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法興大空頭再度唱響冰河世紀理論:火山爆發趕緊跑吧
新浪財經綜合  2018-10-12       ] [  ] [  ]  列印
    華爾街最著名的通脹懷疑論、法國興業銀行的大空頭分析師Albert Edwards再發研報,捍衛自己的“冰河世紀理論”(Ice Age thesis)。他很形象地比喻稱,美股正在見證“啟示錄中的四騎士”(Four horsemen of the Apocalypse)徐徐走來,代表堅持了九年的美股牛市“藥丸”。
    啟示錄中的四騎士一般解釋為瘟疫、戰爭、饑荒和死亡,是聖經描繪世界末日即將到來的信號。在Edwards眼中,向美股發起挑戰的四騎士首當其衝是美債收益率飆升,緊隨其後的是貿易摩擦升級和新興市場貨幣不穩定,排在最後也是最深不可測的是義大利與歐盟就預算赤字僵持不下。
    “冰河世紀”是他于15年前提出的理論,認為西方央行的超量寬鬆貨幣政策是完全不可持續的路徑,會造成一個龐氏信貸騙局,並相信由此被推遲發生的經濟衰退將迎來終極爆發。Edwards從1996年起成為極端的股市空頭,建議低配權益資産、做多政府國債,預言10年期美債收益率跌破2%。他認為貿易摩擦和競爭性貨幣貶值是終場來臨前的喪鐘,緊接著引發全球通縮和大蕭條。
    最新研報寫于週三美股慘遭“十月屠殺”之際,Edwards承認,對上周10年期美債收益率終於衝破了盤亙幾十年的下行通道感到驚訝。幫助這一收益率漲至3.26%七年新高的根本因素,是強于預期的美國經濟數據。另一個推動力是以美聯儲主席鮑威爾為首的多位貨幣政策制定者,對美國經濟前景的極度樂觀態度説服了市場:
    “鮑威爾上周講話被解讀為不同尋常的積極樂觀,激發了市場對美聯儲直到明年都會堅持收緊貨幣政策的預期。之前華爾街對明年上半年的加息次數有一定準備,直到最近才將2019年下半年的加息概率大幅提升,甚至認為2020年加息次數都有可能超過美聯儲點陣圖。”
    但他仍堅持“冰河世紀”的理論,堅定預言10年期美債收益率將在下一個經濟衰退時期跌至“深度負值”,可能是-0.5%到-1%之間。理由是現在與2007年中旬非常相似:
    “當時10年期美債收益率從5月中旬的4.75%漲至6月12日的階段峰值5.25%,突破了此前20年的下行通道。進入2007年三季度時,10年期美債收益率跌向4%,因為債市嗅到一絲經濟衰退的味道。股市則完全忽視了這一信號,美聯儲第一次降息後的幾週內,美股在當年10月創新高。結果到那一年12月,也就是美債收益率觸頂不到六個月,美國經濟進入了最壞的衰退期之一。”
    Edwards其實是重復了自己9月20日研報的論據和論點,即下一次危機也許就出現在六個月之內。他認為10年期美債收益率突破了3.05%一線後,上升動能會開始減弱。對美股長牛最大的威脅不是美債收益率進一步走高,而是債券收益率崩跌和映射出的經濟衰退。
    CFTC數據顯示,目前市場投機人士建立的美債空頭倉位徘徊于歷史峰值,不可避免會引發技術位層面的大幅軋空,轉而推漲美債價格。Edwards還預言,市場會在未來的義大利脫歐疑雲下重新擁抱美債避險。理由是歐元區長期經濟走勢黯淡,導致民粹主義崛起,義大利恰好是年輕人對歐盟懷有更深的敵意,隨著時間流逝只會令義大利反歐情緒惡化,成為最大的定時炸彈。
    研報最後,這位法興大空頭還將現在的股市投資者,與歷史上龐貝和赫庫蘭尼姆古城遭遇滅頂之災前做了類比。他建議股市投資者需要作出重大決定:債券市場的火山噴發風險是否正在消退?像什麼也沒發生過一樣繼續留在股市是否安全?現在是否應該逃離?
    “西元79年,赫庫蘭尼姆(Herculaneum)和龐貝城一起被維蘇威火山大噴發湮沒,兩個古城的受害者理應早些注意到當地環境變化的警告標誌。
    在海濱船屋擁擠地等候了12個小時後,赫庫蘭尼姆城的難民可能認為最壞的情況已經結束了。維蘇威火山一整天都在噴發,除了浮石之外似乎沒有明顯的危險。然而,正當這300名男人、女人和孩子坐在半黑暗中,辯論是要返回家園還是沿著海岸線逃離時,一股灼熱的火山灰團衝進了擁擠的避難所,人們在活著的時候立即就死了。”
    Edwards像往常一樣發出了警告:股票投資者可能也會忽視債券市場給出的類似早期預警信號。而在各期限美債收益率大幅攀升至多年新高後,目前已經脫離了峰值,開始回落。據華爾街見聞實時新聞,衡量標普隱含波動性的“恐慌指數”VIX週四漲至28.84,創2月12日以來盤中新高;美國10年期和30年期國債收益率均創一週新低。
    他對股市投資者的建議是:
    “當你看到火山在身邊爆發了,就趕緊跑吧”。
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