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2019年4月主要經濟數據點評:經濟整體回落 唯房地産"獨秀"
浙商證券  2019-05-18       ] [  ] [  ]  列印
    報告導讀
    本報告對每月公佈的中國主要經濟數據進行點評。
    投資要點
    1,4月工業增加值增速回落4月規模以上工業增加值同比實際增長5.4%,比3月回落3.1個百分點。(1)4月採礦業增速2.9%,回落1.7個百分點。(2)4月製造業增速5.3%,回落3.7個百分點。(3)4月電力業增速9.5%,加快1.8個百分點。
    2,基建投資平穩、房地産投資高增長
    1-4月全國固定資産投資增速6.1%,放緩0.2個百分點。主要受到製造業的拖累,基建保持平穩,房地産投資高增長。
    (1)房地産:1-4月房地産投資累計增速為11.9%,提高0.1個百分點。房地産投資保持高位的原因:第一,土地購置費結算較土地成交有10-12個月滯後,目前土地購置費仍維持30%左右的高增速;第二,今年交房壓力較大(16-17年銷售後,一般2-3年左右交房期),因此施工增速較去年不斷改善,推動建安投資增速持續上行;第三,房企融資環境逐漸改善,支撐投資保持高位,1-4月到位資金增速上升至8.9%,二季度房地産投資增速將持續高位。第四,統計原則改變導致去年地産投資增速被低估,今年有一定向上修正的空間(詳見報告《房地産建安投資被低估--基於最新統計原則的分析》)。
    1-4月施工面積累計增速8.8%,加快0.6個百分點。新開工面積累計增速13.1%,加快1.2個百分點。竣工面積增速-10.3%,降幅收窄0.5個百分點。交房壓力下,施工面積增速將不斷上升,竣工面積增速降幅也將繼續收窄。土地購置面積和成交價款增速分別為-33.8%和-33.5%,降幅繼續擴大,土地市場持續降溫(將對明年的土地購置費形成負面影響)。
    1-4月銷售面積累計增速-0.3%,降幅收窄0.6個百分點。銷售額累計增速8.1%,加快2.5個百分點。一二線城市商品房銷售和價格逐漸回暖,對衝整體銷售下滑幅度,整體銷售增速下行壓力減小,但非一二線城市銷售面積佔比超過60%,目前仍有一定下滑壓力。
    (2)基建:1-4月基建投資(不含電力)增速4.4%,與1-3月持平,全口徑基建投資增速為2.97%,在去年同期高基數的情況下,基建增速仍保持平穩。未來隨著項目立項完成、資金不斷投入項目,基建投資完成額的增速或持續溫和回暖。
    (3)製造業:1-4月製造業投資增速2.5%,回落2.1個百分點。從三大需求對製造業投資的影響來看,出口增速不斷下滑,是導致與出口相關的製造業行業預期下調、投資放緩的主要原因;另一方面,去年過剩産能行業在環保技改、設備升級方面的集中投入較多,今年相關的投入邊際上有所放緩,對製造業投資也存在一定拖累。(詳見專題報告《製造業投資拐點將臨--基於驅動因素的分析》)。相對友好的政策(信貸政策、增值稅下調),以及基建、地産對相關製造業的拉動,將部分對衝製造業投資增速下滑幅度,但不改其下行趨勢,拐點尚未到來。
    3,消費增速下行
    1-4月社會消費品零售總額同比名義增長8%,放緩0.3個百分點。4月當月社零增速7.2%,回落1.5個百分點。
    (1)食品飲料煙酒、日用品等消費增速小幅下滑,紡織服裝消費下滑較大,轉為負增長-3.3%。
    (2)商品房銷售面積連續三個月負增長,對後端家電、傢具、建築裝潢等消費形成一定壓制,4月增速分別為3.2%、4.2%、-0.3%,建築裝潢在近10年首次出現單月負增長。
    (3)汽車消費增速為-2.1%,降幅小幅收窄,仍然是拖累消費的主要因素。
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