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銀行行業月報:季報如期改善 資産品質略有分化
中原證券  2018-11-09       ] [  ] [  ]  列印
    季報如期改善,銀行指數小幅跑贏滬深300指數。10下旬以來,銀行三季度報告陸續披露,上市銀行收入端與資産品質繼續保持穩中向好的態勢,再次驗證了7月以來銀行估值修復的基本面邏輯。10月15日至11月6日,銀行指數上漲6%,領先滬深300指數2個百分點。29個中信一級行業中,銀行區間漲幅位列第10位。25家上市銀行全部上漲。其中,次新銀行迎來久違的較大力度反彈,領漲銀行板塊。
    營業收入與利潤增速繼續穩步改善。18Q1-3,上市銀行營業收入與凈利潤增速延續了17年以來持續改善的態勢,但改善幅度均較18H1趨緩。值得注意的是,上市銀行前三季度營業收入實現了略高於凈利潤的增速,扭轉了近兩年來營業收入持續低於凈利潤增速的局面。營業收入增速高於凈利潤增速局面的重新出現意味著銀行業績階段性壓力已明顯減輕,認為銀行後續業績平穩增長的確定性較高。
    整體不良率繼續穩步改善。18年Q1-3,儘管宏觀經濟面臨較大的下行壓力,但上市銀行不良率整體仍延續17年以來穩中有降的良好態勢。18Q3末,上市銀行不良貸款率為1.54%,較H1末微降0.01個百分點。宏觀經濟增速穩中略降的走勢與銀行不良率穩中略降的走勢有所背離。造成該現象的主要原因有兩個:一是目前宏觀經濟下行幅度可控,經濟下行壓力帶來的新增不良資産有限;二是銀行業對存量不良資産保持較大的核銷力度。現階段,銀行業整體撥備覆蓋率明顯高於行業監管標準,因此,銀行現階段對不良貸款的較大核銷力度具有可持續性。
    投資建議。銀行三季報業績整體延續了穩中向好的態勢,營業收入與凈利潤增速穩步改善,資産品質穩定,銀行基本面向好的邏輯被持續驗證。預計18年銀行盈利仍將保持穩中向好的態勢,資産品質仍能保持穩定。截至18年11月5日,銀行板塊與滬深300指數PB(LF)分別為0.87與1.32倍,銀行板塊估值相對滬深300合理偏低,維持行業“同步大市”投資評級。建議除重點關注穩健的大行外,還關注收入端與資産品質改善預期較大的股份行,重點關注平安銀行、興業銀行與光大銀行。
    風險提示:經濟表現不及預期,市場利率大幅上行,系統性風險。
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