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宏觀日報:M1與M2剪刀差持續擴大
川財證券  2018-10-12       ] [  ] [  ]  列印
    川財觀點
    央行公佈2018年8月金融統計數據報告顯示,實體經濟流動性未見明顯改善。M1與M2剪刀差持續擴大,説明瞭貨幣流動性寬鬆傳導到實體經濟仍需時日。考慮到8月22日國務院中常會已推出多項舉措促進銀行提升中小企業貸款,幫助實體經濟進一步降低資金成本,預計這一情況將逐步得到扭轉。人民幣貸款增速不及預期,實體企業現金流維持緊平衡。本月人民幣新增貸款1.28萬億,同比多增1834億,其中表內票據融資同比多增3781億,短期公司貸款同比多減2443億。今年以來,短期公司貸款與票據融資持續維持此起彼伏態勢,側面反映了目前實體融資需求仍處低位,企業對於實體經濟流動性預期未見轉向,企業現金流維持緊平衡。直接融資難以替代表外融資,社會融資增速超出市場預期。8月社會融資規模增量為1.52萬億,雖較去年同期少376億元,但高於市場預期。表外融資下降幅度收窄和發債力度增加是社融增速高於市場預期的主要原因。由於企業債券凈融資額的增加,自5月以來,新增人民幣貸款首次低於新增社會融資規模,反映了實體經濟直接融資渠道正在打通,融資困難出現緩解跡象。但從存量結構來看,人民幣貸款餘額佔比的同比增速仍在擴大,説明直接融資暫時無法在總量上對表外融資形成替代,防範系統性金融風險仍是貨幣政策的主線之一。
    宏觀動態
    8月份的金融統計數據顯示,社會融資規模增量為1.52萬億元,前值1.04萬億元;新增人民幣貸款1.28萬億元,前值1.45萬億元;8月末的M2同比增長8.2%,前值8.5%,M1同比增長3.9%,前值5.1%。(中國人民銀行)
    流動性監測
    9月12日,央行以利率招標方式開展了600億元7天逆回購操作,無逆回購到期,無MLF到期,凈投放600億元;隔夜shibor為2.56%,較前一個交易日下行3.30BP;銀行間質押式回購隔夜利率為2.54%,較前一個交易日下行9.16BP;銀行間質押式回購七天利率為2.66%,較前一個交易日下行11.72BP。
    大類資産表現
    股市方面,9月12日上證綜指收于2656.11點,較前一個交易日下跌0.33%;債市方面,十年期國債收益率為3.68%,較前一個交易日上行2.00BP;外匯市場方面,人民幣兌美元中間價為6.8546,較前一個交易日下調58.00BP;大宗商品方面,WTI原油結算價報69.25美元/桶,較前一個交易日上漲2.53%。
    風險提示
    政策出現超預期變動;經濟復蘇不及預期;外部出現黑天鵝事件。
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