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軍工行業具備持續上漲基礎 調整帶來配置機會繼續看多軍工板塊
證券時報網  2020-09-11       ] [  ] [  ]  列印
    美國相繼退出重要軍控條約,全球軍備競賽壓力大增。海外對軍工産品與技術的管控和封鎖更加嚴格,軍工裝備自主可控迫切性提升。在外部環境“不確定”因素增多的情況下,軍工行業由於在進行“補償式”發展具有增長高確定性,可以給予確定性溢價。機構指出,不同於2014-2015年的“資産注入”邏輯,當前軍工行業面臨更為確定的發展機遇,無論是基於基本面還是資金面,軍工行業都具備了持續上漲基礎。
    核心邏輯
    1、隨著疫情影響的消除,軍工核心資産全年仍將穩定增長。2020年上半年,軍工行業123家上市公司實現營業收入2478.52億元,同比增長1.14%;實現歸母凈利潤141.35億元,同比增長17.60%。在剔除中船防務後,業績為110.33億元,同比下降5.13%。單季度來看,2020年二季度實現營業收入1496.68億元,同比增長11.98%;歸母凈利潤為86.14億元,同比增長14.75%,相比于一季度業績大幅下滑,二季度業績出現明顯恢複式增長。隨著疫情影響的消除,軍工核心資産全年仍將穩定增長。
    2、國防軍工行業長期發展邏輯。一個大體量的經濟體需要強大的國防力量與之匹配,這也帶動了軍工産業長足發展,反映到投資上美國軍工股在美蘇爭霸後期40年年化收益率位居前4位。自習總書記上任到2050年目標建設世界一流軍隊的40年間,我國軍工將迎來跨越式發展階段。對標美軍,我國軍費投入、裝備數量品質、軍工企業規模等都有很大成長空間。我國“十三五”之前是武器裝備能力建設期,重點解決裝備有無的問題,目前國防政策已由過去的“強軍目標穩步推進”轉變為“備戰能力建設”,預計“十四五”武器裝備進入放量建設期,軍工企業由“穩健增長”向“高速增長”邁進。
    3、科技制裁也是大國博弈加劇的縮影,印證軍工板塊長期成長邏輯。據媒體報道,特朗普政府正考慮是否將中國最大的晶片製造商中芯國際(SMIC)加入“實體清單”。機構認為,近年來貿易摩擦與科技制裁反覆,增加經濟與局勢的不確定性,而軍工是受影響較小的行業,主要原因為軍用電子元器件經過近20年的高強度投入,自給率已經接近80%,同時未來軍工高端電子元器件有望加快民用化發展,因此具備較強的抗週期屬性;科技制裁也是大國博弈加劇的縮影,印證軍工板塊長期成長邏輯,參考美軍發展經驗並結合我國國情,預計三、四代裝備有望成為十四五期間裝備費用投入重點。
    4、軍工作為戰略新興産業進入收穫期,高景氣擴張週期已至。軍工科研體系經歷了漫長的自主化研發週期,或將於近年進入裝備換代\重大民用工程的産業化階段。在軍品端,按照政治局第二十二次會議內容,我國將進入“跨越式武器裝備發展”+“戰略、顛覆性技術突破”階段;機構認為,十三五末+十四五為我國前沿技術國防裝備加速突破時期,預計進入十年景氣擴張期,航空總裝、無人裝備、航空配套(含發動機)、新材料、導彈、軍工電子(含紅外)、電磁裝備有望成為重點建設方向。在民品端,未來非軍品高端裝備産業帶動價值達萬億,或將出現兩個及以上GDP佔比超過0.5%的戰略新興産業(衛星網際網路,國産民航大飛機)。
    6、調整帶來配置機會,繼續看多軍工板塊。中證軍工指數近一月有所調整,一度下跌12.31%,位居所有板塊第一名,軍工板塊跑輸指數,或主要由於前期漲幅較大,6月底以來中證軍工指數一度上漲近50%,且軍工板塊由於資金結構而杠桿率較高,融資餘額佔流通市值比例是A股平均水準1.8倍,因此波動較大。但調整帶來配置機會,繼續看多軍工板塊。其中,航空航太因主戰裝備等進入列裝放量節奏,景氣度明顯提升,以亞光科技、紅相股份和航太電器等公司為代表,其先導指標訂單和資本開支已開始呈現,且考慮戰機需求旺盛,軍工行業公司普遍出現産能和交付吃緊,相關上游材料、中游製造等環節公司積極擴産應付。資訊化因國産化進程、現代化建設、更新速度快等以因素,自2018年以來持續超越行業增長,關注軍工半導體、電子元器件、雷達及電子對抗、通信導航遙感等方向。新材料因疊加下游高景氣及佔比提升、規模效應、格局較好等因素成長性突出,關注碳纖維及複合材料等産業鏈。
    利好公司
    國泰君安指出,看好航太、航空等高景氣領域。1)航太裝備:航太電器、菲利華、鴻遠電子、航太彩虹、振華科技。2)航空裝備:中航光電、中航機電、中航高科、航發動力、中航電子、中航電測、中航沈飛、中直股份、光威復材、中簡科技。
    中泰證券指出,建議重點關注主機廠:中航沈飛、航太彩虹、航發動力、中直股份;資訊化:振華科技、航太發展、航太電器;新材料:中航高科、光威復材、北摩高科;改革:中航電子、中航機電、四創電子;民參軍:新雷能、紅相股份、安達維爾。
    安信證券指出,第一階段因航空航太等特種裝備需求放量帶動産業鏈標的表現突出,目前已進入第二階段的提業績預期、提估值階段,基本面好的標的都有機會。重點關注:航太發展、睿創微納、紫光國微、振華科技、光威復材、中航高科、中航沈飛、中航機電、航發動力、航太電器、中航光電、北摩高科、紅相股份等。
    民生證券指出,建議關1)受益於主戰裝備進入批量生産階段的核心主機廠:中航沈飛、中直股份、內蒙一機、中航飛機;2)保持穩定增長的軍工上游電子元器件廠商:航太電器、鴻遠電子、中航光電、火炬電子;3)國防資訊化核心標的:景嘉微、亞光科技;4)業績實現快速增長的材料領域廠商:中航高科、光威復材、中簡科技;5)受益於國企改革帶來的資産注入預期提升的標的:四創電子;6)太空網際網路迎來發展機遇:中國衛通、中國衛星。
    本文內容精選自以下研報:
    天風證券《把握軍工武器換裝投資機會》
    國泰君安《軍工中報增速排名前三,看好航太與航空》
    安信證券《軍工行業20年中報綜述:行業景氣,盈利能力改善》
    中泰證券《航太兩大集團深化戰略合作,軍工體制改革有望取得突破》
    民生證券《軍工行業2020年半年報綜述:Q2呈現恢複式增長,全年有望穩定提升》
    華泰證券《軍工行業2020年中報業績總結:航空、資訊化和新材料持續高增長》
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