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股指期貨交易"鬆綁"具深遠影響
證券時報  2018-12-08       ] [  ] [  ]  列印
    國內金融期貨交易所日前再度調整了有關股指期貨交易的開倉數量、交易保證金比例等的相關規定,總體上是減少了對交易的限制,增加了可操作的規模。此舉是自2017年以來對股指期貨交易的第三次“鬆綁”。更為準確地説,是讓這個一直存在爭議的交易進一步回歸常態化,這在當前市場環境下是十分必要的。
    由於歷史的原因,我國的股指期貨交易推出比較晚,相應的交易制度也比較嚴格,這對於維護市場的穩定、保證交易的有序進行發揮了應有的作用。2015年股市出現異常波動,一些輿論將股指期貨視為行情急劇震蕩的主要推手,市場上一度出現了要求關閉股指期貨交易的聲音。在這樣的背景下,當年年底有關部門對股指期貨交易進行了限制,而對此市場上一直有不同的聲音。就實施以來的市場走勢而言,期指交易受限並沒有讓股市走得更為健康。從2017年開始,監管部門幾次調整股指期貨的交易制度,實施了漸進式的“鬆綁”。由於這一次的力度相對較大,有人預期,股指期貨的真正常態化應該是不遠以後的事情。
    眾所週知,股指期貨作為一種金融衍生工具,它本身是中性的,並不利於做多,也不利於做空,只是在特定的市場條件下會顯現出助漲助跌的作用。而它可以雙向開倉、實行保證金交易的特點,也為投資者實行套保創造了條件,成為投資者控制風險、鎖定收益的重要工具。當然,如果在操作上過於激進,全然以投機心態來操作股指期貨,那麼也可能帶來重大風險。
    應該説,監管部門正是在權衡了各種因素以後,本著循序漸進、規範發展、揚長避短、興利除弊的原則,不斷加快股指期貨交易的常態化進程。在這過程中,首先還是需要結合市場的實際狀況,充分考慮風險防範,並且在這基礎上推動股指期貨交易在相對寬鬆的條件下進行。2017年以來在相關措施上的多次“鬆綁”,就體現了這一點。
    從當前的市場狀況而言,之所以這次實施的力度較大,還有一個很現實的背景,就是隨著資本市場的對外開放,外資借助滬港通、深港通等渠道,不斷加快進入中國股市的節奏。在MSCI以及富時羅素先後接納中國A股作為相關指數樣本股,並且有意不斷擴大中國A股在其中的權重之際,應該説外資正掀起進入A股的熱潮。但是,對於進入A股,外資也有一些顧慮,主要是缺乏相應的對衝工具,以致其投資行為幾乎就是處於只能單邊做多的狀態中,風險敞口比較大,缺乏有效的保護。要化解這個矛盾,讓其參與股指期貨交易是一個很好的方法,但嚴格的倉位限制、較高的保證金率等,不但使得股指期貨交易的成本過高,而且資金使用效率偏低,這顯然不利於外資進入A股市場的。因此,從適應資本市場進一步擴大開放的角度出發,現也確實應該加快股指期貨的常態化,使之能夠與國際市場接軌。
    股指期貨交易“鬆綁”的確會使市場活躍度的提高,那麼這是否會助長過度投機呢?應該説只要監管有效,這個問題是能夠得到控制的。而且,換個角度來説,現在的股票市場,無論是現貨還是期貨,都不是太活躍,這並不有利於市場的平穩、健康發展。因此通過對股指期貨交易的“鬆綁”來促進市場的繁榮,也是一個比較好的選項。
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