首頁 > 資訊中心 > 正文
片仔癀(600436)2018年業績快報點評:控貨仍有高增長 19銷量增速有望再上臺階
光大證券  2019-02-12       ] [  ] [  ]  列印
    事件:
    公司公佈2018年業績快報:預計實現收入47.98萬元,同比+29.19%;歸母凈利潤11.28億元,同比+39.83%;扣非後歸母凈利潤11.09億元,同比+43.03%。其中産業基金確認投資收益約8700萬元。業績略超市場預期,但基本符合我們此前預計(預期18年歸母凈利潤11.07億元)。
    點評:
    Q4高增長源於低基數效應,但核心産品仍有控貨。分季度看,18Q4單季度收入、歸母凈利潤、扣非後歸母凈利潤分別為12.12、2.08、2.04億元,分別同比+25%、58%、62%。由於17Q4的利潤基數較小,導致18Q4單季度高增長。但根據我們此前預期,公司18年Q3-Q4仍處於清理渠道庫存階段(表現為銷售費用與應收賬款減少、存貨增加,詳見《控貨影響短期業績,靜待後續量價齊升》--片仔癀2018三季報點評),預計18全年片仔癀錠劑銷量同比增長25%-30%,其中H1增長40%-45%,H2增長15%-20%。經過半年控貨調整,目前渠道貨源處於供不應求狀態,預計公司于19年Q1起恢復正常發貨,銷量將有明顯提升。作為"兩翼"的片仔癀食品及日化産品發展勢頭良好,預計18年食品收入同比增長100%以上,日化産品同比增長30%以上。預計醫藥商業維持30%左右良好增長。
    創新行銷積澱,品牌知名度逐漸擴大,銷量增速有望再上臺階。公司"體驗館+學術推廣+品牌宣傳"為核心的創新行銷戰略已初具成效,自18年以來,已有品牌知名度擴大的趨勢,目前全國體驗館家數已經超過150家,體驗館收入佔比已達到20%-30%。公司18年冠名了第一條廈門到北京的片仔癀動車,19年將增設2列片仔癀動車。另外將在學術推廣上有所突破。公司自15年來持續投入行銷,經過4年多的積澱,品牌效應日漸擴大,預計片仔癀銷量增速有望再上臺階。
    盈利預測與估值:考慮到18年投資收益影響,微幅上調18年EPS至1.87元(原1.83元),維持19-20年EPS2.54/3.40元,同比增長36%/34%,現價對應19-20年PE為37/28倍。維持"買入"評級。
    風險提示:經濟下行對産品推廣構成影響;"一核兩翼"進展低於預期。
聲明:在本機構,本人所知情的範圍內,本機構,本人以及財産上的利害關係與所推薦的證券沒有利害關係。
      數據、資訊等內容均來源於第三方,僅供參考,據此操作風險自負。

地址:中國北京西城區金融大街35號國際企業大廈C座 100033   客服電話:95551或4008-888-888   傳真:010-66568532   電子郵箱:webmaster@chinastock.com.cn