首頁 > 資訊中心 > 正文
新三板深改徵求意見明日結束 公開發行制度進入倒計時
全景網  2019-11-23       ] [  ] [  ]  列印
  新三板全面深化改革正在全速推進,據了解,監管部門正在就新三板企業發行、承銷、保薦等內容的重要政策向部分券商徵求意見。
  值得注意的是,全國股轉公司公佈的深化改革有關制度規則,即將於明日(11月23日)結束徵求意見。
  這也意味著,新三板公開發行制度進入倒計時。市場已有消息指出,在《分層管理辦法》正式落地後,符合要求的創新層企業將可以提交公開發行申請。
  業內人士:審核機制借鑒註冊制“內核”
  業內人士普遍認為,此次新三板全面深化改革在股票發行方面的最大突破是在原有定向發行的基礎上,推出非定向公開發行制度,同時針對原有定向發行存量制度進行了優化和改革。
  定向發行方面,有關細則提出:
  將取消單次發行新增股東不得超過35人的限制;
  允許掛牌同時引入自辦發行和授權發行機制,提高融資效率,降低融資成本;
  同時,為了資金週轉效率,降低資金閒置成本,允許發行人在完成驗資後使用募集資金。
  值得一提的是,在創新層掛牌滿一年的企業,可通過向不特定合格投資者公開發行股票並在精選層掛牌,股轉公司進行自律審查。
  正在公開徵求意見的相關規則明確了新三板公開發行的申請流程和審查程式。
  按規定,在公開發行過程中,全國股轉公司通過向發行人及其保薦機構、證券服務機構提出問詢等方式對申請文件進行審查,全國股轉公司設立掛牌委員會,對發行人股票公開發行並掛牌的申請進行審議,審議形成通過或不通過的意見。全國股轉公司出具自律監管意見後,掛牌公司正式向證監會申請發行核準。
  權威人士認為,本次新三板改革明確公開發行實施核準制,但從相關細則的具體條款看,改革充分借鑒了科創板註冊程式的經驗,將充分發揮全國股轉公司的自律審查職能。
  東北證券研究總監付立春表示,新三板公開發行審核機制的安排有利於市場各方更廣泛參與,承擔更多責任。如券商保薦機構、會計師事務所、律師事務所等仲介機構,將能夠各司其職承擔主體責任。這也是新三板改革借鑒科創板試點註冊制經驗非常重要的內容。
  北京南山投資創始人周運南認為,新三板公開發行審核制度改革,在強調合規性審查的同時,將公司的價值判斷交給了市場。
  業內人士看來,雖然新三板公開發行審核機制借鑒了科創板試點註冊制的“內核”,但尚未實施註冊制。
  對此,另一名券商分析師表示,“這種內核還不是註冊制,未來逐步走向註冊制將是一個趨勢。”
  重要創新:三種發行方式
  作為此輪新三板改革的重大創新,新三板《公開發行規則》徵求意見稿允許發行人和主承銷商自主協商選擇直接定價、競價或詢價三種方式確定發行價格。
  申萬宏源新三板部研究主管劉靖認為,相較于A股“網上詢價+網下定價”的單一模式,新三板公開發行自由度更高。
  一般而言,直接定價發行,是指承銷商與發行人在發行前確定固定的發行價格,並以該價出售股票。競價發行,是指投資者申報價格和數量,再按價格從高到低加總申購量,達到發行量的價格就是中標價。
  此外,詢價(累計投標定價)發行,是指承銷商向投資者路演,收集其量價需求,綜合確定價格和分配量。
  申萬宏源研報分析,上述三種定價方式均具有一定的優缺點。以對資本市場和IPO項目適應性較好的詢價方式為例,該種定價方式能有效激勵機構投資者提供定價資訊,且發行成功概率較高。
  但該種方式容易形成承銷商與機構投資者的利益輸送,且直接費用過高。
    周運南也指出,詢價發行和直接定價發行是當前A股巿場的兩種發行方式,而競價發行將是首次在精選層推廣,這也是發揮新三板的先行試點作用。不同於其他板塊,未來新三板市場的公開發行方式,有望形成自身獨特的發行定價估值風格。
  企業如何選擇定價方式?
  由於新三板公開發行制度屬於制度創新,這也對券商提出了挑戰。
  值得注意的是,中小企業的定價被機構認為是一個公認的難題,部分股東定價的唯一標準可能是希望高於之前的定增價。因此券商需要提早與公司股東進行溝通。而在公司股權較為分散時,這種溝通的成本會比較高。
  與A股IPO相比,劉靖認為,“新三板的公開發行賦予承銷商更多自主權,但隨之而來的是對承銷商的定價能力、銷售能力、客戶資源、分支網路、研究支援等綜合實力提出了更高要求。”
  此外,需要明確的是,公開發行是向精選層合格投資人配售。而目前股轉公司並未公佈具體的投資人門檻。據大部分券商預計,精選層門檻要高於科創板的50萬。股轉公司數據顯示,2018年年底,新三板機構投資人僅5.63萬戶,個人投資者37.75萬戶,合計僅為43.4萬戶。
  這也揭示了新三板公開發行投資人少的特點。那麼,對於企業而言,究竟該如何選擇定價方式呢?
  劉靖認為不同規模、不同特點的項目可以選擇不同的方式。“小規模發行適合固定定價,大市值明星項目適用詢價,而競價有一定特殊優勢。”
  他進一步表示:從成本方面考量,“迷你發行”適合固定定價;其次,明星大項目適用於成熟的詢價模式,這是由發行人成本承受能力高,券商有動力用明星項目來平衡各方利益有關;當券商與發行人就發行價無法達成一致,以及券商詢價客戶未積累足夠時,競價方式有一定優勢。
  據證券時報報道,一些創新層公司已經開始行動,一家創新層企業董秘透露,公司已經著手準備相關工作。
  另有消息稱,《分層管理辦法》正式公佈之日起,全國股轉系統即開始接受符合要求創新層企業的公開發行申請。2020年1月將啟動新三板創新層企業公開發行資料的申報。但這一消息還未得到股轉公司證實。
聲明:在本機構,本人所知情的範圍內,本機構,本人以及財産上的利害關係與所推薦的證券沒有利害關係。
      數據、資訊等內容均來源於第三方,僅供參考,據此操作風險自負。

地址:中國北京西城區金融大街35號國際企業大廈C座 100033   客服電話:95551或4008-888-888   傳真:010-66568532   電子郵箱:webmaster@chinastock.com.cn