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國防軍工行業:南船發佈重大資産重組方案 軍工資産證券化或將繼續提速
中信建投證券  2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
    1、上周,中國船舶、中船防務發佈重大資産重組方案構成重大調整公告,調整此前重大資産重組方案。本次重大資産重組方案擬調整為:中船防務擬置入標的資産為滬東重機有限公司100%股權、中船動力有限公司100%股權、中船動力研究院有限公司51%股權、上海中船三井造船柴油機有限公司15%股權;擬置出資産為本公司持有的廣船國際和黃埔文衝的部分股權。中國船舶擬新增的標的資産為外高橋造船36.27%股權、中船澄西21.46%股權,黃埔文100%股權、廣船國際100%股權、江南造船部分股權,擬置出滬東重機全部股權。
    2、重組後,中國船舶將由民船製造轉向軍民融合的船舶製造企業。中船防務將成為南船集團旗下動力資産平臺。通過此次資産重組,南船旗下上市公司平臺定位更加清晰:中國船舶涵蓋了集團旗下除了滬東中華外的主要造船資産,成為其船舶製造資産平臺,中船防務涵蓋集團旗下兩大最重要的動力資産,成為其動力資産平臺。
    3、我們認為,本次資産重組方案調整主要有三方面考慮因素,一是重新擬定發行價格為13.24元,低於此前方案的增發價格21.98元,有助於解決增發價格與市場價格倒挂問題;二是重新定位上市公司,解決中船防務與中國船舶同業競爭問題;三是置入優質資産有助於提升公司盈利能力,同時也有效提高集團資産證券化率。我們認為,此次船舶重大資産重組方案的公佈充分反映2019年軍工央企資本運作顯著回暖,軍工央企資産注入將是貫穿2019年的投資主線之一,建議重點關注業績有支撐且有資産注入預期的軍工央企上市公司,包括航太係的航太發展、航太電器、航太電子、中國衛星;電科系的四創電子、傑賽科技;航空係的中航電子、中航機電、中直股份以及兵器係的內蒙一機。
    4、在投資策略上,建議重點關注景氣度橫向擴散和縱向傳導兩條主線。(1)在景氣度橫向擴散方面:建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號定型、量産預期將至”三大標準的整機公司,同時關注已經進入型號量産階段並有望延續的相關公司。(2)在景氣度縱向傳導方面:重點關注在景氣度提升明顯的産業鏈內,符合“具備核心技術、産品軍民融合、下游市場多元化”三大標準的細分領域龍頭公司。
    5、重點推薦組合
    景氣度橫向擴散:
    1、整機央企龍頭:內蒙一機、中直股份、中航沈飛、航發動力;
    2、成長性民參軍:高德紅外。
    景氣度縱向傳導:
    1、中上游央企龍頭:航太電器、中航光電、中航機電、航太發展;
    2、成長性民參軍:光威復材、景嘉微、亞光科技。
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