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艾德生物(300685)股權激勵正當時 長期高增長可期
中信建投  2019-02-12       ] [  ] [  ]  列印
    事件
    艾德生物發佈2019年限制性股票激勵計劃
    2月11日晚間,公司公告2019年限制性股票激勵計劃,擬授予限制性股票406.87萬股,其中對公司董事、高級管理人員、核心管理人員及核心技術(業務)骨幹共141人首次授予325.50萬股,預留81.37萬股;首次授予的限制性股票的授予價格為每股22.45元,業績考核目標為2019-2021年營業收入相對2018年同比增長30%、62.5%和95%。
    簡評
    激勵正當其時,公司有望迎來新一輪高增長
    艾德生物在上市前已通過員工持股平臺廈門潤鼎盛對公司71名員工進行股權激勵,隨著2017年上市,公司規模和員工數近年來迅速擴展,此次限制性股票激勵擬授予141人,股權激勵員工範圍進一步擴大。與此同時,公司在2018年取得多個重大産品上市,1月血液ctDNA檢測、8月PCR5基因、11月NGS10基因3項重大産品將對公司收入結構産生積極影響,同時2019年預期BRC1/2基因檢測也將在國內首發上市,2019年正是新産品拓展銷售的關鍵之年,限制性股票激勵計劃的實施有望使公司經營管理團隊及核心員工與股東利益高度一致,實現公司總體經營目標。從業績考核目標看,以2018年營收為基準,2019-2021年營業收入相對2018年同比增長30%、62.5%和95%,按最低目標計算2019-2021年營業收入分別同比增長30%、25%和20%,三年營收翻番,新一輪高增長值得期待。
    短期僅對公司2019年利潤增速有限影響,長期利好公司發展
    根據公司公告,公司首次授予激勵對象325.50 萬股限制性股票測算得出的限制性股票總攤銷費用7535.33 萬元,該總攤銷費用將在股權激勵計劃實施中按照解除限售比例進行分期確認,且在經營性損益中列支。假設2019年4月下旬授予,此次首次授予的限制性股票對各期會計成本的影響如下表所示
    根據公司此前業績預告,我們預計2018年公司歸母凈利潤在1.3億元左右,2019年費用攤銷3400萬佔比在25%左右,考慮到限制性股票激勵計劃對公司發展産生的正向作用,由此激發管理團隊的積極性,提高經營效率,降低代理成本,本激勵計劃帶來的公司業績提升將遠高於因其帶來的費用增加,同時2020年以後同比基數因素消除,公司仍有望在營業收入三年翻番的基礎上實現利潤翻番。
    腫瘤精準醫療檢測領域龍頭,維持增持評級
    艾德生物是國內腫瘤基因檢測領域領軍企業,在腫瘤基因檢測領域持續領先國內同行,同時以直銷為主的業務模式對銷售增長具有較強的可控性。不考慮費用攤銷因素,我們預計2018-2020年盈利分別為1.27億、1.77億和2.30億,同比增長35.6%、38.8%和30.1%,考慮2019-2020年費用攤銷因素,預計2019-2020年盈利分別為1.45億和2.04億,同比增長14%和40%,當前股價對應2018-2020市盈率分別為51、45和32倍,考慮到公司在腫瘤基因檢測領域的龍頭地位,我們維持增持評級。
    風險提示
    1.新産品ctDNA檢測、二代測序産品市場推廣不達預期
    2.BARC1/2産品獲批進度不達預期
    3.EGFR基因檢測産品大幅降價風險
    4.腫瘤新的治療藥物和治療方式對現有基因檢測産品需求的減少
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