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有色金屬行業:嘉能可KCC停售 鈷市場信心提振
東方證券  2018-11-09       ] [  ] [  ]  列印
    11月6號,嘉能可旗下KatangaMiningLimited(以下簡稱“Katanga公司”)發佈公告:擁有75%股權的運營子公司KamotoCopperCompanySA(“KCC”)因鈷産品中放射性元素鈾超標而暫停鈷的出口和銷售,其中涉及問題産品已銷售1472噸。公司計劃投入2500萬美元建造離子交換系統去除鈾。
    核心觀點:生産繼續,銷售暫停,2019年前建離子交換系統除鈾。公司表示由於産品中檢測到的鈾放射性處於較低水準,並不構成健康和安全風險,KCC項目生産繼續,但為了保障客戶安全和利益,將暫停KCC鈷産品的銷售。公司計劃投入2500萬美元建造離子交換系統,去除産成品中的鈾元素,該系統預計將在19年Q2投入使用,19Q4完成現有産成品的除鈾銷售工作。暫停鈷的銷售預計會對Katanga公司18Q4和19Q1收入産生負面影響,相應的鈷産品將會推遲到19Q3Q4季度銷售。
    KCC項目是嘉能可未來三年鈷産品的主要增量來源。KCC項目于2015年停産升級,2017年底復産,公司對2018-2020年産量規劃指引分別為1.1、3.4和3萬噸,是嘉能可MutandaMining以外的主要鈷增量來源。KCC礦前三季度鈷産量分別為500、2500和3500噸,合計6500噸,復産進度符合公司2018年産量指引預期。
    供需階段性錯配,停售有望刺激下游補庫存力度。鈷價格持續回落的主要原因是鈷供給端産能階段性釋放,導致在下滑週期中下游消極補庫存,進一步加劇了對鈷的悲觀預期。2018-2020年全球鈷供應的主要增量來自KCC項目和RTR項目,此次KCC礦暫停銷售,將直接減少18年Q4和19年鈷供給,有望修正短期供需錯配的狀態,提振市場信心。從需求端來看,動力電池巨大的需求增量和5G帶來的換機週期是驅動鈷長期稀缺的主要因素。短期下游庫存處於較低水準,KCC事件將直接刺激下游加大補庫存的力度,從而對鈷價格形成新的支撐。
    長期來看,嘉能可更像是釋放一個信號,即有能力通過調控自身産銷結構,來實現鈷長期的供需平衡。這對新進入者尤其中國企業遠赴剛果金收礦開建冶煉産能的進度是負面影響,未來新增小産能的推進節奏將放緩。
    投資建議與投資標的:我們認為鈷的供需是動態調整,當前處於供需錯配階段,短期供給放量、3C需求不振和新能源車補貼退坡三大因素給鈷市場信心造成很大壓力。嘉能可KCC礦停售,有望修復市場信心。我們預計將對下游鋰電材料環節有所影響,更積極的調整補庫存策略。此外,嘉能可這一動作也給華友鈷業贏得了消化高價庫存的時間,緩解鈷價下跌壓力,建議關注鈷産品相關企業華友鈷業(603799,未評級)、寒銳鈷業(300618,未評級)和洛陽鉬業(603993,未評級)。
    風險提示:l嘉能可出貨量超預期;鈷礦供給大幅增長;3C和動力電池鈷需求不達預期。
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