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利安隆(300596)2018年度業績預告點評:産能擴充帶動業績高速增長
光大證券  2019-02-12       ] [  ] [  ]  列印
    事件:2019年1月28日,利安隆公佈2018年年度業績預告,公司預計實現歸母凈利潤1.80萬元-1.93萬元,同比增長37.93%-47.89%。
    點評:
    (1)産能持續擴充投産推動收入增長,規模效應優化産品結構
    利安隆2018年業績大幅增長的原因來自於部分項目建成投産以及公司産品線和産品結構持續優化。公司2017年産能約為3.24萬噸,2018年新增産能約為1.55萬噸,增幅高達47.83%,新增産能主要來自於中衛基地3條生産線投産及常山基地1條生産線投産。同時,新增産能投産後産生的規模效應使公司産品線和産品結構持續優化,推動毛利率上升。隨著公司在珠海、中衛和常山基地的項目相繼建成投産,公司在2020年抗老化助劑總産能預計超過12萬噸,産量的大幅擴充有望大幅提振公司的收入和利潤。
    (2)行銷網路日漸完善,公司銷量穩定增長
    公司通過在全球佈局行銷網路推進"注焦全球大客戶"經營戰略,隨著公司的客戶認可度不斷提升,公司在塗料、工程塑膠、氨綸等諸多應用領域的銷量出現持續穩定增長,進一步鞏固龍頭地位。
    (3)擬收購凱亞化工100%的股權,利安隆有望完善産業鏈佈局
    凱亞化工主要從事受阻胺類光穩定劑(HALS)産品及中間體的生産、研發,現有産能超過8000噸/年,凱亞化工在2016、2017和2018年1-8月凈利潤分別為1158.46萬元、3967.58萬元和3281.48萬元,增長勢頭較猛。通過本次收購,利安隆可迅速完善在HALS方面的産品序列,實現公司在高分子材料抗老化助劑産品的全方位覆蓋。同時,凱亞化工原股東承諾2019、2020、2021年扣非歸母凈利潤分別不低於5000萬元、6000萬元和7000萬元。
    盈利預測及投資建議
    暫不考慮收購凱亞化工,考慮高分子材料産業規模的快速增長,公司業績有望繼續保持快速增長,我們維持前期的盈利預測,預計公司2018-2020年的凈利潤分別為1.93/2.31/3.02億元,折合EPS為1.07/1.29/1.68元/股,維持目標價30.12元,維持"買入"評級。
    風險因素:收購新資産的不確定性;項目建設不及預期;環保和安全生産風險;匯率及國家出口政策變動。
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