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2020財年業績優於市場預期 玖龍紙業(02689)大漲13%
證券時報  2020-09-24       ] [  ] [  ]  列印
    由於2020財年的盈利優於市場預期,玖龍紙業(02689.HK)股價在連挫兩天后低位反彈,大漲13.31%至10.90港元,創出2年多新高。近期市場憧憬玖龍紙業受益於人民幣升值,股價節節上行,今年以來已累計漲34.57%。
    在其帶動下,港股市場的紙業股普遍走好,陽光紙業大漲7.30%,理文造紙上揚4.7%;晨鳴紙業也有2.32%的升幅。
    盈利表現超預期
    玖龍紙業發佈截至2020年6月30日止年度全年業績,期內該公司實現收入約513.41億元(人民幣,下同),同比減少6.0%,股東應佔盈利人民幣41.69億元,同比增加7.5%,毛利率由15.6%增加至17.6%,每股基本盈利人民幣0.89元,擬派末期股息每股人民幣22.0分。
    玖龍紙業公告稱,集團憑藉行業領導地位,對原材料採購的優勢及對公共衛生事件的有效管控,各工廠生産得以快速恢復,下半財年的銷售情況按月穩步回升,全年銷量更創約1530萬噸新高。公司表示,集團産能保持擴張,預計于2022年年底前,硬木木漿及再生漿總設計年産能將超過200萬噸,造紙總設計年産能將達到1932萬噸。
    由於業績表現超過業界預期,玖龍紙業股價今日表現強勢,盤中一度放量大漲超15%,創2018年6月以來新高。收盤漲幅收窄至13.31%,報10.90港元,成交總額大增至6.24港元。其市值也突破500港元大關,目前約為511.5億港元。
    近日原紙市場陸續傳來漲價之聲,而白卡紙、銅版紙價格上漲則更為猛烈,下游包裝行業已有不少企業宣佈漲價,其中尤其以紙板廠居多,利好紙業股。加上市場憧憬玖龍紙業受益於人民幣升值,從而帶動其股價節節上攀。玖龍紙業從7月底開始升勢明顯,今年以來已累計漲34.57%。
    大行看法迥異
    業績公佈後,多家國際大行紛紛發表研究報告看好,認為其業績超預期。其中,花旗將其目標價上調至13.2港元,摩根大通將其目標價由9港元上調至10.5港元,高盛、大和則將其目標價調升至12港元,不過,摩根士丹利卻唱了反調,給予以其"減持"評級,目標價5港元。
    高盛認為,玖龍紙業公佈2020財年凈利潤41.7億元人民幣、每股盈利0.89元人民幣,同比增長7%,若除去外匯損失因素後的經常性盈利或達44.3億人民幣,同比增長8%,業績優於該行和市場預期,主要原因是銷售較高以及財務成本較低。高盛估計,受公共衛生事件的影響,箱板紙行業於今年上半年需求同比下跌2.2%,但第二季度快速復蘇,預計下半年箱板紙行業需求將會轉為正增長3%。該行表示,預期該公司産品單位盈利將會提升(預計2021財年及2022財年單位凈利潤預測各為每噸323元和369元人民幣,對比2020財年每噸289元人民幣)和錄得較高銷售額,並上調對玖龍紙業2021財年及2022財年凈利潤預測各19%和13%。
    摩通也發表報告表示,玖龍紙業2020財年盈利優於市場預期,儘管受到公共衛生事件的影響,但銷量同比增長8.5%,撇除外匯因素每噸凈利潤增長3元人民幣。摩通補充,相信最近一期內地包裝行業的資本開支週期會在2020年結束,2021年新增産能速度將會大幅減慢,另外由於塑膠被禁而導致需求增加的情況下,內地包裝紙毛利率未來將會逐步改善。
    大摩則認為,玖龍紙業受益於原材料和融資成本下降,其2020年度凈利潤同比增長9%至41.68億港元,但行業産能持續擴張繼續影響價格展望。該行表示,市場憧憬玖龍紙業受益於人民幣升值,但其基本面疲弱繼續影響盈利。玖龍紙業盈利對外匯變動十分敏感,該行估計,如果人民幣升值10%,將帶動該公司盈利增長21%,不過,行業基本面仍具挑戰,包括新增産能增加供應,以及進口量增加壓抑紙價,另加上東莞"煤改氣"增加成本,這也將壓抑該公司的盈利情況,因此該行予其以目標價5港元,評級為"減持"。
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