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機械設備行業:華興源創 國産平板檢測裝備翹楚 佈局半導體檢測打開成長空間
天風證券  2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
    國內平板檢測裝備領先企業,財務報表紮實,積極佈局半導體檢測領域
    華興源創是國內領先的檢測設備與整線檢測系統解決方案提供商,主要産品為檢測設備、檢測治具等,廣泛應用於LCD與OLED平板顯示、積體電路、汽車電子等行業,與蘋果、三星、LG、夏普、京東方、JDI等國際知名企業保持長期良好的合作關係。此次發行股票募集資金主要用於平板顯示生産基地建設項目、半導體事業部建設項目以及補充流動資金,在保證平板顯示檢測領域行業領先地位的基礎上,積極開拓半導體檢測領域,打開成長空間。
    公司財務報表紮實,盈利能力與現金流表現亮眼。2016-2018年,公司營業收入由5.16億增加至10.05億,CAGR為39.56%,歸母凈利潤由1.8億增加至2.43億,CAGR為16.19%,毛利率保持45%以上,凈利率保持15%以上,銷售商品收到的現金與當期收入匹配程度較高,經營活動現金流連續為正。
    産能轉移背景下行業快速增長,檢測設備迎來國産化機遇
    全球LCD面板産能向大陸轉移的趨勢清晰,2017年大陸LCD面板産能為3.61億片,佔全球産能比例為46.4%,居全球首位。同時全球OLED保持快速增長,預計2022年出貨量將超過9億片,2017-2022年CAGR為14.2%,結構上柔性AMOLED佔比將顯著提升。近幾年中國OLED産線密集投資,京東方、天馬、維信諾等都開始量産6代柔性AMOLED,和輝光電、華星光電也都有明確的産線量産計劃。考慮到顯示檢測設備貫穿面板製造全程,未來幾年的密集投資勢必對檢測設備形成迫切需求。目前模組段檢測設備國産化程度高,格局相對穩定,主要有精測電子、華興源創以及部分日韓企業。
    2017年全球/中國半導體行業規模為4122億美元/5411億人民幣,同比增速為21.6%/24.80%。中國大陸半導體行業雖起步較晚,但憑藉巨大的市場潛力、人力成本優勢以及良好的産業政策環境,吸引了英特爾、三星等國際大廠陸續在大陸投資建廠,未來伴隨新建的晶圓廠進入生産配套或試運作階段,將對設備、材料等形成巨大需求,相關配套裝備迎來重要的國産化機遇。
    全球半導體設備企業集中于美國、日本、荷蘭等國家,AMAT、東京電子、ASML、泛林半導體等市佔率合計達60%,特定領域單一公司市佔率超80%,而國産企業規模和份額仍然偏小。測試機領域,主要包括國際企業Teradyne、ADVANTEST、COHU以及國産企業華峰測控、長川科技等。
    深耕重點技術研發,客戶資源優質,稀缺的一體化測試解決方案提供商
    公司研發持續高投入,相關技術居國內領先水準。2016-2018年,公司研發費用率分別為9.25%、6.83%和13.78%,持續保持較高水準,自主研發的測試設備應用於全球高端移動觸控産品製造流程中,在LCD與柔性OLED觸控檢測領域突破國外壟斷。2017年成立積體電路事業部以來,相繼研發出可用於通用SoC晶片以及CMOSSENSOR、指紋識別晶片測試的超大規模晶片測試機平臺E06,多項性能達到較高水準。
    公司的顯示檢測設備處於行業領先水準,市場口碑良好,客戶包括蘋果、三星、LG、夏普、京東方、JDI等全球優質企業,業績增長持續性強;自主研發出用於SoC晶片的測試機臺,邁出半導體檢測設備國産化的重要一步,成長空間持續拓展;同時公司以信號和圖像演算法的核心技術成果為中心,産品覆蓋顯示、觸控、光學、信號、電性能等功能檢測,可提供一體化整體解決方案滿足客戶需求,具備較強的綜合競爭力。
    投資建議:我們看好全球LCD和半導體産能向大陸轉移以及OLED高速增長背景下配套設備的國産化機遇,建議關注勁拓股份、天通股份、智雲股份、至純科技,以及電子團隊覆蓋的精測電子、北方華創、長川科技等。
    風險提示:晶圓廠投資落地不及預期,全球消費電子需求大幅下滑,行業競爭加劇,公司訂單波動超預期,公司科創板上市進展不達預期等。
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