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納晶科技(830933)2018年年報及2019年一季報點評:毛利率正常化 平板新品上線
國信證券  2019-05-08       ] [  ] [  ]  列印
    量子點膜銷售增長
    2018 年公司營業總收入5051 萬元,YOY 22.76%;扣非凈利潤-2182 萬元。其中顯示産品實現收入4163 萬,YOY26.17%,佔比82.42%,量子點膜良率提升,銷售有所增長但略低於預期;下游主要客戶為TCL、海信,合計銷售佔比近80%。2018 公司經營活動現金流凈額為-39.23 萬元,凈流出大幅收縮,現金流有所改善,主要由於銷售商品、稅費返還收到的現金增加。公司2018年度暫不派發現金股利。公司2018 年度暫不派發現金股利。
    良率提升,毛利率正常化達到30-40%
    盈利能力方面,2018 公司毛利率為36.69%,YOY+25.67pct;2019Q1 毛利率為43.51%,YOY+12.74pct。由於量子點膜生産趨於穩定,毛利率持續回升至合理水準。費用方面,2018 總費用率為79.15%,YOY+14.69pct,主要由於管理費用中的研發費用、無形資産攤銷增加。研發技術方面,2018 研發支出3930 萬元,YOY17.41%,佔收入比例77.81%,費用化率14.68%。公司繼續研發無鎘量子點、電致發光量子點,電致QLED 藍光材料壽命有較大提高,全彩AM-QLED 器件工藝進一步優化,器件壽命不斷提升。
    自産量子點平板上線,華為量子點電視二季度發佈
    公司2019 年3 月推出新産品“PurePad”量子點舒眼屏平板電腦(代工合作),已經開始接受預售,預計6 月正式發貨。華為量子點電視預計將於2019Q2 上線,目前仍處在測試階段。兩大新産品正式發貨後,預計對收入有較大的貢獻。
    風險提示
    量子點膜産品滲透率低於預期;QLED 商業化進程放緩。
    掌握核心技術,轉科創板可期,維持“買入”評級
    公司掌握量子點核心技術,全球領先,量子點膜産品商業化不斷推進,PurePad平臺、華為量子點電視等新品將在下半年貢獻收入。衢州150 噸量子點膠水項目已具備試生産條件,産能逐步釋放後收入規模將再上臺階。公司符合科創板支援的新興産業指引,收入、市值達標後有望轉板。預計2019/20/21 年每股收益分別為-0.08/0.1/0.4 元,2020-2021 年扭虧,維持“買入”評級。
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