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證券行業:CDR發行文件及配套規則正式落地 利好龍頭券商
天風證券  2018-06-14       ] [  ] [  ]  列印
    政策支援新經濟企業回歸國內資本市場
    《存托憑證發行與交易管理辦法》,對存托憑證基礎制度做出全面、統一的規範,為創新企業通過發行存托憑證回歸境內資本市場奠定制度基礎,對存托憑證的發行、上市、交易、資訊披露制度、投資者保護等做出具體安排;設定嚴格的試點企業選取標準和選取機制;明確科技創新諮詢委員的職責。
    政策支援新經濟企業回歸國內資本市場,試點企業發行工作漸行漸近。2018年6月6日華夏、嘉實、易方達等6家基金公司上報的“戰略配售”基金獲得證監會發行批文,這將為CDR發行保駕護航。我們認為監管層對於CDR業務發展的大方向清晰明確,首批試點企業的發行工作有望在年內完成。
    預計將給龍頭券商帶來40億元/年承銷業務收入
    《辦法》規定銀行、券商、中證登可擔任存託人,證券公司優勢較為明顯。《辦法》明確存託人需要承擔九項職責,其中包括協助發行人完成存托憑證的發行上市。證券公司在證券發行、交易、賬戶管理等業務上具備經驗,競爭優勢明顯。預期首批CDR業務的市場規模將達到8000億元,假設發行費率為1%,首批CDR預計將會帶來80億元的承銷費收入,假設分兩年完成發行,那麼每年將新增40億元承銷業務收入,佔17年投行證券承銷與保薦業務凈收入的8%。
    存托憑證業務未來有望穩步擴容。從《辦法》及配套規則來看,重在制度建設,初期證監會將嚴格掌握試點企業家數和籌資數量,合理安排發行時機和發行節奏;未來將根據試點情況,適當調整;預計待條件成熟時,逐步擴大試點企業範圍。彭博社根據一份從倫敦交易所方面獲得的資料稱,有望在年內開通的“滬倫通”將採取與目前“深港通”和“滬港通”不同的互聯互通機制,而是以存托憑證的方式到對方市場掛牌上市的辦法,即採用雙向存托憑證機制,此次發佈的《辦法》也為未來開通滬倫通預留制度空間。
    投資建議:1)CDR制度實施後,大券商等於建立國內資本市場和境外上市優質中資股的聯通通道,而優質股票具有資源稀缺性,監管層要求要經具有經驗的保薦機構向證監會提出申請,龍頭券商的護城河由此而來;2)當前券商板塊整體估值處於2003年以來的歷史底部,估值向下空間有限,向上彈性較大。3)金融監管指導綱領“穩中求進”,傳統業務轉型,新業務逐步展開,長遠來看業務結構均衡且規範的龍頭券商競爭優勢將逐步凸顯。推薦:中信證券、華泰證券、國泰君安、廣發證券。
    風險提示:市場波動風險,CDR業務推進不及預期。
聲明:在本機構,本人所知情的範圍內,本機構,本人以及財産上的利害關係與所推薦的證券沒有利害關係。
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