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南北向資金成交不斷上升 互聯互通迎來新時代
證券時報  2017-12-23       ] [  ] [  ]  列印
    作為內地與香港股市互聯互通機制下的第一座橋梁,2014年11月17日滬港通正式啟動,隨後在2016年12月5日深港通啟動。
    目前,內地和香港兩地投資者可以通過滬、深、港股通這些通道投資總共2000多只股票,根據港交所12月20日刊發的數據,滬港通及深港通成交量顯著增加,截至12月15日,北向成交總額達21820億元人民幣,同比增加195.7%;南向成交總額達21570億元,同比增加173.7%。
    可見,今年以來互聯互通正在加速前行。隨著北向和南向的資金逐步流入雙方的市場,兩地市場的投資邏輯相互影響,彼此融合,同時AH股溢價呈現趨勢性的新變化。受滬、深港通啟發的債券通也於今年成功推出,香港交易所行政總裁李小加表示,我們正處於一個創新大爆炸的新時代,未來互聯互通交易機制的創新將延伸到更多資産類別,例如ETF、交易所債券和新股。
    北向資金看重基本面
    引導A股價值投資
    從滬港通在2014年11月中開通到深港通在2016年12月初開通至今,在互聯互通交易機制下,南北資金的成交不斷上升,從量變到質變,正在深刻改變兩地股市。不過,由於港股當前仍然估值較低,更具配置價值,南下資金洶湧而入,業界認為這使港股生態發生深刻改變,甚至將使港股公司的定價權悄然更疊,而北上資金的影響力相對較小。
    12月20日,香港交易所應媒體要求,在網站刊發2017年1月1日至12月15日的市場統計數據。數據顯示,截至12月15日,北向成交總額達21820億元人民幣,同比增加195.7%。
    國信證券認為,北上資金對A股市場的影響是潛移默化的。今年以來,A股市場上二八分化甚至一九分化明顯,藍籌股、白馬股受到投資者越來越多的認可,股價出現匹配公司經營業績的強者恒強、兩極分化現象,而不再是以往小盤股活躍容易爆發,大盤股沉悶股價長期不動的市場風格。
    國信證券認為,A股藍籌白馬股價出現對應公司市場地位和經營業績的強者恒強、兩極分化現象,或許意味著A股投資者開始變得更加理性、更加關注企業基本面而非概念炒作。一直以來,港股市場更加看重公司業績、持續經營能力、分紅水準等基本面資訊,在互聯互通交易機制下,這種價值投資風格對A股市場起到潛移默化的影響。國信證券肯定了這種影響的效應,“若要期待未來A股能體現出同我國經濟形勢更強的相關性,理性嚴謹的投資者群體是重要的基礎”。
    東方財富Choice的數據顯示,今年以來,北上資金積極搶籌大藍籌,以每個交易日上榜的十大成交活躍股為代表,滬市方面,上榜滬股通十大成交活躍股的次數最多的是中國平安和貴州茅臺,均為230次;招商銀行、恒瑞醫藥、伊利股份、海螺水泥和上汽集團的上榜次數也超過100次。深市方面,今年以來上榜深股通十大成交活躍股的次數最多的是海康威視和美的集團,也均為230次,其次是五糧液和格力電器,分別為223次和216次,京東方A和洋河股份的上榜次數也超過100次。
    持股方面,滬、深股通持股比例最高的是上海機場,目前通過中央結算系統持股比例為30.62%,其次是飛科電器,持股比例為21.88%,此外持股比例較高的還有方正證券、宇通客車、福耀玻璃、恒瑞醫藥等。
    可見,北上資金是一批藍籌股走勢的“主導者”,雖然相對於A股市場龐大的體量來説,北上資金的流向並非絕對的行情風向標,但卻不失為一個重要的參考指標。
    平安證券也肯定了北上資金的作用,其認為當前A股市場更加注重盈利和估值,2017年上半年的市場風格走勢十分極端,資金偏好空前一致,大藍籌和大龍頭表現活躍,風險偏好下行明顯。隨著北上資金的持續流入和監管預期的趨緩,預計風險偏好會緩慢提升,市場風格也將會逐漸的從極端向均衡轉變,整體風格會更為分化。
    南下資金勢頭不減
    深刻改變港股生態
    近日港股市場上有一則消息頗為引人注目:匯豐控股發佈公告,稱平安資産管理已成為其第二大股東,共持有5.04%的股權,僅次於黑石持有的7%。而在平安資産管理的持股中,高達10.08億股股份都是通過中國證券登記結算有限公司買入,即是幾乎全部股份都是通過港股通買入。
    在滬、深港通正式通車之後,南下資金多數時間保持著“買買買”的勢頭,對港股的影響力不可小視。港交所的數據顯示,截至12月15日,南向成交總額達21570億元,同比增加173.7%。另外據港交所的季績報告顯示,2017年第三季度滬深港通成交量創下季度新高。隨著國內資金通過互聯互通機制大舉南下,今年第三季度滬、深股通及港股通的平均每日成交金額,按季分別上升11%及28%。
    今年以來,恒生指數節節上升,在10月份升穿“大時代”高位,進入11月升勢持續,一度突破 3萬點大關,再創近十年新高,今年以來累計漲幅達到34.44%,其中南下資金功不可沒。平安證券認為,2017年南下資金是港股市場行情重要的邊際變數,保險、基金和銀行等機構資金是其重要動力,南下資金不斷流入進行資産配置,成為推動港股上升的一大動力。
    事實上,今年以來港股走的也是結構性行情。同花順統計顯示,在可統計的2114隻港股中,跑贏大盤的股票(今年漲幅超過34.44%)僅有468隻,佔比為22.14%。而445隻港股通標的股中,跑贏大盤的股票有173隻,佔比為38.88%,接近四成。
    從個股上看,今年港股戰績彪炳,港股通標的股表現更為出色,股價翻番的也有43隻。金斯瑞生物科技、東方集團、中國恒大今年股價漲幅均超過4倍,領銜港股通標的股。其中,中資地産股産生了批量牛股,融創中國、雅居樂集團、碧桂園今年漲幅均超過200%。正通汽車、吉利汽車、舜宇光學科技、比亞迪電子等也都是翻倍牛股。
    國信證券認為,南下資金使港股生態發生深刻改變。此前香港市場雖有60%以上的上市公司為內地企業,但定價權卻基本在外資手中,諸多優質公司估值不僅常年低於A股同業,甚至成為了全球股市的“價值洼地”。隨著對本國企業更熟悉和理解的內資不斷涌入,眾多長期被低估的優質公司得到了估值修復,這也帶動恒指一路走高。
    對此,平安證券(香港)也持同樣觀點,認為港股通重新平衡了內外資之間在港股的話語權,內地資金的投資邏輯將令港股的估值體系有所轉變,將有助於提升港股的估值中樞。
    兩地市場邏輯彼此融合
    互聯互通仍將深化
    目前互聯互通正在加速前行,業界認為,隨著北向和南向的資金逐步流入雙方的市場,兩地市場邏輯正在相互影響,彼此融合。
    對於互聯互通交易機制改善市場結構的效果,李小加用“欣喜”來表達其滿意的程度。李小加表示,滬港通和深港通採用的互聯互通模式,通過交易總量過境、結算凈量過境的獨特交易機制創新,讓兩地市場可以在充分保留各自市場監管規則、市場結構和交易習慣的前提下實現完全市場化的交易互聯互通,以最小的制度成本為內地資本市場取得了最大效果的開放,也豐富了香港的流動性,大大提升了香港作為國際金融中心的吸引力。
    不過,一個值得注意的現象是,雖然從恒生AH股溢價指數看,港股估值優勢較A股更為明顯,但AH股溢價並沒有呈現趨勢性的收斂,主要受兩地市場表現差距影響,A股今年走的是結構性行情,雖然市場整體低迷,但藍籌股表現亮麗,甚至比起對標港股略勝一籌。恒生AH溢價指數目前的點位為129.59點,仍高於去年底收盤的122.35點,顯示溢價擴大了5.92%。同花順統計顯示,截至昨日收盤,97隻AH股中,26隻溢價率超過100%,溢價率超過200%的有6隻,洛陽玻璃、*ST墨龍和浙江世寶居於前三位,溢價率分別為500.24%、357.33%和295.17%。僅海螺水泥、寧滬高速兩隻AH處於折價狀態,而去年底則有4隻,除上述兩隻外,還有福耀玻璃和濰柴動力。
    業界普遍認為,互聯互通頂層設計持續推進。李小加表示,滬深港通機制自推出以來,一直運作平穩順暢,交易穩步增長,逐漸贏得了兩地市場監管者和投資者的信賴。實踐證明,互聯互通機制具有高度透明、封閉運作、靈活可控、可複製、可延伸的特性。受此啟發的債券通今年也已經成功推出,其堅信,未來互聯互通機制可以延伸到更多資産類別,例如ETF、交易所債券和新股。
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