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非銀5月投資觀點:從重保險輕券商向均衡配置調整
招商證券  2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
    5月非銀投資建議從重保險輕券商向均衡配置調整。核心邏輯在於5月有望驗證經濟復蘇預期成色,如果經濟基本面改善確認,則長端利率有望趨勢向上刺激保險估值中樞抬升;如果經濟復蘇動力不足,則鬆緊適度的貨幣政策有望預調微調,推動券商業績估值雙升。此外,科創板進入加速期有助於券商板塊動能醞釀。因此我們建議在持有保險倉位的背景下,積極關注券商破位低吸的機會。
    證券板塊5月核心驅動因素是政策創新刺激,流動性如好于預期亦有望形成助攻。以科創板為代表的政策刺激是證券板塊全年最大的催化劑。我們預計科創板相關政策、推出節奏、情緒將直接影響券商板塊走向。進入5月,相關預期將有所升溫,科創板漸行漸近,其他創新政策也箭在弦上,券商直接受益。此外市場對貨幣政策和流動性的態度在4月政治局會議後轉向謹慎,假設經濟復蘇不如預期般理想,流動性的改善有助於券商估值提升。一季報顯示券商業績同比增長80%,業績彈性遠超漲幅(40%),券商漲幅明顯跑輸保險(50%),且券商估值仍處非牛市中樞、機構持倉僅1%等特徵均反映投資者對券商態度明顯謹慎,與積極的市場情緒形成鮮明反差。綜上,我們強烈建議投資者重點關注券商5月的交易性機會。
    保險板塊5月核心驅動因素是經濟復蘇趨勢從預期轉向證實。如果經濟數據呈現積極趨勢,隨之長端利率(十年期國債收益率)預期指向3.5%-3.9%,利率向上有望驅動保險股估值中樞抬升。此外負債端4月受制于高基數背景短期承壓,預計各司將在5-6月積極發力,謀求保費和價值的環比/同比改善。在權益市場穩中有升預期下,保險公司利潤有望維持較快增速,保險股貝塔屬性有望促使股價漲幅好于市場表現。綜上,我們繼續看好保險股5月行情。
    4月表現回顧:保險板塊一騎絕塵,券商板塊表現居中。4月券商板塊整體下跌6.6%,漲幅在所有行業板塊中位居中游,漲幅前3位的券商及漲幅分別是:東吳證券11.1%、長江證券4.7%、華創陽安4.4%。4月保險板塊整體上漲10.2%,漲幅在所有行業板塊中排名第一,漲幅前3位的保險及漲幅分別是:中國平安11.7%、新華保險7%、中國人壽7%。
    個股推薦:保險板塊:強烈推薦中國平安(PEV1.29X),積極關注新華保險(PEV0.88X)、中國太保(PEV0.84X);
    券商板塊:強烈推薦華泰證券(PB1.58X),積極關注東吳證券(PB1.61X);
    多元金融:強烈推薦中航資本(PB1.80X)、愛建集團(PB1.79X)。
    風險提示:市場大幅波動、交投活躍度低迷、行業政策推進不達預期、保費增長不及預期。
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