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德邦股份(603056)直營品質賽順豐 大件運輸領域領軍者
信達證券  2018-11-09       ] [  ] [  ]  列印
    德邦股份:直營品質賽順豐,大件運輸領域領軍者。德邦股份主營業務是基於公路運輸直營網路開展公路快運業務以及快遞業務,為客戶提供覆蓋國內主要城市的標準化貨物運輸和配送服務。以現有公路運輸直營網路和終端為基礎,公司于2013年11月正式開展了全國範圍的快遞業務。在當前日趨激烈的行業競爭下,德邦快遞定位為“中國性價比最高的大件快遞”,主要針對貨物重量在3kg-60kg的高性價比的快遞産品以實現與其他快遞公司的差異化服務。
    政策助力行業高速發展,大件快遞空間巨大。物流行業是支撐國民經濟發展的基礎性、戰略性産業,對我國經濟增長有積極的推動作用,近年來不斷得到國家有關政策的鼓勵和支援。近年來,受電商高速發展的帶動,我國快遞行業仍保持著較高的增長速度。隨著消費方式的改變,電商産品滲透率在逐步深化,大件商品(大家電、傢具、建材、運動器材和衛浴等)物流迎來了發展機遇。《2017居家大件物流行業研究報告》顯示,通過對全國2918個區縣大件快遞的統計發現,跨區域的家電、傢具、健身器材等居家大件物品的消費在快速增長,居家大件物品正迎來消費爆發期。
    德邦股份在大件快遞領域的增長值得期待。22年的大件運營經驗賦予了德邦快遞強大的大件基因。與同行業對比,德邦快遞單票平均重量約為8千克,而順豐單票均重約為3千克,韻通係約為1千克。公司快遞業務中大件快遞業務佔比遠高於同行業其他公司。公司在大件快遞的網點覆蓋率、人員裝備配備和送貨效率上都佔有明顯優勢。
    2014-2017年,德邦股份快遞業務實現營業收入分別為4.92億元、17.75億元、40.96億元、69.28億元,四年年化複合增長率達到141.49%;2018年上半年,公司快遞業務實現收入44.55億元,同比增長58.65%,高於快遞行業整體收入增速。
    盈利預測與投資評級:我們預計公司2018-2020年實現歸母凈利潤為7.29億元、7.99億元、9.25億元,按公司總股本9.60億股計算的EPS分別為0.76元、0.83元、0.96元,對應11月7日收盤價的市盈率分別為26、23、20倍。
    鋻於對大件快遞市場的看好及對公司在大件快遞領域領先地位的信心,我們相信公司在收入快速提升之後也將迎來利潤的快速增長,首次覆蓋給予“增持”投資評級。
    風險因素:1、人員成本剛性上漲帶來的盈利下滑風險;2、市場競爭加劇帶來的風險;3、宏觀經濟增長低於預期等。
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