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民生加銀宋磊:堅持低估值藍籌作為主線
中國基金報  2018-02-18       ] [  ] [  ]  列印
  2017年儘管A股指數呈現整體上漲的態勢,但結構分化相對明顯:在剔除新股之後,全年僅有23%的個股上漲,即出現“二八分化”的現象。其中,代表大盤價值的上證50和滬深300指數(3966.961, 31.33, 0.80%)(3966.9614, 31.33, 0.80%)全年分別上漲25.08%和21.78%,而成長風格的創業板指數全年卻下跌了15.32%。
  2017年價值型風格的板塊表現較為強勢的主要原因在於以下幾個方面:1、不同規模企業盈利趨勢的分化:隨著國內經濟狀況企穩,疊加供給側改革的整體背景,各行業資源向龍頭企業聚集,盈利表現也出現了“強者越強”的態勢;2、投資者結構的變化:2017年新增資金中外資和保險機構佔比較大,在全年資金面逐漸收緊的整體環境下,這些邊際增量資金的風格間接引導了市場的整體投資風格,導致對業績確定性和低估值的偏好提升。因此白馬龍頭全年走勢亮眼,而中小成長股卻普遍下跌。
  在投資回歸價值與基本面,市場更加看重業績確定性的環境下,只有緊密依靠研究,認真做好行業政策、企業經營環境、業績預判等方面的工作,才能夠發掘企業的長期價值,實現基金凈值的平穩增長。
  因此,2017年的投資方向應重點圍繞三方面展開:
  1、認真分析行業的成長前景,優選具有穩定成長性的個股,享受行業及個股成長帶來的收益;
  2、認真分析供給側改革帶來的傳統週期品的變化,尋找價格上漲,邊際改善品種;
  3、堅持長期價值投資的理念,通過産業鏈分析、業績與估值評測等手段把握投資的安全邊際,行業研究的重要性顯著增加。
  2018年市場總體上有望維持逐步向上的運作態勢。風格方面,宏觀經濟、資金與投資者結構等的變化趨勢決定了抱團行業龍頭的格局短期內難以改變;同時,海內外市場波動率相較2017年將出現顯著的增加,對投資操作將提出更高的要求。
  全球經濟的持續溫和復蘇,奠定了國內經濟增長的穩健格局。在消費、投資相對穩定,進出口持續回暖的背景下,宏觀經濟整體穩健,局部還可能有超預期的表現,推動上市公司業績依然保持溫和增長的趨勢,決定了龍頭企業的估值依然處於持續提升的通道當中。
  短期的風險基本可控。在年初開始落地的資管新規,從短期來看,針對部分信託機構窗口指導的形式進行規範,並給予了一定的緩衝期;考慮到信託持股規模有限,而且傘形信託之前已經經過清理,“期限清理”對整體的影響有限;從中長期來看,有利於投資回歸本源,驅除短期躁動情緒,對長期市場環境有益。
  市場波動可能加劇。近期美股出現快速下跌,預示市場波動加劇的開端。市場波動加大的背後核心邏輯,是不確定性的加強:在目前歐美經濟增長數據相對強勁的推動下,由此引發的通脹擔憂、加息預期,以及寬鬆貨幣政策的加快退出,造成了對經濟增長的中期不確定性增強。新興市場在此過程中,反而可能受益於良好的“避風港”效應。
  考慮到全球波動率呈現加大趨勢,在結合年報業績和季報預期的情況下,堅持低估值藍籌作為主線的思路未變。
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