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5分鐘識別哪些白馬股"藏雷"
證券市場紅週刊  2019-05-18       ] [  ] [  ]  列印
  白馬股如康美藥業、康得新等公司的爆雷,著實令投資者大跌眼鏡。如今,亨通光電也出現很多負面報道。
  那麼,投資者有沒有可能在5分鐘內識別出哪些白馬股“藏雷”了呢?筆者之前曾在2016年和2017年對三聚環保、康得新財報重大缺陷做過分析,其實財報就是面鏡子,能照出上市公司是不是開了“美顏”。在此,筆者與投資者分享簡單觀察財報指標異動的方法,以快速判斷白馬股有沒有“藏雷”的可能。
  理解應付、應收和存貨三指標
  我們把上市公司比作一家小籠包子店,原材料是進貨的麵粉、蔬菜和肉,出售包子有堂吃(現金結賬)和外送附近辦公區(季度結賬)兩種方式。那麼小籠包子店的應收賬款+應收票據一欄對應的就是外送附近辦公區的季度賬款,應付票據+應付賬款對應上游供應商的應付麵粉、蔬菜和肉的貨款。存貨是什麼呢?就是原材料蔬菜、麵粉和未賣出去的包子。
  如果包子店應收賬款+應收票據激增,可能是兩種情況導致:1,經營效益極好,買包子季度結賬的企業越來越多(以前一個月賣一萬籠,現在賣三萬籠,欠的錢肯定翻幾倍);2,下游不付款,沒錢付吃包子的賬。賬面上無法分辨出是哪種情況,但只要看到應收賬款票據激增就得小心,提防是第二種即下游無法付貨款的情況。如果包子店應付賬款+應付票據激增以及存貨激增,也是同理。
  從賬面上很難判斷應收、應付和存貨的激增,到底代表了好還是壞,或者好壞兼有。(筆者注:業績大增假賬很容易做,虛增銷售即可,但虛增銷售的公司不一定爆雷。因為公司經營沒問題,不過是賬面作假。)
  但是,小籠包子店應收、應付和存貨的激增如果是經營困難導致的,那麼它的經營性現金流肯定不足(沒錢週轉),現金會馬上耗竭,且不得不通過借債來填補日常經營的巨大現金流窟窿。這樣做一定會通過財務費用(借款利息)的激增反映出來。
  復盤樂視爆雷
  我們都知道樂視網,筆者在此把它當作小籠包子店,拆解一下它的爆雷前後。(見表1)
  樂視網一上市就大規模擴張,2014、2015年應收應付存貨三項已經約佔總資産的50%。重要的是,伴隨應收應付存貨激增(幾乎年年翻倍),公司財務費用大增,這説明公司已經進入借債度日的階段。
  2016年,樂視網因為給不起經銷商貨款,誘發經銷商的群體事件,並最終致使樂視網爆雷減值。樂視網斷崖式衰敗的整個過程,就是企業表面做假賬,虛增銷售、虛增業績,實際經營困難舉債度日,一旦暴露危機便是一種崩潰式的不可收拾的大危機。
  我們從中可以得出一個結論,應收應付存貨激增不是大事,但是財務費用激增,很可能是在種下崩潰的種子!
  亨通光電屬於哪種情況
  亨通光電應收應付存貨激增是事實,就必須高度警惕。(見表2)最近貨幣現金理財收益歸類到投資收益,僅僅以亨通光電財務費用增長看,無法認定亨通光電借款大規模激增,短期不可能出現經營上週轉不靈的情況。但是亨通光電2019年一季度財務費用高達1.56億元,全年6.24億元左右,相對於2017年是激增的,因此我們對該公司可以設為高度警惕狀態。
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