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海螺水泥(600585)業績再創新高 龍頭成長可期
國聯證券  2018-07-12       ] [  ] [  ]  列印
    投資要點:
    水泥價格上漲推升全國龍頭利潤繼續高增長
    2018上半年,全國水泥均價406元/噸,較上一年度增加80元/噸;受到基建投資下行因素影響,1-5月,全國水泥産量累計小幅下滑0.8%。水泥銷售價格上漲是公司盈利大幅提升的主要原因,水泥銷量持穩情況下受益於價格上漲,公司單噸凈利大幅增長。
    錯峰生産疊加行業協同,定價權和發展權向龍頭匯集
    2017年底,京津冀及周邊地區錯峰生産加劇熟料供給短缺,江浙地區熟料庫容比下降至30%低位。旺季供需緊張,水泥價格大幅上漲,盈利向好情況下熟料企業協同性提升。熟料庫容維持較低水準,提升熟料資源稀缺性,龍頭惜售情況下行業定價權和發展權向海螺等龍頭企業回流。考慮到環保督查常態化,熟料供給收縮有望延續,行業協同平抑水泥價格淡旺季波動力度,水泥價格有望維持高位窄幅波動。
    大力發展骨料混凝土業務,向下游擴展打造新成長空間
    行業發展權向龍頭企業回流,旺季熟料資源稀缺,打造熟料-水泥-骨料-混凝土全産業鏈有利於為下游提供品質可靠、貨源穩定的建安材料。根據海螺水泥披露,公司規劃在"十三五"期間投産骨料産能1億噸;公司積極佈局混凝土業務,向下游拓展打造一體化新成長空間。
    盈利預測:基於對供給收縮預期和水泥價格判斷,預計公司2018-2020年歸屬凈利潤258、280和302億元,繼續給予"推薦"評級。
    風險提示
    水泥價格不及預期;原材料大幅上漲;基建投資、供給側改革不及預期;
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