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5月以來人民幣持續升值 金融地産等低估值順週期板塊相對受益
證券時報網  2020-09-22       ] [  ] [  ]  列印
    今年5月底以來人民幣走勢十分堅挺,相對一籃子貨幣及美元出現了持續升值的現象。國信證券認為疫情以來國內經濟率先出現復蘇以及貨幣政策相對海外央行更為謹慎克制是人民幣走強的重要原因。人民幣升值提高了人民幣計價的資産價值,有助於提高人民幣資産的相對回報率,進而吸引海外增量資金的流入,對國內股市構成利好。
    國信證券指出,今年5月底以來人民幣走勢十分堅挺,相對一籃子貨幣及美元出現了持續升值的現象。自2015年811匯改以來,人民幣相對美元及一籃子貨幣整體上均有所貶值。然而今年5月份以來,人民幣走勢十分堅挺,出現持續升值的現象。其中人民幣對美元中間價由5月29日的7.13大幅降至6.76,表示人民幣相對美元升值5.2%。此外人民幣匯率指數(參考BIS貨幣籃子)由7月底的95.0升至最新的97.4,漲幅約為2.4%,表明人民幣相對一籃子貨幣同樣有所升值。
    疫情得到及時有效的控制以及之後我國經濟率先出現復蘇是人民幣升值的最主要原因。年初爆發的疫情先後在全球蔓延,最新的數據顯示,國外疫情目前仍未得到有效控制。對比來看,目前美國、法國、西班牙等發達市場以及印度、巴西、俄羅斯等發展中國家依然不容樂觀,而我國疫情早在3月底就已得到有效控制。由此導致我國經濟率先出現修復,二季度我國GDP增速已由-6.8%升至3.2%,同時高頻數據顯示當前國內經濟仍在持續復蘇。8月份工業增加值同比增長5.6%,增速比7月份加快0.8個百分點;社零總額同比增長0.5%,增速年內首次由負轉正;1-8月份,固定資産投資同比下降0.3%,降幅比1-7月份收窄1.3個百分點。8月份出口增長9.5%,相比7月份繼續提高。相反海外經濟雖然自低點也出現恢復,但當前整體依然較為疲弱。
    疫情以來國內貨幣政策相對海外央行更為克制同樣是人民幣走強的重要原因。疫情爆發以來海外央行均採取了十分寬鬆的貨幣政策,這一點無論是從美日歐央行資産負債表的大幅擴張還是其廣義貨幣增速的急劇攀升均可得見。而國內央行上半年採取下調MLF利率、降低存款準備金率、落實再貸款、再貼現額度等較為克制的手段,同時我國貨幣政策邊際上也已經出現了變化,後續貨幣政策將更加精準導向。具體來看,年初以來美聯儲資産負債表擴張69%,歐洲央行資産負債規模同樣擴張38%,而我國央行資産負債規模小幅下降1.6%。最終從市場利率的表現來看,美日歐利率依然在低位震蕩,而我國國債利率已升至年初水準。最新的美國十年期國債利率為0.7%,德國十年期國債利率為-0.49%,日本十年期國債利率為0.02%,而我國十年期國債利率已升至3.12%。
    該機構認為,人民幣升值有助於海外增量資金流入,對股市構成利好,結構上看金融地産等低估值、順週期板塊相對更為受益。人民幣升值提高了人民幣計價的資産價值,進而有助於提高人民幣資産的相對回報率。人民幣升值有助於吸引海外增量資金的流入,進而對國內股市構成利好。結構上看,我們認為隨著經濟的持續復蘇,順週期低估值板塊後續具備更高的性價比,這其中存在匯兌收益提高、資産價格上漲等邏輯支撐的金融地産將更為受益。歷史經驗來看,自2015年匯改以來,人民幣曾在2017年初至2018年7月份出現持續的升值,這一期間金融地産板塊均相對大盤獲得超額收益。
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