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海外市場的"老千股"現象
上海證券報  2017-12-21       ] [  ] [  ]  列印
    一年多來的白馬藍籌行情表明,借鑒海外成熟市場的經驗,基於估值和現金回報的價值投資理念在A股市場越來越深入人心。不過,海外成熟市場並非完美無缺,“老千股”現象就是海外市場的頑癥之一。
    為何要告誡投資者提防“老千股”風險?關鍵原因在於,海外成熟市場自2000年之後,無論是美股市場還是港股市場,藍籌指數和“老千股”走勢都出現了極大的分岔趨勢,當藍籌指數迭創歷史新高之際,“老千股”走勢卻是沒有最低只有更低。
    除了美股市場的歷史數據值得借鑒之外,我國港股市場的歷史數據亦值得借鑒。1970年港股藍籌指數恒指推出以來,40多年來恒指估值維持在7至20倍PE之間波動,其中1973年3月估值逼近20倍PE,1999年12月估值逼近28倍PE,2007年10月估值逼近25倍PE。
    估值是決定指數高點的關鍵因素,恒指3次歷史高點都出現在20倍PE以上估值高點,1973年3月恒指峰值1774點,1999年12月恒指峰值18397點,2007年10月恒指峰值31958點,顯然指數高點都是由估值決定的。現在恒指接近29000點,估值是15倍PE。
    根據海外成熟市場的歷史數據統計,我們可以發現,當藍籌指數估值處於10至20倍PE區間之際,指數震蕩攀升步入牛市是大概率事件;當藍籌指數估值超過20倍PE上限之後,短則數月長則一年,股市爆發“灰犀牛”事件的概率極大。橫向和縱向比較A股藍籌指數估值,可以發現目前A股市場處於全球價值洼地,未來A股藍籌指數複製道指和恒指趨勢的概率極高。
    值得投資者注意的是,藍籌指數走牛並不意味著股票會齊漲,不僅美股市場有安然事件的教訓,港股市場更是存在著一批“老千股”。港股“老千股”除了仙股特徵之外,還有如下基本面特徵:首先是大股東多次減持股票變現,其次是大股東喜歡增發或縮股,再次是公司歷史上派息很少或基本不派息,最後是公司主業收入凋零但卻喜歡跨界購並。雖然A股市場尚未出現安然和蒙古礦業這樣極限跌幅的“老千股”,但海外成熟市場藍籌指數和“老千股”分道揚鑣的趨勢,以及“老千股”擅用題材忽悠散戶投資者的炒作伎倆,值得A股投資者高度警惕。
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