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金融行業週報:銀行Q1業績改善息差環比略降 券商4月業績環比下降
平安證券  2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
    銀行板塊:
    上周銀行板塊下跌4.19%,跑贏滬深300指數0.48個百分點。銀保監會披露一季度行業監管指標數據,行業基本面延續穩健改善的態勢,在信用風險集中釋放、以及在量升價穩下未來業績仍具確定性,但季度增速環比回落是大概率事件。目前行業動態PB在0.84倍左右,上周受宏觀經濟和外部事件影響市場投資情緒波動,但板塊基本面相對穩定、分紅率高,具備相對配置價值。我們繼續推薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、中信銀行、農業銀行、中國銀行。
    證券板塊:
    上周證券板塊下跌6.42%,跑輸滬深300指數1.75個百分點。4月單月券商業績環比明顯下降,但同比增幅仍然較為明顯,目前行業PB估值調整至1.6倍左右,我們認為從當前估值以及市場情緒角度可能存在短期的交易性機會,而長期而言在科創板持續推進、資本市場改革不斷深化的背景下,板塊估值仍然有提升空間,我們仍然維持行業“強于大市”評級,個股方面建議重點關注大型低估值券商海通證券、權益彈性更高的東方證券、龍頭券商中信證券、華泰證券。
    保險板塊:
    上周保險板塊下跌5.89%,跑輸滬深300指數1.22個百分點。短期看二季度新單改善趨勢以及代理人情況仍然有待觀察,且長端利率是影響當前估值的主要因素,但是:1)投資端看,18年Q2權益市場表現不佳,今年同期仍然具備一定空間;同時利率趨勢整體向好,有助於險企估值提升和固收類資産配置,後期持續關注長端利率走勢;2)負債端看,上市險企一季報整體表現出色,公司間雖有所分化但整體保障空間仍然較大,行業健康險保持高增長,且上市險企有進一步增員的動力,有助於新單的持續改善,後期繼續關注代理人及産品情況。當前國壽、太保及新華對應2019E的P/EV預計在0.8倍左右,處於較低水準。我們維持行業“強于大市”評級,建議關注負債端表現相對較好的新華保險以及經營穩健且二季度新單壓力更小的中國太保。
    風險提示
    1)資産品質受經濟超預期下滑影響,信用風險集中暴露。銀行業與國家經濟發展息息相關,其資産品質更是受到整體宏觀經濟發展增速和品質的影響。若宏觀經濟出現超預期下滑,勢必造成行業整體的資産品質壓力以及影響不良資産的處置和回收力度,從而影響行業利潤增速。
    2)政策調控力度超預期。在去杠桿、防風險的背景下,行業監管的廣度和深度不斷加強,資管新規等一系列政策和監管細則陸續出臺,如果整體監管趨勢或者在某領域政策調控力度超預期,可能對行業穩定性造成不利影響。
    3)監管政策邊際改善不及預期。我們認為當前證券板塊估值提振的重要因素之一為預期政策端的邊際改善,如果改善不及預期可能影響券商股估值修復。
    4)市場下跌出現系統性風險。金融股是重要的大盤股組成部分,其整體漲跌幅與市場投資風格密切相關。若市場行情出現系統性風險,市場整體估值向下,有可能帶動金融板塊股價下跌。
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