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銅現貨全面升水 頑強抵抗宏觀空頭力量
金融投資報  2019-05-18       ] [  ] [  ]  列印
    本週銅價延續弱反彈,倫銅回到6000美元一線,滬銅隨著進口貨流入,現貨升水回落,期價反彈的主動性減弱,持倉也大幅回落,顯示仍然受制于宏觀空頭的壓力,缺乏信心。週四中國商務部赴美談判結束,未見任何成果,同日中美互相對160億商品加稅實施,説明中美貿易戰未有緩和跡象,現貨支撐增強與宏觀壓力相矛盾,銅價上下都難以拓展空間,可能繼續維持偏弱震蕩。
    宏觀面,上周中國公佈的7月主要經濟數據全面低於預期,只有房地産增長加快,對國內宏觀穩增長的信心受挫,打壓股市創出年內新低。另外資管公司化解P2P風險開始有進展,長城資管確認成立P2P風險處置工作領導小組。監管層要求國有資管公司介入P2P債務處置説明P2P債務違約風險非常大,而且其絕對體量也非常大,加上城投債也已出現違約,證明從地方到民間的全面高杠桿高風險狀態。央行新任副行長朱鶴新公開表態稱把好貨幣總閘門,保持流動性合理充裕,絕不搞大水漫灌。總之高風險下的放水是非常有限的,儘管邊際有所改善,但僅止于維穩,缺乏持續增長空間,這種情況下,無怪國內股市匯市始終維持弱勢。
    中美貿易爭端方面,本週四中國商務部赴美談判兩日後返回,雙方公報只提交流未提成果,其後是否還會有更多互相的制裁措施仍然是當前國內宏觀面臨的最大風險因素。
    國際方面,本週四歐元區經濟數據公佈,8月製造業PMI初值54.6,降至近兩年來新低,另外美國馬基特製造業PMI指數初值也大跌。IMP亦提示全球性的貿易爭端可能造成全球經濟增長的潛在風險。另外本週雖然圍繞土耳其的恐慌稍有減輕,但美土關係並未有緩和,土耳其經濟承壓格局不變,而且恐慌擴散,其他新興國家如南非等也加入股市匯市下跌隊伍中,美國升值及全球貿易爭端等造成新興市場國家外匯流出,這樣的危機未來還可能發生,壓力難言減輕。
    受到宏觀利空的壓制,銅雖然轉為升水,但反彈的力度有限。本週隨著進口貨逐步流入,現貨升水有所回落,由上周的升水200跌至升水100元,至週五,滬銅現貨進口窗口重新關閉,上周國內價差結構全面升水的狀態未能維持。不過隨著進口窗口打開,上海現貨提貨溢價最近兩周上漲了10美元至90美元,達到年內高位,倫敦登出倉單也由2.5萬噸增加到8.5萬噸,所以可能保稅和海外又要去庫存了。
    另外隨著銅價下跌,廢銅越發緊張,本週廢銅對電銅價差收窄到4600元,消費上低氧桿被無氧桿替代,造成銅桿加工費維持高位,也説明終端的支撐逐步增強。總之,隨著價格快速下跌,廢銅供應減量加上低價刺激下游需求,銅庫存消化較快,現貨升水有望維持,價格支撐逐步增強。加上時間上逐步臨近旺季,穩經濟增基建的措施可能逐步落地,消費逐步環比回升的希望較大,價格下跌時可能開始吸引下游的備貨。現貨方面階段性的支撐信號明顯。但是滬銅持倉仍不穩定,上周急跌後持倉增加,本週重新減倉,總持倉仍回到60萬手下方,説明市場信心依然缺乏,或者下游未見訂單增長,還沒有實際的買貨需求。
    從過去的經驗看,當滬銅庫存降到較低水準,價格結構轉為全面升水,價格進一步下跌的空間就很小了,除非較大的系統性利空,否則較高的概率形成中期底部。但眼下升水還不穩定,加上持倉過低,中期底部的條件還不滿足,馬上又面臨2000億美元加稅的宏觀利空兌現,價格支撐還不穩固,仍謹慎看空。建議短線輕空繼續謹慎持有,中期操作仍等待宏觀利空明朗後再重新判斷。
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