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美聯儲能否實現"平均通脹目標制" 引發質疑 維持低利率恐常態化!中長期偏向利空美元
匯通網  2020-09-18       ] [  ] [  ]  列印
    匯通網訊——9月17日,市場分析師Jeff Cox撰文稱,本週美聯儲正式轉向“平均通脹目標制”。 美聯儲不會在實現通脹目標前通過加息來遏制通脹,而是會等到通脹在一個不確定的時期內持續高於2%的目標水準時,再考慮實施加息。但是,市場對美聯儲能否實現其新定義的通脹目標仍持懷疑態度。
    9月17日(週四),市場分析師Jeff Cox撰文稱,本週美聯儲正式轉向“平均通脹目標制”。 這意味著美聯儲不會在達成通脹目標前提高利率。市場對美聯儲能否實現其新定義的通脹目標仍持懷疑態度。
    市場對美聯儲能否實現“平均通脹目標制”存在疑慮
    在過去10年左右的時間裏,美聯儲在幫助提振通脹方面相當有效,只是不是它通常設定的那種通脹。
    美聯儲一直以來的寬鬆貨幣政策推動資産價格(尤其是美股)出現大幅上漲。這些政策包括處於歷史低位的短期利率和數萬億美元的債券購買計劃。
    但是,這些政策沒有推動美聯儲希望看到的那種通脹,比如推高工資。工資的上升有助於提高生活水準,同時也顯示出,作為一個充滿活力的經濟體,美國沒有陷入自金融危機以來持續的緩慢增長趨勢。
    美聯儲希望通過8月下旬推出並於週三制定的“平均通脹目標制”來改變這一狀況。
    現在,美聯儲不會在實現通脹目標前通過加息來遏制通脹,而是會等到通脹在一個不確定的時期內持續高於2%的目標水準時,再考慮實施加息。儘管“平均通脹目標制”對美聯儲來説是歷史性的舉措,但市場對美聯儲能否實現其新定義的目標仍持懷疑態度。
    National Holdings首席市場策略師霍根(Art Hogan)表示:“10年來,通脹一直是美聯儲的一個謎。顯然,寬鬆的貨幣政策肯定存在製造資産泡沫的風險,實際的建設性通脹風險似乎不大。”
    美聯儲聲明稱,目標是一段時間內通脹率稍微超過2%,以便長期平均通脹率達到2%。在這些結果實現之前,美聯儲的政策不會改變。
    然而,疫情爆發前美國的失業率僅為3.5%,但當時的通脹率甚至還沒有超過2%,這是50年來的最低水準。因此,投資者對失業率高達8.4%的美國經濟不抱太大期望,這點也情有可原。歷史上,美國失業率的下降一直是通脹跡象,儘管金融危機以來,這種關係已經破裂。
    在FOMC的17位官員中,沒有一位認為美國通脹率至少會在2023年前突破2%。這意味著,在當前結構發生任何變化之前,當前接近於零的短期利率環境可能將持續數年,而這帶來了多個層面的問題。
    有關資産泡沫的討論將持續
    正如美聯儲主席鮑威爾9月17日新聞發佈會上反覆強調的那樣,低通脹産生低預期,低預期會産生喜歡但美聯儲擔心的低利率。鮑威爾再次強調了零利率對美聯儲的限制,美聯儲已經失去了在壓力時期放鬆政策的能力。
    鮑威爾還被問及資産膨脹和金融不穩定的危險,但目前對這兩個問題都表示不太關心。
    不過,在美聯儲將利率維持在接近零的水準,且通脹率遠低於目標利率的情況下,針對經濟反通脹的資産通脹和潛在泡沫的説法將繼續存在。
    道富銀行(State Street)高級全球宏觀策略師Marvin Loh表示:“我們知道,在過去10年裏,低利率造成了資産通脹,但不一定是廣泛的經濟通脹。我們需要這個因素成為討論的一部分內容。我認為現在不需要擔心(泡沫)。但如果這種情況持續到2021年,或者2022年,就要引起擔心。考慮到他們在經濟中看到的諸多挑戰,他們現在可以回顧過去”
    實際上,至少從估值的角度來看,在鮑威爾開始擔心美股泡沫之前,他還有迴旋餘地。標普500指數目前的市盈率雖然升至21.7,但仍不到2002年網際網路泡沫時期46倍左右水準的一半。
    更確切地説,人們的擔憂可能是,除了繼續提振美股並寄望美國經濟隨之復蘇之外,美聯儲幾乎別無選擇。
    市場不太明白美聯儲的最新聲明是怎麼回事,先是出現上漲,隨後在鮑威爾講話期間回落。第二天市場繼續回落,因投資者想知道美聯儲對經濟通脹的承諾有多強,以及是否有效。
    畢竟,從表面上看,美聯儲的做法變化似乎與之前的“對稱”通脹目標沒有太大區別,這意味著它會考慮到目標的任何一側都可能出現失誤。不同之處在於,這項政策的嚴格目標是提高通脹,儘管細節似乎還沒有敲定。
    鮑威爾強調稱,國會需要財政援助來支援經濟復蘇,儘管目前還不清楚最終會採取什麼形式。
    蒙特利爾銀行財富管理(BMO Wealth Management)首席投資策略師馬永宇(Yung-Yu Ma)表示:“關於如何運作,沒有太多細節。有人懷疑,從長期來看,他們是否能夠實現這一目標。這將表明,美聯儲實際上是在發出信號,在採取行動之前,可以保持零利率。”
    馬永宇稱,這是相當奇怪的錯配,沒有一位美聯儲官員預計美國通脹率會超過2%,即使從長期來看也是如此,儘管他們確實認為,長期看基準基金利率會從目前接近於零的水準上升到2%-3%。
    Thornburg Investment Management的投資組合經理克林格霍費爾(Jeff Klingelhofer)表示:“沒有人真正知道如何推高通脹,也沒有人知道如何克服導致低通脹的巨大人口結構轉變。”
    市場分析師Jeff Cox認為,儘管9月17日美聯儲聲明出爐後市場出現不太好的反應,但美聯儲的政策至少應該是對市場有利的。
    Evercore ISI央行策略主管古哈(Krishna Guha)表示,針對通脹的“白眼”策略是“史無前例的”,證明美聯儲的反應功能已經改變,而且這是美股長期牛市的燃料。
    在“白眼”策略下,美聯儲在物價加速上漲之前不會加息。
    匯通網提醒, 綜合以上消息,雖然美聯儲提出“平均通脹目標制”,允許一段時間內的通脹率超過2%,但目前的狀況是,市場認為美國的通脹水準可能連2%都很難達到,更別説一段時間內超過2%了,這也意味著美聯儲維持低利率的時間要長于市場預期,這在中長線將對美元形成壓制,持有黃金的機會成為也將長期維持在較低水準,給金價中長線進一步上漲提供機會。 
    北京時間9月18日10:02,美元指數報92.93。 
    
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