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中泰建築行業週報:基建股進入第二政策博弈期
中泰證券  2018-10-12       ] [  ] [  ]  列印
    基建股進入第二政策博弈期政策寬鬆是本輪基建股行情的邏輯起點,政策寬鬆的幅度也是決定本輪行情空間的核心,相同政策背景下公司的業績、訂單彈性等基本面因素是決定個股漲幅的關鍵。從行情演繹的過程來看,第一波基於外需衝擊的抵抗性寬鬆政策預期基本已經打滿,正逐漸進入兌現期,日前財政部公佈《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》,明確提出加快專項債發行,各地至9月底之前發行比例原則上不低於80%,剩餘的發行額度應當主要放在10月份。吉林8條地鐵線審批通過標誌著發改委重新啟動城軌審批工作。第二波行情的核心邏輯在於經濟下滑存在慣性,疊加寬鬆政策時滯與外需衝擊,7、8月宏觀數據可能持續低預期,從而引發新的寬鬆政策和預期從7月份的宏觀數據來看,工業增加值、社融、零售等數據均低預期。廣義基建投資增速大幅下滑至1.8%,房地産開發投資雖有所反彈,主要依靠土地購置費支撐,剔除土地購置費的房地産開發投資增速為-4.11%,另外竣工數據繼續疲弱,基建、地産投資(剔除土地購置費)依舊處在雙殺階段。整體來看,內需下滑的慣性是超預期的。雖然地産數據短期略超預期,但擴內需基建先行的節奏並沒有變。基於此,我們認為基建政策進入第二博弈期,基建股第二波上漲條件逐漸具備,建議繼續配置
    投資策略
    基建行情將繼續演繹,推薦中國鐵建。這是一輪反彈行情,核心原因在於新簽訂單週期性下滑短期難以改變,政策端大放水或單壓基建的概率不大,但反彈的空間還是存在的:首先,政策還有博弈的空間。下半年很可能出現內需外需衝擊的共振,並帶來新的政策寬鬆的預期。其次,中國鐵建等龍頭業績存在超預期的可能。
    四季度配房建+地産,推薦中國建築。根據地産、基建共振的思路,房地産産業鏈在政策上的邊際改善可能逐漸優於基建,中國建築這類集地産、房建於一身的價值型龍頭在四季度將是非常好的選擇,中國建築短期邏輯有兩個方面:1、政策存在邊際改善的空間,可以提估值;2、寬鬆政策下,房地産建安投資反彈帶動業績改善;中長期的邏輯也有兩方面:1、房地産供給側改革,供給不會差。無論是租賃房還是商品房,對房建企業都是一樣的;2、中海地産或迎來較好的擴張機遇。公司自身人事調整已經告一段落,擴張之意已然明確,2020年銷售目標是4000億港幣;目前土地市場降溫明顯,或是拿地的好時機;如果地産政策有所鬆動,在區域上一、二線可能率先受益,尤其是成交較差的城市,中海的佈局主要在一二線
    投資組合:中國鐵建、中國建築、蘇交科
    風險提示:固定資産投資下滑風險、信貸收緊風險。
聲明:在本機構,本人所知情的範圍內,本機構,本人以及財産上的利害關係與所推薦的證券沒有利害關係。
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