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超3成基金經理看空美股!高盛恢復做多中國股市
券商中國  2019-05-18       ] [  ] [  ]  列印
  又逢山雨欲來,這次外資機構卻在看空美股、緊盯新興市場,狩獵下跌中的投資機會。
  5月以來,美股迎來一波連續下跌。5月13日標普500指數一度觸及2801.43點,直逼2800點的關鍵點位。然而與之前不同的是,本次投資者似乎提前意識到了風險。根據美林美銀最新發佈的月報,超過三分之一的投資者進行了風險對衝操作。
  但以高盛、摩根士丹利等為代表的多家外資機構,卻堅信新興市場將迎來加速發展,計劃或已經開始佈局以中國為代表的新興市場,在市場下跌中尋覓機會。美林美銀:基金看空美股比例創新高
  美林美銀本週發佈了5月基金經理調查,在大約250位基金經理(管理規模約合6870億美元)中,34%的投資者已經購買了投資組合對衝,以防股市在未來3個月大幅下跌(a sharp fall),這是有記錄以來的最高水準。
  具體來看,貿易戰仍是投資者們擔心的最大尾部風險(biggest tail risk),這一點自去年6月以來幾乎沒有改變過,但相對2018年7月的峰值低——37%的受訪者認為貿易戰是主要風險,16%的受訪者認為中國經濟放緩是主要風險。
  路 透社援引美林美銀的調查表示,基金經理們對全球股市的倉位配置比例下滑了6個百分點,至凈超配11%;對債券的配比維持在凈低配34%;對安全避風港現金則攀升7個百分點,至凈超配33%。
  其中,新興市場是最受青睞的股票類別,凈增持34%,而最不受歡迎的是英國,凈減持28%。做多美國科技股被認為是最為擁擠的交易,其次是做空歐洲股市,再次是做多美元以及做多新興市場。
  美林美銀首席投資策略師Michael Hartnett表示,投資者對衝得很好,但沒有做好貿易談判破裂的準備。他們認為沒有什麼理由支撐“在5月份買入”,除非3C(信貸、消費者和中國經濟)出人意料地快速上漲。摩根士丹利:新興市場或迎潛在機會
  但正如美林美銀在報告中提到的,在許多機構投資者開始警惕美股風險的同時,新興市場正在獲得越來越多的關注。
  5月13日,摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett表示,隨著貿易緊張局勢和其他地緣政治風險的上升,投資者應該做好準備,迎接激增的波動和潛在機會。
   Lisa Shalett説,隨著全球經濟增長放緩和股市下跌的可能性加大,波動性已再度覺醒。但在一些領域,比如新興市場,也可能出現機遇,投資者需要密切關注市場動向。
  具體來看,中國和美國的經濟發展軌跡不同。2018年貿易緊張局勢升級時,中國經濟增長放緩,而美國經濟增長加強。目前隨著中國經濟勢頭有所恢復,或許將比一年前更有能力承受長期貿易緊張。而與此同時,美國稅改的好處正在消退。Lisa Shalet認為美國和中國最終將達成一項貿易協議,但這可能需要一段時間。
  美國企業利潤增長較弱。關稅、更昂貴的勞動力和原材料,使得企業面臨更高的成本,導致利潤率下降。與此同時,對企業資本支出的預期一直在下降。隨著地緣政治不確定性的增加,這種趨勢可能會惡化。
  此外,美聯儲似乎不太可能降息。關稅會導致物價上漲,降息可能會加劇通脹,而美聯儲正試圖控制通脹。此外,降息還可能導致投資者質疑美國央行的獨立性。
  綜上,Lisa Shalett總結道,不必擔心最新一輪地緣政治風險引發的市場波動會加劇。隨著風險被市場消化,機會就會出現。例如一旦達成貿易協議,目前正在遭受衝擊的新興市場股票可能會受益。高盛:已恢復做多中國股市
  5月14日,彭 博社的報道稱,高盛集團旗下的高盛資産管理公司(下簡稱“高盛資管”)目前已經恢復了對中國內地股票的多頭頭寸,預計新興市場增長將再次加速。
  “任何談判都需要有一個坐到談判桌前的理由。”高盛資管執行董事David Copsey表示,“我們認為迄今宣佈的所有關稅都是實質性的,但我們不認為它們最終會破壞全球增長的穩定。”他管理著約1150億美元的全球投資組合。
  高盛旗下多資産基金也在過去一週削減了美國股市敞口,使其在美國股市的投資大致保持中性。但考慮到溫和的通脹、經濟復蘇的萌芽和支援性的貨幣政策,基金配置大體上仍然有利於風險。
   David Copsey的目標是新興市場。在中國的政策支援下,他認為新興市場的增長將再次加速。人民幣走軟還將幫助亞洲最大經濟體應對更高的關稅,預計加息對美國和中國GDP的影響都不到1%。
  高盛資管的數據顯示,股市仍是投資的好去處。David Copsey表示,其多資産基金對歐洲銀行持有少量多頭倉位。歐洲銀行長期表現不佳,股價過低。由於經濟衰退的可能性仍然很低,降息是不可能的,因此政府債券收益率可能會緩慢上升。“我們認為經濟擴張階段將被拉長,在2020年下半年之前不太可能出現嚴重的壓力。”他説,“在這種環境下,我們將在市場下跌中尋找機會。”荷寶:短期可能出現買入機會
  無獨有偶,儘管過去一週不斷升級的貿易緊張局勢令全球股市蒸發了數萬億美元市值。荷蘭最大的資管公司荷寶,還是選擇押注中美之間將達成解決方案,並希望一旦市場的不安情緒平息下來,就能買入下跌的股票。
  彭 博社援引荷寶全球基礎股票主管Fabiana Fedeli的話表示,在受衝擊最嚴重的市場——例如德國、日本和中國台灣的股市——可能存在機會,不過現在介入還為時過早。她管理著約1820億美元的資産。
  “雙方都非常希望達成協定,尤其美國很快就要舉行總統選舉。”Fabiana Fedeli在週一表示,“隨著事件不斷推進可能會出現更大的波動,短期內也可能會有更多的買入機會,但現在可能不會。”瑞銀證券:防範衝擊關注內需板塊
  但也並非所有外資機構均看好中國市場,瑞銀證券的態度顯然就比較悲觀。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為,當前關於貿易戰不會升級的假設不再成立,進出口行業將首當其衝,各行各業也會受到負面輻射效應的影響。但預計政府會出臺政策支援內需,建議關注相關板塊,提高配置的防禦性。
  “最近的事態發展會對中國的經濟增長産生顯著影響。”高挺預計,瑞銀宏觀團隊已將2019年中國GDP增長率預測從6.4%下調至6.2%。直接影響將體現在那些面臨著更高關稅壁壘的出口行業,但隨著時間推移,收入和業務前景持續轉弱,各行業都會遭受負面輻射效應。
  從中國政府對去年關稅升級的回應看,高挺判斷,當局會出臺進一步的財政、貨幣和行業層面政策措施來支援內需。他説,“從近期經歷中我們學到,中國有弱化外部衝擊的政策空間,且政策措施在短期內穩定經濟方面是有效的”。
  在高挺看來,市場對本輪貿易戰升級的反應明顯是負面的。滬深300指數目前估值比長期均值低5%,而未來政策可能放鬆。不過,貿易摩擦進一步升級是一項日漸增大的風險,為體現這種可能性,他的團隊將滬深300指數的悲觀情景點位從3600點下調至3100點,對應9.8倍的靜態市盈率。
  高挺表示,一季度盈利增長的復蘇比整體數據所顯示的更脆弱,預計減稅及其他政策放鬆的影響會在未來數月顯現。在貿易面帶來更多負面影響的情況下,我們更偏向內需,在較看好的板塊列表中加入醫療保健、公用事業(不含獨立發電商)、環保和建築板塊以提高防禦性。
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