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2019年4月宏觀數據點評:數據大幅波動下的隱憂
招商證券股份有限公司   2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
    事件:
    根據國家統計局2019年5月15日公佈的宏觀經濟數據:2019年4月規模以上工業增加值同比增長5.4%,社會消費品零售總額同比名義增長7.2%,全國固定資産投資(不含農戶)同比名義增長6.1%。
    評論:
    1、4月宏觀經濟政策邊際調整後,實體經濟數據出現反覆,但反覆幅度超預期可能與增值稅率下調以及五一小長假調休有一定的關係。今天公佈的數據看,工業增加值與社零同比出現較大波動,前者4月增速為5.4%,較3月回落3.1個百分點,後者增速為7.2%,較3月回落1.5個百分點。製造業增加值同比增速從9%回落至5.3%是工業增速回落的重要原因,顯示減稅提前透支了4月工業增速。而按照國家統計局的分析,“剔除假日移動因素”,社零4月份增速與3月份基本持平。
    2、社零增速明顯回落還有幾點值得重視。其一,1季度每人平均消費支出增速較去年回落幅度較為明顯,在失業率有所回升等因素影響下可能受到抑制。其二,近期商品房銷售形勢持續改善,傢具、家電零售增速出現明顯回落,其中傢具回落8.6個百分點至4.2%,家電回落12個百分點至3.2%。其三,商務消費也出現收縮之勢。根據民航局數據,4月多個民航機場出現旅客吞吐量負增長的情況,其中首都機場同比下降5.9%,廣州白雲機場以及上海虹橋以及浦東機場接近零增長。
    3、房地産投資繼續保持韌性。4月房地産投資同比增長11.9%,比3月加快0.1個百分點。並且,地産投資的領先指標繼續改善,新開工面積增速加快1.2個百分點至13.1%,商品房銷售面積增速降幅收窄0.6個百分點至-0.3%。施工面積增速繼續回升,本月上升0.6百分點至8.8%,可以預期房地産投資的乘數效應將繼續改善。
    4、4月政策邊際調整對經濟數據的影響已有所體現。例如,4月基建投資增速與上期持平,仍為4.4%。1季度經濟數據改善與政策刺激關係較為密切,經濟內生動力不足,4月政策有所調整後,部分經濟數據加速惡化。4月製造業投資增速回落2.1個百分點至2.5%,回落幅度比上期擴大0.8個百分點。民間投資增速進一步回落至5.5%,比上期放緩1.1個百分點。
    5、2019年以來,經濟與市場表現受政策影響較大。目前,外部壓力再度上升,實體經濟生産、投資、就業、盈利所受壓力將進一步加重。在這樣的背景下,我們預計4月以來政策邊際調整的勢頭將暫告結束,但是是否會重返擴張,一要看通脹形勢變化,二要看剔除擾動因素後5月經濟數據的表現。
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