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4月份經濟數據點評:經濟企穩尚不穩固 政策加碼概率提升
平安證券股份有限公司   2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
    工業增加值增速顯著下滑,減稅效應造成大起大落
    今年4月工業增加值增速5.4%,較3月大幅回落。近兩個月,工業增加值增速經歷了大起大落,4月1日增值稅下調,企業在3月加快採購、提前備貨可能是造成這一波動的影響原因。從累計增速的角度來看,今年1-4月工業增加值累計增速為6.2%,與去年全年水準持平。結構上,建材、鋼鐵、有色、鐵路等非汽車交運設備、電氣機械設備這些行業表現較好,這應該是受到今年基建、房地産行業仍相對景氣的提振,而汽車製造、電腦通信電子製造表現較弱,這可能分別受到了當前內需、外需較弱的拖累。考慮到未來房地産投資、出口仍存有向下壓力,預計工業增加值也會相應承壓。不過短期5月單月工業增加值增速可能反彈至5.6%。
    製造業拖累投資增速下滑,房地産與基建投資保持平穩
    1-4月固定資産投資累計增速小幅下滑0.2個百分點至6.1%,投資增速的下滑主要受到製造業投資的拖累,房地産投資和基建投資增速變化不大。我們預計1-5月投資增速繼續小幅回落至5.9%。房地産投資繼續保持高增速,施工面積增速的繼續上升應該有較大貢獻,土地購置方面可能仍是負面拖累。不過,我們認為後續房地産投資增速仍然有下行壓力:一方面,土地購置的下行壓力還將進一步顯現;另一方面,三四線城市在全國施工面積中佔比仍高,未來其銷售增速轉弱可能拖累施工面積增速。
    基建投資增速保持平穩,製造業投資增速繼續大幅下滑。近一年,製造業投資增速呈明顯的“倒V”走勢:從去年4月開始至去年年底,製造業投資增速持續攀升,進入2019年後,則轉而快速回落;目前去年製造業投資增速的漲幅已經全部抹平。從行業結構上看,大部分製造業的細分行業投資增速均在今年出現了明顯下滑。究其原因,去年因環保因素進行的改造投資可能已經告一段落,另外汽車、電腦通信電子製造業需求走弱也可能對投資端帶來負面影響。展望來看,製造業投資增速可能會繼續保持弱勢。
    社零消費增速創新低,短期因素與趨勢因素並存
    4月的社零消費增速創2003年5月以來新低。統計局表示,今年4月的節假日比去年同期少2天是社零消費增速大幅下滑的主要原因;不過從趨勢上看,我國消費增速從去年以來便明顯趨勢下滑,整體消費情況較弱。結構上,大多數類別的消費品增速普遍下滑。短期來看,節假日的錯位效應可能對5月的社零消費增速帶來一定提振,預計5月消費增速升至7.8%。
    總體上,我們認為今年經濟增長的“企穩”還不穩固,三大需求均存有壓力:製造業投資、消費增速趨勢下行還尚未企穩,房地産投資增速存向下隱憂,貿易爭端也為我國外貿帶來較強的不確定性。而若未來經濟下行壓力再度顯現,逆週期調控政策加碼的概率預計也會再度提升。
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