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地産産業鏈團隊聯合報告:3月地産銷量回暖 重視産業鏈投資機會
光大證券  2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
    一二線地産銷量底部復蘇,年內銷售增速或于Q3見底。行業政策面逐步由壓轉穩,“房住不炒”、因城施策;宏觀流動性邊際寬鬆,按揭投放有望保持平穩。一二線需求開始釋放,30城一手房W9-W11成交面積同比+23.2%,其中一線同比增速高達+40.9%,11城二手房W9-W11成交同比+20.6%,底部復蘇跡象顯現。三四線層面庫存風險也明顯緩解,量價失速概率較小,或好于前期預期;城市基本面繼續輪動,年內行業銷售增速或于Q3見底。
    竣工向好是速度問題,而非方向問題。竣工與交房年內向好的方向確定,速度受資金面改善傳導影響:1)2016-2017年新開工面積增速明顯回升(分別同比+8.1%、+7.0%),其正常竣工節點在2019-2020年。2)房企融資持續改善,預計資金面逐步企穩,在滿足[新開工-銷售]環節投入的同時,[銷售-竣工]環節的資金需求也能得到一定保證,我們預計竣工數據環比改善的趨勢明確。
    3月部分後週期板塊高頻數據轉暖,需求悲觀低點已過。雖然尚不可判斷後週期需求已到復蘇拐點,但在交房改善及企業積極促銷帶動下,根據光大各團隊監測,3月後週期板塊出現了高頻數據轉暖,例如定制家居接單或出現明顯改善,家電公司一季報預計也普遍好于前期悲觀預期。考慮前瞻指標地産銷售已出現回暖,疊加竣工年內持續改善,後週期板塊的需求預期也將得到不斷修復。
    投資建議:
    1)地産:近期板塊老牌龍頭漲幅落後於二線彈性/主題標的,龍頭估值溢價近乎抹平。考慮到年報季來臨,風險偏好趨穩,老牌龍頭業績確定性較高,財務表現穩健,融資優勢明顯,存在較強的補漲動力,關注:A股萬科A、保利地産、招商蛇口、金地集團;H股融創中國、中國金茂。
    2)輕工:3月接單高頻數據改善,疊加地産銷量復蘇,家居板塊迎進一步估值修復機會。重點關注競爭優勢明顯,市場認可度高的一線龍頭索菲亞、歐派家居、顧家家居、尚品宅配;關注二線彈性品種志邦家居、好萊客、曲美家居、帝歐家居、江山歐派。
    3)家電:板塊一季報略好于前期預期,疊加地産銷量復蘇及後續竣工數據改善,對後續需求預期與板塊估值無需過於悲觀。關注受益一二線地産銷量回暖與竣工改善的海信家電、歐普照明、老闆電器、華帝股份;建議關注一季報表現穩定或略好于市場預期的龍頭公司:格力電器、美的集團(小天鵝A)、青島海爾、九陽股份。
    風險分析:地産銷量復蘇不及預期及政策風險;後週期需求改善不及預期;細分板塊競爭格局惡化的風險。
    
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