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2019年4月經濟數據點評:數據走勢符合預期 繼續看好債市機會
民生證券股份有限公司   2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
    事件:近日,國家統計局公佈2019年4月經濟數據。社會消費零售當月同比7.2%,市場預期8.7%(我們預期8.3%),前值8.7%。1-4月房地産開發投資11.9%,我們預期12.0%。1-4月固定資産投資累計同比6.1%,市場預期6.4%(我們預期6.1%),前值6.3%。4月工業增加值同比5.4%,市場預期6.5%(我們預期6.0%),前值8.5%。
    消費超預期回落消費回落一方面是季節性因素,4月份節假日移動,致使消費有所回落;一方面是受到房地産對消費需求的擠壓,消費需求普遍回落。
    房地産開發投資增速繼續回升在房地産實施“一城一策”後,部分城市為了吸引人才流入放鬆了房地産調控,使得房地産銷售面積累計同比增速降幅收窄,銷售額累計同比增速提升。
    商品房待售面積降幅收窄,房屋新開工面積與施工面積增速回升,房地産開發投資增速自2019年以來繼續回升。
    固定資産投資如期回落製造業和民間投資拖累固定資産投資回落。由於4月份專項債發行明顯縮量,財政支出中基建支出增速下滑,基建投資與上月持平。雖然製造業投資下滑較多,但房地産和採礦業托底固定資産投資,使得固定資産投資僅下降了0.2個百分點。
    需求走弱,生産超預期下行3月工業增加值回升主要受到春節效應影響和企業為享受增值稅下調的優惠,提前備貨、加快生産。但消費、固定資産投資超預期下行,使得工業增加值實際增速較我們預期更低。
    服務業增速回落4月份,全國服務業生産指數同比增長7.4%,增速比上月回落0.2個百分點,比1-2月份加快0.1個百分點。雖然每人平均可支配收入保持較快增長,但每人平均消費支出增速創2018年以來新低;受消費與生産增速回落影響,服務業增速回落。
    經濟與市場展望下半年中國經濟能否企穩取決於貿易談判結果。若貿易摩擦升級,則中國經濟的企穩時間將由三季度後移。雖然央行貨幣政策委員會一季度例會暗示貨幣政策邊際上不會更加寬鬆,政治局會議明確政策重心由逆週期調節轉向供給側改革,但中美經貿談判再生波瀾,使得股市和債市有所分化。預計6月末日本G20峰會前,股市將延續震蕩調整行情,股市更多屬結構性投資機會。
    下一波機會需等待中美貿易協議正式達成,改革在外部壓力下加速推進。5-6月債市則迎來交易性機會,10年期國債收益率或下行至3.1-3.2%。
    風險提示:中美經貿談判不及預期,全球經濟下行超預期,改革推進不及預期。
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