日、21日、18日開始各停機7天;太陽萬國26號紙機12月4日起停機7天,龍頭紙企陸續停機對短期旺季白卡紙價格維持剛性作用較大。當前時點玖龍紙業17自然年全年對應PE7X;理文造紙17年對應PE8X;山鷹紙業18年對應PE8X,處於底部,堅定推薦。
    家居優選護城河深、低估值品種。總體來看,定制家居仍然是家居板塊增速最快的子板塊,其中龍頭索菲亞、歐派、尚品宅配已經在多品類、渠道、優質經銷商方面形成自己較深護城河,作為龍頭理應享有20%+估值溢價。索菲亞當前時點對應明年估值僅25X,維持推薦,二線推薦好萊客(18年20X)、志邦股份(18年24X)。軟體家居公司普遍今年受人民幣升值+毛利率下滑雙重影響三季度增速有所放緩,看好明年毛利率彈性和匯兌虧損減少。龍頭顧家家居18年對應23X,繼續推薦。其他成品家居公司來看,美克家居主品牌美克美家、次高端品牌ART\ART西區今年均加速開店預計明年貢獻業績,對應明年僅21X,維持“買入”評級;曲美家居明年發力的點除了“你+生活館”之外還有“居+生活館”滲透到四五線城市+定制系列B8繼續高增長,當前市值對應明年22X,繼續推薦。大亞聖象作為地板行業龍頭內部管理逐漸理順,激勵機制到位,18年對應15倍估值,建議關注。
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