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上海證大投資董事長朱南松:人工智慧投資已到"主題期"
證券時報  2018-01-20       ] [  ] [  ]  列印
   上海證大是國內最早的私募基金之一,如今,這家老牌私募將目標瞄準人工智慧。
   上海證大投資管理有限公司董事長朱南松認為,投資不能固步自封,要不斷有新的思考,完善投資理念和投資方法。人工智慧未來將會成為第四産業,如今投資已經到了主題階段。在投資方法上,量化投資逐步成為來來的主流方向。此外,他還表示,2018年證大將重點佈局人工智慧、"證大漂亮50",以及市場中的事件性機會。
   在投資中感受時代脈搏
   上海證大投資管理有限公司創立於1993年,二十餘年中先後抓住了轉配股機遇、法人股機遇、未上市金融股權機遇、定向增發機會等重要機會。談到過去市場經歷,朱南松不願多説僅表示,"做投資需要每段時間都有新的思考,不斷保持學習的狀態,學習是值得保持一生的良好品行。"
   朱南松的最新思考是以閱讀《未來簡史》為契機,並從此將目光鎖定人工智慧,不僅在投資領域大膽出手,且在投資方法上自我革新,不斷在量化投資方向進行拓展。"但凡看到的東西我總會往投資方向總結,不斷完善投資理念和投資方法,讓自己保持對投資的興趣和動力。"朱南松表示。
   搶食"頭啖湯",朱南松並不是第一次這麼做。1998年-1999年期間,網際網路經濟處於起步階段,朱南松判斷其中投資機會較大,率先進行投資,挖掘了中信國安、上海梅林等,收穫頗豐。在他看來,對國外已經成功的項目要儘快去了解,親自參觀考察,請教專家,及時把握行業動態。"很多人用傳統的尺子去比量新興行業,認為是泡沫就會錯過機會。"朱南松表示,沒有其他行業能比投資可以更清晰地感受到時代的脈搏,這是自己願意用一生去投入的行業。但欣賞行業精彩的同時,也會承受來自市場和投資者的壓力,關鍵還在於自己能否排解。投資不僅作為一種興趣,更需要有科學有效的應對機制,在路窄的地方也能讓自己安全跑過去。
   對於2018年的佈局,朱南松表示,將重點佈局人工智慧、"漂亮50",以及"+","這個'+'是指根據市場上可能的事件性和産業類的機會做關注。"朱南松解釋。對於"漂亮50"的行情能否延續,朱南松表示,一是要看這些白馬龍頭股和世界同類公司平均的估值差價,如果還沒到世界平均水準,可能行情還能延續。第二還要參考行業市盈率,大象起舞的指標是龍頭股增速比行業增速快,但如果龍頭股增速恢復到行業平均水準,可能也是一個逆轉信號。這兩個指標還不夠精確,接下來在投資過程中還會進一步研究跟蹤。
   人工智慧投資
   已到"主題期"
   市場上主流觀點多是從技術角度去定位人工智慧,但朱南松是從産業變更的角度去理解。在他看來,人工智慧將會作為與工業、農業、服務業並列的第四産業出現,預計工業、服務業和人工智慧業會形成2%、15%、80%的GDP構架。
   具體到投資領域,朱南松將投資人工智慧産業分為四個階段。第一個是概念期。在這一階段,企業在新技術、新模式的驅動下所做的創新佈局,具備較大的市場潛力,但由於缺乏清晰的商業模式,因而並無法測算明確的市場空間以及能帶給公司多少增量,但估值在該階段會逐步抬頭。
   第二是主題期。該階段企業的相關佈局已初獲成效,前期的投入獲得多項指標的正向反饋, 因而投入需進一步加大,雖仍無法兌現業績,但已可確立較為清晰的商業模式、可跟蹤業務進展的關鍵數據,在此基礎上測算出遠期可觀的市場空間。
   第三是淘沙期。經歷爆髮式輪動的主題期,市場將逐漸回歸理性,表現出明顯的主題審美疲勞,以及對業績的高度敏感。"尋求業績安全邊際"成為投資的主要策略,板塊內部因此産生分化。
   第四是兌現期。真正大力投入創新業務, 且收穫大量客群基礎和成熟商業模式的公司,將逐步進入業績兌現階段。
   "傳統産業和新興産業的評估體系完全不一樣,新興産業不是用利潤考核,而是未來的市場容量。公司在不同階段的狀態不同,就像對小孩、青年和老人的評價標準也會不同。"朱南松表示。他直言人工智慧投資已經到了主題階段。這個階段的公司已經有了投入和收入,但還不能有確定的利潤,主題期考察投資標的最重要的是看其技術優勢。
   不過,朱南松也表示,現階段投資中存在的問題就是國內合適的上市公司標的太少了,有概念性的標的則估值偏高。預計隨著第二波投資的展開,投資標的會不斷增加。
   探索量化投資之路
   在朱南松看來,人工智慧的顛覆性革命不僅會出現在消費、醫療等各個領域,在投資領域同樣如此。他表示,在美國資産管理行業,大金融領域已經有越來越多的應用技術替代人類,相信未來智慧投資也會逐步出現。在這種情況下,傳統投資方法受到挑戰,如果不及時將投資方法升級換代,也可能被市場所淘汰。只有傳統投資方法和量化投資、智慧投資相結合,回歸護城河才有生命力。
   2011年,證大發力量化交易,2014年開始大規模進行量化投資。如今,公司産品主要分為兩大類,一是基於基本面選股的多頭策略産品,二是量化選股的多策略産品。量化産品已經連續5年跑贏市場基準,為投資者創造了良好的回報。
   "我們希望通過不落後行業發展的狀態,使得證大成為私募行業裏的常青樹。"朱南松表示,人工智慧的核心在於神經網路的自動學習,證大發展量化投資也是利用這一技術,以期能夠在市場上活得更長。
   朱南松介紹,證大投資的方法論建立在價值投資基礎上,但按照投資框架評判下來,符合價值投資的標的比較少。世界是豐富多彩的,在比較之後,更希望能嘗試新的方法,借此有所作為,實現長期的複利投資。
   朱南松表示,中國的量化投資起步較晚,但經過幾年的發展,已經從不被理解到現在被越來越多人運用,這兩年國內的資産管理行業受到電腦模型為依據的量化投資衝擊很大。但就智慧投顧來看,美國市場尚在摸索階段,未來三四年之後有可能會有突破,未來整個格局會發生很大的變化。
   "不能固步自封,用傳統邏輯來限制自己。演算法的升級仍有巨大空間,但是進化的過程不會一蹴而就。"他表示。
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