首頁 > 資訊中心 > 正文
瘋狂套利!質押式回購交易量飆升 隔夜資金套利成主角 債市要加杠桿了?
券商中國  2019-05-17       ] [  ] [  ]  列印
  5月份以來,銀行間資金正在涌入資金拆借市場瘋狂套利。質押式回購交易量的飆升,讓過去一週之內銀行間回購的價格出現大幅跳躍,高達逾140個基點。
  統計顯示,4月份質押式回購總規模為57.48萬億元,環比增長3.83%,同比大幅增長44.35%。而5月份到目前為止,質押式回購仍然在持續放大,同比增幅仍然有望保持兩位數增長。從成交量來看,1至4月,質押式回購交易量共3.66萬億元,同比增57.28%,其中3、4月質押式回購交易量分別突破1萬億,達到2017年6月以來峰值。
  寬鬆銀行間資金成為市場瘋狂套利的重要推手。今年銀行間資金的寬裕程度有目共睹,"隔夜1"早已成為家常便飯,特別是每月月初及節假日後的交易日,而在上週三,隔夜質押式回購加權平均利率一度觸及1.10%附近,創下近四年低點。
  值得注意的是,回購利率在債市交易中非常重要,利用貨幣市場拆借資金來加杠桿購買債券是一種普遍的交易策略。寬鬆的資金市場,正在成為債券市場加杠桿的重要推手。
  天風證券的研究顯示,4月份,商業銀行主要大幅增持地方政府債3200億,減持同業存單576億。利率債方面,商業銀行增持國債764億、增持國開債507億、增持進出口債298億、增持農發債572億;信用債方面,商業銀行增持企業債56億、增持中票431億、增持短融49億、增持超短融258億。商業銀行整體增加了對利率債和信用債的配置。
  貨幣市場仍然明顯寬鬆
  從資金面來看,各期限的shibor、質押式回購利率從上周就出現上漲趨勢,shibor隔夜利率曾連續上行至2.4%左右,徹底結束了4月下旬以來的"1"時代。但是,在這兩天來,資金利率又出現下滑態勢。
  5月17日,質押式回購市場利率方面,隔夜資金報價為2.08%,7天期資金報價為2.63%。
  顯然,雖然近兩天資金面寬鬆程度不及上周,但資金面總體仍呈現平穩偏松態勢;加之週二央行超額續做到期MLF、週三開始對中小銀行實行較低準備金率,釋放出了一定量的長期低成本資金,貨幣市場相對平穩的局面得到鞏固,資金利率在經歷前幾日持續反彈後漲勢趨緩。
  5月17日,在同業拆借成交市場上,隔夜資金也在2.3%,而7天期報價2.54%。
  5月17日,在上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜利率報價上,隔夜資金報價在2.13%。
  隔夜資金交易量狂飆,同比大幅增長接近50%
  在質押式回購交易市場上,隔夜資金交易量持續位居榜首。在R001隔夜資金交易量統計中,4月份隔夜資金交易量佔比達到6/7,成交總金額接近60萬億。統計顯示,4月份質押式回購總規模為57.48萬億元,環比增長3.83%,同比大幅增長44.35%。
  同樣在票據質押式回購交易市場上,資金套利交易量也在猛烈攀升,交易金額同比出現兩位數上漲。統計顯示,1至4月,質押式回購交易量共3.66萬億元,同比增57.28%,其中3、4月質押式回購交易量分別突破1萬億,達到2017年6月以來峰值。
  利率債和信用債大幅增持,債券市場開始加杠桿
  質押式回購交易的本質是融入資金,一方面,業務部門通過短期拆借隔夜資金,成本比較低,增厚利差;另一方面,有些銀行給業務部門的資源比較有限,業務部門通過加杠桿可以把規模做大一些。更值得注意的是,回購利率在債市交易中非常重要,利用貨幣市場拆借資金來加杠桿購買債券是一種普遍的交易策略。
  數據顯示,上周,國內信用債收益率和利率債都出現同步下行,AAA級、AA級企業債和城投債利率平均下行12、12、14bp,信用利差主動縮窄。國內信用債和利率債也成為業務部門主要的加杠桿方向。
  天風證券的研究顯示,4月份,商業銀行主要大幅增持地方政府債3200億,減持同業存單576億。利率債方面,商業銀行增持國債764億、增持國開債507億、增持進出口債298億、增持農發債572億;信用債方面,商業銀行增持企業債56億、增持中票431億、增持短融49億、增持超短融258億。商業銀行整體增加了對利率債和信用債的配置。
  海通證券姜超:債券牛市有望重啟
  首先,經濟基本面對債市有支撐。3月份的經濟出現明顯反彈,使得市場憧憬經濟出現V型反轉。但實際上3月的經濟反彈與今年春節較晚有關,同時地方債在年初的加快發行也使得基建投資進度提前。但今年的棚改目標下調了50%,後續地産銷售和投資不容樂觀,而且隨著地方債發行的回落,工業和投資增速大概率前高後低。今年的政策亮點在於減稅降費提升消費,但消費只是托底經濟,而非刺激經濟反彈。
  其次,資金供需也對債市有利。1季度的社融大幅超增,尤其是信貸同比多增9500億,使得市場擔心今年的寬信用大幅加碼,會分流債市資金。但4月份的信貸同比回落1615億,尤其企業長期貸款出現明顯回落,也説明政策沒有強刺激,信貸需求依舊偏弱,因而對債市的投資需求依舊旺盛。
  最後,寬鬆貨幣也支撐債市。央行再度對中小銀行定向降準,而貨幣利率也再度下降至3年新低。5月以來的貨幣利率R007和DR007均值均在2.4%以下,已經低於2.55%的7天逆回購招標利率,按照歷史經驗,其對應的10年期國債利率合理值應在3%以下,而當前的10年期國債利率仍在3.3%,這意味著當前的長期國債具有較大的投資價值,債券牛市有望再度重啟。
  江海證券屈慶:利率或將維持窄幅波動格局
  在其他期限利率繼續下行的背景下,10年國開利率下行乏力,顯示出利率絕對水準偏低的背景下,交易盤對未來利率的看法出現了分歧。未來經濟數據在4月基礎上進一步走弱的可能性已經很低,通脹仍有超預期風險,利率的下行空間已經較為有限。但短期沒有顯著利空的背景下,利率也很難出現明顯反彈,利率或將維持窄幅波動格局。
聲明:在本機構,本人所知情的範圍內,本機構,本人以及財産上的利害關係與所推薦的證券沒有利害關係。
      數據、資訊等內容均來源於第三方,僅供參考,據此操作風險自負。

地址:中國北京西城區金融大街35號國際企業大廈C座 100033   客服電話:95551或4008-888-888   傳真:010-66568532   電子郵箱:webmaster@chinastock.com.cn