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四季度及12月經濟數據解讀:比預期還好的復蘇
中銀國際證券  2018-01-22       ] [  ] [  ]  列印
    四季度GDP實際同比增長6.8%。從GDP實際同比增速看,四季度GDP當季實際同比增速6.8%與三季度增速持平,但仍超出市場預期6.7%,且保持在較高水準上;從GDP當季名義同比增速來看,四季度增長11%,較三季度增速下降0.2個百分點。經濟增速再次顯示出強勁的內生動力。
    工業增加值12月同比持平。12月工業增加值當月同比增速6.2%, 1-12月工業增加值累計同比增速6.6%,但工業行業發生了較明顯的結構性改善,尤為明顯的表現在工業企業盈利方面,我們認為這也反映了2017年工業領域發生了向"高品質增長"的內生轉變。 n 消費增速超預期回落。12月社零同比增速為9.4%,較11月下行0.8個百分點,剔除價格因素影響後,12月社零實際同比增速為7.8%,較11月下行1個百分點。從累計同比增速看,1-12月社零累計同比增速達到10.2%,較1-11月增速下行0.1個百分點。12月社零超預期回落,可能受到居民收入增速四季度略有下降和11月促銷活動透支消費的雙重影響。
    固定資産投資增速止跌。1-12月固定資産投資增速為7.2%,房地産開發投資完成額累計同比增速7%。固定資産投資增速止跌,從産業來看,最為顯著的是第二産業1-12月累計同比增速3.2%,較1-11月明顯回升0.6個百分點。1-12月民間固定資産投資增速為6%,較1-11月增速上升0.35個百分點,為半年首次小幅上行。房地産投資增速繼續下滑,但部分城市房地産政策鬆動帶動銷售額較上個月上升1個百分點。
    居民收入增速企穩在較高水準。1-12月全國居民每人平均可支配收入2.6萬元,累計同比增長9%,增速較前三季度略下降0.1個百分點,但仍在較高水準。不過居民收入中位數累計同比增速僅為7.3%,顯著低於平均水準,表明居民收入水準分化差距進一步拉大。
    2017年GDP增速6.9%,比預期還好。2017年全年GDP實際同比增速6.9%,從年初到年尾,一路超出市場預期。我們認為2017年的經濟復蘇動力來自海外經濟復蘇拉動進出口、國內供給側改革拉動産品價格上漲改善企業盈利、以及房地産去庫存拉動上下游産業鏈,展望2018年,我們預期經濟復蘇的趨勢可持續,進出口、消費仍將支撐經濟經濟增速下行有底,同時在供給側改革取得階段性成果的同時,經濟復蘇有望帶動部分製造業投資增速回升,進而帶動經濟增長向上超預期。
    趁著海外復蘇的東風,紮緊風險防控的籬笆。我們認為2018-2020年三年內國內要解決的問題是"三大攻堅戰",這意味著在防範化解重大風險、精準脫貧、污染防治的工作過程中,對經濟增速的訴求較以往大幅削弱,與之對應的,則要求在財政政策方面加大改革力度、支出更傾向民生領域,在貨幣政策方面則要求管住貨幣供給總閘門。預計2018年在金融監管政策頻發的背景下,流動性較難明顯好轉,管理負債端、梳理資産端將是金融市場、金融機構、金融産品的重要任務。
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