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鋼鐵行業動態跟蹤報告(2019年4月):需求波瀾不驚 盈利低位反彈
光大證券  2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
    行情回顧:2019年3月鋼鐵板塊上漲1.3%,跑輸大盤3.8個百分點2019年3月,上證綜指上漲5.09%;申萬鋼鐵指數上漲1.31%,跑輸上證綜指3.78個百分點,25家上市鋼企中漲幅靠前的為本鋼板材(11%)、大冶特鋼(11%)、八一鋼鐵(10%)、淩鋼股份(6%)、沙鋼股份(4%)。2000年以來的20年中,4月份申萬鋼鐵指數共有9年取得正的絕對收益,佔比47%,共有8年取得正的相對收益,佔比42%。
    供給:高爐和電爐産能利用率出現季節性回升,但仍處較低水準2019年3月,高爐産能利用率80.2%,環比下降2個百分點,同比增加2個百分點,3月以來呈持續小幅上升態勢。電爐産能利用率為56.7%,月環比上升39個百分點,較前期高點仍低出16個百分點。截至3月底,高低品礦相對溢價為17%,繼續創了2016年9月以來的新低。測算3月粗鋼日均産量為249萬噸,環比小幅下降1.8%。
    需求:鋼鐵PMI新訂單指數仍處榮枯線下,地産施工強勁,基建恢復2019年3月,鋼鐵行業PMI新訂單指數為46.3%,環比下降1.5個百分點,同比下降5.6個百分點,仍處榮枯線以下;2019年1-2月,房屋新開工面積累計同比增速6.0%,環比下降11.2個百分點;2019年1-2月小松挖掘機開工小時數同比下降8%(但同期挖機銷量同比增長近50%)。總體來看,我們認為鋼鐵需求波瀾不驚。
    盈利:低位有所反彈,高點已出現在2018年Q3模擬的不考慮庫存的螺紋毛利2019年3月為564元/噸,環比2月增長38%,和1月份平均水準相當;2019年Q1平均毛利約為500元/噸,同比、環比均下滑25%-30%左右。鋼鐵行業的盈利高點已出現在2018年三季度(毛利平均值在1133元/噸)。
    投資建議:維持鋼鐵行業“增持”評級鋼鐵業的利潤正在回歸歷史均值,顯著的投資機會將難以期待,但考慮到例行的整治地條鋼、違規産能的活動可能要展開,第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇將於4月在北京舉行,對全國鋼鐵的供給都可能構成一定的影響,我們維持鋼鐵行業“增持”評級,建議重點關注具有清晰戰略、強執行力以及潛在高股息率的相關股票:大冶特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、方大炭素。
    風險分析:1)環保限産繼續低於預期;2)需求繼續惡化;3)國際貿易摩擦。
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