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“守穩待勢”——中國銀河證券2020年四季度投資策略報告會
銀河證券  2020-09-29       ] [  ] [  ]  列印
    2020年2月全球遭受疫情衝擊,各類資産悉數下跌,全球央行貨幣寬鬆釋放大量流動性,各類資産均有不同程度的回升,全球經濟逐步復蘇。展望四季度,經濟復蘇力度如何?如何把握大類資産配置方向,背後的驅動因素和投資邏輯是什麼?如何把握牛市下半場?如何配置債券、基金與股票?
 
    9月27-29日,“守穩待勢”——中國銀河證券2020年四季度投資策略報告會于線上舉行。投資策略報告會分為5場主題專場進行,分別為資産配置專場、能源週期專場、製造專場、消費專場和科技專場。在投資策略報告會上,中國銀河證券執行委員會委員、業務總監尹岩武,研究院副院長解學成致辭,銀河證券研究團隊分享了宏觀經濟、市場策略、行業主題等觀點,探討未來一個時期的經濟形勢、資本市場走向和資産配置策略。
 
    在9月27日舉行的“守穩待勢”資産配置專場會議中,中國銀河證券研究院宏觀、策略、固收、金融行業分析師發表了主題演講。銀河證券認為,國內經濟上行動力延續,貨幣政策進入相機抉擇,各類資産表現邏輯由流動性驅動轉為基本面預期差驅動。股市應守住勝利成果遠離過熱的品種,牛市下半場以波段操作為主,大跌後的優質熱門公司和滯漲的週期性行業性價比相對更好。債券市場利空逐步減弱,債市具有配置價值。
 
    銀河證券宏觀分析師許冬石認為,國內經濟上行動力延續,貨幣政策進入相機抉擇。海外經濟可能放緩,美國經濟在疫情和大選的干擾下,4季度經濟回升可能放緩,歐洲生産再次小幅回落,美聯儲仍然表示繼續寬鬆。國內經濟上行動力延續,3季度經濟處於持續修復的狀態,經濟增長動力較為平均。經濟上行速度可能有所減緩,源於投資增速速度放緩,但消費和出口仍然向上。
 
    央行對貨幣政策的態度重新回歸了疫情前的“合理充裕”,即通過‘MLF+逆回購’的組合方式將市場流動性維持在合理充裕水準。貨幣政策隨著經濟增長變動,我國貨幣政策重新回到了“相機抉擇”階段。貨幣數量出現拐點,貨幣價格從5月份開始上行,7月份後基本保持穩定,8月份開始為應對銀行長期資金的缺失,央行嘗試增加MLF的投放。貨幣政策有所調整,但是這種邊際收緊並不能很快影響到經濟,貨幣政策的邊際收緊可能只是改變經濟上行的斜率。
 
    銀河證券策略分析師曾萬平認為,我們對市場的定位是“牛市下半場,創業板、中小板和科技股為代表的牛市已經走完至少70%”,應對策略是“守穩+待勢”。守穩,就是要守住牛市上半場的勝利成果,遠離過熱的高估值賽道,遠離有可能被證偽的細分行業,遠離風險高的公司。
 
    待勢,就是等待安全邊際,等待重啟上漲趨勢的大事件,一是等待五中全會和十四五規劃、美國大選、中美關係緩和、新冠疫苗推廣以及其他超預期的重大事件;二是等待有價值的高估值公司回歸到安全價格區間,等待高性價比時刻,短期利空因素是介入好公司的機會,包括未來美股大跌引發的資金短期流出。
 
    我們認為,週期行業暫時佔優是因為熱門成長股太貴,但是經濟復蘇牛是不存在的,邏輯有缺陷,歷史實踐不支援。
 
    牛市上半場是躺贏,下半場估值高,波段、事件驅動的交易都是有價值的,建議重視。目前牛市徹底結束的信號不充分,大類資産配置有利於股市,政策呵護股市等因素不變,股市流動性雖然不如上半年,依然強于2018年。
對於行業,我們階段性推薦相對滯漲的週期股、週期成長股和暴跌後的優質賽道,包括疫苗、光伏、工程機械、保險、有色、建材、化工、地産、汽車等。
 
    白酒、調味品、消費電子、新能源汽車等估值較高的熱門賽道,等待下跌後的機會。
 
    銀河證券FICC&固收分析師劉丹認為,各類資産表現邏輯由流動性驅動轉為基本面預期差驅動。從美聯儲擴表看大類資産未來表現:美元弱勢震蕩,美債收益率曲線增陡,美聯儲擴表推升黃金、美股價格,但對比以往幅度,8月或已現年內高點,後續震蕩概率大。全球政策環境和經濟狀況步入一個新常態,工業品和權益市場快速上漲告一段落。中國經濟延續復蘇,投資增速地産、基建斜率放緩,製造業彰顯韌性。製造業結構分化明顯,高端製造業高景氣度將維持。房地産融資政策趨嚴,緩解融資壓力,有利於利率下行。
 
    中國債券市場,利空逐步減弱,債市具有配置價值。債市供需失衡格局將適度緩解。後續銀行壓降結構性存款壓力的大幅緩解,銀行負債端成本趨降。政府債券供給壓力有所減輕,企業和居民部門信用擴張速度亦邊際放緩。中美利差高位,人民幣匯率穩定,對海外投資者投資吸引力上升。風險偏好收斂也將有利於債市的表現。債市目前的位置已經與2019年11月份的高點相當,具有配置價值。
 
    銀河證券金融行業分析師武平平認為,險企加大對代理人隊伍規模擴張和質態提升的投入,激發代理人活力,為後續保費增長奠定基礎。險企提前備戰開門紅,提振開門紅銷售預期。銀行理財打破剛兌,收益率下行,保險産品競爭力提升。疫情影響消退,購買力逐漸恢復,低基數下保費端復蘇有望。經濟持續修復,增長動能強勁,長債利率有望維持高位震蕩,權益市場空間仍存,資産端有望持續改善。當前股價對應行業2020年P/EV在0.70 倍到1.20倍之間,估值處於歷史低位。考慮到四季度保險板塊進入估值切換窗口期,性價比進一步顯現。持續看好保險板塊投資價值,推薦順序為中國平安、中國人壽、新華保險、中國太保。
 
    在9月27日舉行的 “尋找週期行業被忽略的成長性”專場會議中,中國銀河證券研究院房地産、電力新能源、建材、化工、建築、有色行業分析師發表了主題演講。銀河證券認為,中國經濟復蘇信用擴張,順週期行業投資機會凸顯,展望“十四五”,儲能將成為新能源建設的重要抓手。
 
    銀河證券房地産分析師潘瑋認為,融資監管政策增強行業集中度提升邏輯,樓市整體修復,中報業績略超預期,相對看好住宅開發和經紀服務子板塊。基本面,預計四季度推盤量加大,銷售熱度持續;資金面,在融資監管的環境下,房企的到位資金難以維持高增速;政策面保持穩定,在“因城施策”方針下個別城市的政策收緊並不代表全局。建議投資者重點關注:1)低估值、高股息的優質住宅開發行業龍頭股:萬科A、保利地産、金地集團、招商蛇口;2)銷售提速、彈性較大的優質成長型個股:陽光城、金科股份、中南建設;3)房産經紀服務相關標的我愛我家和國創高新。
 
    銀河證券電新行業分析師周然認為,儲能在電力消納方面至關重要,將成為新能源建設的重要抓手。展望“十四五”,國內儲能或迎來新的政策窗口期,有望得到更好的政策支援。其中,電化學儲能具備更好的前景,或在新能源及5G領域率先落地。磷酸鐵鋰具有成本低、放電穩定、安全性高、迴圈壽命長、高溫性能優良、無污染等特性與儲能切合度很高,有望在儲能建設中深度受益。我們預計,“十四五”新能源儲能合計空間為50-100GWh,5G儲能合計空間為59-98GWh。我們建議關注兩條主線:(1)鋰電池廠商:寧德時代、國軒高科、億緯鋰能;(2)系統整合商:陽光電源、林洋能源。
 
    銀河證券建材行業分析師王婷認為,四季度建材行業將迎來行業旺季,玻纖、玻璃、水泥景氣度向上,消費建材龍頭仍能持續高成長。地産精裝率提高帶來行業集中度提升的趨勢仍然不變,疊加舊改釋放的需求,預計消費建材行業將維持高成長性,龍頭企業話語權將繼續提升,推薦存在預期差的消費建材龍頭偉星新材、北新建材。7月以來,玻纖行業龍頭企業陸續提價,玻纖價格逐步抬升,從供給和需求兩方面來看,玻纖行業拐點已到,受益於玻纖景氣上行週期開啟的玻纖二線龍頭長海股份、山東玻纖。受益於竣工端回暖以及燃料成本下降的玻璃龍頭旗濱集團。受益於四季度南方地區趕工期以及水泥價格上漲的華新水泥、塔牌集團。
 
    銀河證券化工分析師任文坡認為,從“量”、“價”兩個維度,綜合考慮産品供需格局、價格走勢及公司業務擴張情況,推薦兩條投資主線。一是從“量”的角度,主要考慮産品銷量,即公司業務層面。低成本項目佈局有望以量補價助推公司成長。建議關注佈局乙烷蒸汽裂解項目的衛星石化、佈局煤制烯烴項目的寶豐能源。二是從“價”的角度,主要考慮原料庫存轉化和産品價格/價差,即行業供需層面。漲價及潛在漲價産品將使細分領域優質龍頭公司充分受益。建議關注三友化工、山東海化、上海石化等。
 
    銀河證券建築行業分析師龍天光認為,基建回升景氣高,裝配建築潛力大。專項債的大規模發行有助於投資項目的實施和落地2020年基建投資增速預計可達4.96%,基建投資或延續回升趨勢。房建存結構性機會,新開工面積增速預計將隨著成交土地規劃面積增速的回升而提升,建議關注景氣度改善的房地産新開工産業鏈,此外裝配式建築獲政策支援,建議關注“新基建”和裝配式鋼結構。建築行業集中度持續提升,新簽訂單增速觸底回升,2020年四季度推薦基建、裝配式建築。基建板塊推薦施工央企中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國建築等。此外建議關注基建國企上海建工、隧道股份、安徽水利、四川路橋、山東路橋等。設計諮詢行業位於週期底部,“十四五”有望迎來週期反轉。推薦設計諮詢企業中設集團、中衡設計、勘設股份、蘇交科等。工建細分領域景氣度高,裝配式鋼結構或政策加持,未來發展潛力大,建議關注鴻路鋼構等。裝配式裝修建議關注金螳螂、全築股份等。
 
    銀河證券有色行業分析師華立認為,全球經濟復蘇態勢下,順週期的有色金屬行業具有較好的投資機會,尤其是對宏觀經濟敏感性高的金屬品種。在國內疫情獲得控制,歐美經濟重啟後,全球銅需求強勢復蘇,疊加銅精礦供應鏈體系受疫情限制,致使全球銅庫存進入快速去庫存階段,目前全球銅顯性庫存已降到歷史低位。四季度新冠疫苗問世強化經濟復蘇預期,美聯儲長期流動性寬鬆疊加美國財政再刺激強化通脹預期,銅産地與需求地在恢復進度上的時間錯配都有可能催化銅價的進一步上漲趨勢。銀河證券表示看好在全球經濟復蘇週期下銅價與銅板塊的未來走勢,在四季度經濟確立後銅板塊有望獲得戴維斯雙擊,推薦紫金礦業、江西銅業、雲南銅業、西部礦業。在經濟復蘇過程中,中國周邊環境壓力不斷加大,裝備建設速度或將借此得到提升,中國鈦材需求伴隨強軍政策有望得到明顯提振。
 
    在9月28日中國銀河證券四季度投資策略報告會中,金融工程行業分析師吳俊鵬分享了關於2020年公募基金運作的詳解,指出對於宏觀策略類基金,股債配置風格明顯,一直通過控制股票倉位的變動來應對A 股市場的變化;對於行業輪動類基金整體表現超越市場,今年收益高的基金夏普比率也較大,但其中幾隻回撤明顯;對於量化基金,指數增強指數基金均能獲得超額收益,基準指數更加多元包括行業、smart beta 等,對衝型基金規模較大的表現一般,多因子尤其多策略量化整體規模偏小,其他量化主動基金收益均超越市場;對於事件類基金,除定增基金外,幾隻規模較大的基金錶現一般。
 
    在醫藥類基金中,主動醫藥類基金無論從數量還是規模都超過被動型基金,從歷年表現來看主動醫藥基金的表現都是強于中證醫藥指數,主動醫藥基金呈現明顯的規模效應,規模較大的基金錶現更好;大部分科技型被動基金成立於今年,歷年科技類主動基金錶現強于中證TMT 指數,對於先進製造業主題的基金,大部分是主動管理型;軍工行業相關基金大部分屬於被動指數基金,環保行業相關基金大部分屬於主動型基金,汽車行業相關基金中主動和被動基金數量大致相當。
 
    在9月28日舉行的“製造復蘇,科技賦能”的專場會議中,中國銀河證券研究院機械、軍工、家電、交通運輸、環保、汽車行業分析師發表了主題演講。銀河證券認為,我國製造業在政策紅利及科技賦能的助力下,發展空間廣闊,推薦關注當前基本面有支撐且環比繼續改善,以及長期增長可期的優質賽道。
 
    機械行業分析師範想想表示,在“六保六穩”的目標指引下,地方政府專項債的發行使用將進一步提速,帶動有效投資支援補短板擴內需,疊加政府工作報告中提出“兩新一重”的建設,推進重大工程建設提速,加速城鎮化開啟新內需空間。從挖掘機終端銷售數據來看,三季度銷量淡季不淡,開工小時數也保持高位,預計四季度基建仍將繼續發力,工程機械板塊仍具有較高確定性,推薦三一重工、恒立液壓等具備內生增長動能,且受益於穩定投資預期的傳統工程機械龍頭。
 
    此外,國內高端製造業的發展正當時,部分新興産業(如光伏、鋰電、3C等)中我國企業已經成為全球核心龍頭,具備産品與市場地位的雙重優勢,受益於未來全球市場的進一步成長;另一方面,部分相對薄弱的産業(如半導體等)則受到了較強的政策支援,具有較強的發展後勁。在外部複雜的環境下,“國內大迴圈”將會是成為我國未來發展的重要主線。供給端的産業基礎再造和産業鏈提升工程將是未來的發展重點,産業鏈的現代化(高端製造)將會是內迴圈的發展重要基礎,看好高端製造中的國內已具有領先優勢的光伏、鋰電等龍頭,如先導智慧、捷佳偉創、邁為股份等。
 
    軍工行業分析師李良表示,軍工板塊調整較為充分,在市場逐步企穩的條件下,四季度有望迎來戴維斯雙擊。中長期看,堅定看好軍工行業景氣度的持續提升,“十四五”規劃的出臺將會對裝備需求帶來結構性調整,航空産業鏈、導彈産業鏈、無人機産業鏈、衛星産業鏈以及新材料和元器件産業鏈將深度受益,重視由此引發的優質細分賽道的投資機會。建議關注兩條主線:一是關注受益於裝備“十四五”規劃傾斜的子領域,推薦新材料領域的中簡科技、軍工電容器領域的火炬電子、軍工通信領域的七一二、軍用無人機領域的航太彩虹以及航空發動機産業鏈的航發動力、鋼研高納等;二是關注估值與成長兼具的優質個股,包括航太發展、中航機電、大立科技等。
 
    家電行業分析師李冠華表示,受疫情影響,家電行業業績下滑較多,造成估值處於相對高位,但相比海外家電龍頭企業依然處於較低位置。由於家電行業盈利穩定、高ROE、分紅率穩定,在4季度估值切換時有望受海內外投資者青睞,實現超額收益。建議關注競爭力較強,業績有望加速修復的白電龍頭格力電器、美的集團、海爾智家;品牌優勢明顯,工程渠道收入快速增長的老闆電器;有望實現高成長的小家電龍頭新寶股份、小熊電器、九陽股份。
 
    交通運輸行業分析師王靖添表示,國內國際“雙迴圈”新發展格局下,一帶一路行動倡議疊加跨境電商深化發展,未來跨境物流空間廣闊。短期來看,航空運力仍將短缺,空運價格保持高位水準,利好空運代理;長期來看,航空貨運補短板已上升國家戰略,利好擁有航空貨運機隊的綜合物流商,推薦空運代理龍頭華貿物流和手握航空貨運資源的綜合物流商順豐控股。
 
    環保行業分析師嚴明表示,在政策持續深化、財政支援力度加大、融資環境改善的背景下,環保部分細分賽道也將重回高增長的景氣週期,推薦固廢和污水處理産業,看好智慧化環衛裝備龍頭盈峰環境;擁有豐富運營經驗的固廢處理企業瀚藍環境;膜法水處理龍頭碧水源。建議關注環衛運營龍頭玉禾田、僑銀環保;危廢處理與土壤修復領域領先者高能環境;餐廚垃圾處理龍頭維爾利;專注膜應用市場的金科環境。
 
    汽車行業分析師李澤晗表示,預計Q4汽車市場將持續回暖,傳統汽車消費旺季“金九銀十”今年將得到延續,自主品牌市場向頭部靠攏,主機廠建議關注長安汽車、長城汽車。此外,國內零部件廠商從加工、代工生産升級至具備與主機廠同步開發能力的高端智造企業是行業趨勢,同時未來主機廠模組化也是降低成本的主要方式,整車平臺化勢必帶來零部件模組化、標準化的需求,預計部分前期技術及品牌的積累過硬的國産零部件公司將憑藉其成本優勢進入合資主機廠以及進口高端車品牌供應鏈,建議關注科博達、均勝電子、華域汽車等。
 
    在9月29日舉行的“大國品牌”消費專場會議中,中國銀河證券研究院食品社服、商貿輕工、醫藥健康、農業行業分析師發表了主題演講。銀河證券認為,新冠疫情影響下,我國消費凸顯高確定性,四季度將繼續結合beta和alpha雙邏輯推薦優質賽道及標的。
 
    食品社服行業分析師周穎表示,2020年食品飲料板塊吸引力凸顯,主要來自於疫情及其他因素引發的國內外宏觀環境不確定性增加,疊加消費在我國國民經濟中所起作用越來越強大的中長期趨勢,相對而言,行業需求呈現較好的恢復能力。在環比恢復的大背景下,銀河證券建議主要關注以下兩點:一是當前估值和成長性的預期差;二是若大環境順利回歸到正常態勢,環比數據的變化方向與基數影響。基本面角度,看好白酒賽道的一線白酒價值,改善明顯的成長性個股,關注乳製品優質企業增長,關注食品綜合、調味品賽道價值。
 
    商貿輕工行業分析師李昂表示,2020註定是不平凡的一年,年初爆發的疫情讓正在恢復中的國民經濟被迫按下暫停鍵,但在這一過程中消費依然是那個看得見、摸得著、挺得住的高確定性産業。回首2020走過的這前三個季度,從一季度活動場景受限下的“囤貨”到“宅經濟”,再到二季度伊始“線上經濟”全面引領整個消費復蘇,在進入三季度後疫情時代以來以旅遊、航空、酒店為代表的服務型消費開始展現出強勁的回暖趨勢。
 
    展望四季度,作為全年動銷的“尖峰時刻”,“彈性”將是這個季度的核心因變數,在此背景下,參考過往三年的發展趨勢與規律,並結合年初疫情對各品類、各渠道造成的影響以及其自身的投資屬性,銀河證券認為四季度應該去把握那些能夠充分利用動銷旺季這個大beta且在自身所處細分賽道中可憑藉自身alpha優勢獲取更大的市場份額的投資標的。推薦兩種主線邏輯,邏輯一是基於順週期的彈性思維:積極佈局滲透電商賽道(beta) 的快消品頭部品牌公司(alpha);地産竣工交付週期(beta)下景氣度持續抬升的龍頭家居傢具公司(alpha),邏輯二是基於弱週期的底線思維:如若四季度疫情出現反彈,那麼上述彈性邏輯將被完全打破,在疫苗還沒有完全普及的基礎上,如果最差的事情發生,投資者從策略的角度上來説需要有相應的應對辦法,推薦防禦屬性較強(beta)且數字化特徵凸顯(alpha1)的生鮮(alpha2)超市企業。
 
    醫藥健康行業分析師佘宇表示,2020年四季度,首次國家組織的高值醫用耗材集中採購將正式啟動。通過分析當前醫保基金運作情況、現有的高值耗材治理政策文件及各地耗材集採試點項目,並對第一批國家集採的冠脈支架競爭格局和集採結果做出分析和預判,銀河證券認為,當前的醫保基金運作受疫情影響而短期承壓,帶來藥品器械降價壓力,但長期增長空間無憂,有望支撐中國醫藥行業長期的創新與成長;器械耗材領域研發壁壘高、微創新屬性強、迭代性高,同一公司不同産品之間技術可遷移,技術平臺協同性強,致使單一産品降價對公司影響較小。未來集採常態化背景下,平臺型、創新能力強、迭代速度快的公司有望長期無憂。預計四季度市場整體波動性上升,前期受進院條件、集採政策等因素壓制的板塊龍頭有望實現反轉行情。
 
    農業行業分析師謝芝優表示,四季度應主要關注養殖産業鏈中“後週期”,即豬/雞週期上行階段結束後,帶來的相關投資機會。銀河證券認為,在生豬存欄逐步恢復的背景下,飼料與動物疫苗行情會隨之開啟。首先,以下三要因素優勢利好飼料行業,實現銷量提升+結構優化,其一是非瘟常態化帶來的行業集中度提升;其二是後週期行情的階段利好;其三是替代邏輯下的結構優化。其次,以下三個角度可反應疫苗行業成長機會,其一是市場苗擴容的雙線邏輯(可選&必選);其二是招採苗提價帶動規模回升;其三則是非瘟疫苗增厚行業規模。
 
    在9月29日舉行的“科技崛起”專場會議中,中國銀河證券研究院電腦、傳媒、電子、通信行業分析師發表了主題演講。銀河證券認為,科技創新是我國長期發展戰略,5G景氣度持續提升,雖然四季度估值拉動力量減弱,仍可以基本面確定性為主線優選科技細分賽道的投資機會。
 
    銀河證券電腦行業分析師吳硯靖認為,電腦行業屬於中美科技依賴度偏高領域,在目前中美科技脫鉤或至少局部脫鉤趨勢持續背景下,以信創産業基礎軟硬體國産替代為主的“補短板”類板塊因潛在市場空間巨大,在流動性寬鬆條件下具備巨大的估值彈升空間,未來中國科技崛起是大勢所趨,而“塑長板”則是發揮既有優勢,例如場景、垂直行業knowhow、規模、技術、政策、數據等要素,在已有産業鏈的關鍵環節實現趕超和領跑,同時抓住5G+AIOT新一代科技浪潮,鍛造“殺手級”應用及強客戶粘性,在“長板”領域尋找具備長期競爭優勢的龍頭公司。行業方面,根據工信部數據統計,2020年軟體行業收入端受疫情影響增長率同比大幅放緩,1-7月,我國軟體業收入同比增長8.6%,增速較去年同期回落6.5個百分點,同時人員總量及薪酬水準增速大幅回落,利潤端從二季度止跌三季度開始復蘇,預計四季度維持復蘇反彈趨勢。
 
    展望四季度,銀河證券認為在目前市場流動性雖然整體寬裕,但是存在邊際收緊可能的大背景下,電腦行業短期靠估值拉升動能預計減弱,建議從“補短板”估值驅動,切換到“塑長板”業績驅動,優先配置業績確定性較高的細分賽道龍頭或預期差較明顯的低估值或超跌次新股。重點關注雲計算、金融IT、工業軟體及智慧網聯車子板塊,推薦恒生電子、京北方、鼎捷軟體、拉卡拉、財富趨勢、佳發教育、納思達、深信服、威勝資訊、三聯虹普等公司。
 
 
    銀河證券傳媒行業分析師楊曉彤認為傳媒行業四季度線下娛樂強勢回歸,5G賦能如期而至,相應投資主線從三個角度進行推薦:
    1、基本面逐步改善,長期格局向好的電影行業:銀河證券認為電影行業經過一段較長時間的調整,行業整體將朝精品化方向發展,上半年的疫情加速行業的出清,未來頭部公司將更具有規模優勢和競爭優勢,有望迎來盈利拐點,迎來持續的基本面改善。建議關注內容儲備豐富的光線傳媒以及市場份額較高院線公司如萬達電影、橫店影視等。
    2、政策面有望迎來利好的超高清視頻行業:預計四季度有望推出2020年制定急需標準20項以上的計劃,到2022 年將完善制定標準50 項以上,這將對加速超高清視頻技術演進、推動産業鏈生態建設起著至關重要的作用。看好深耕大屏産業的華數傳媒、東方明珠及參與行業技術標準制定的捷成股份。
    3、産業鏈趨勢向好生活圈廣告:總體看來線下廣告投放比例開始逐步提升,生活圈廣告有望快速恢復,迎來復蘇。同時,疊加四季度是傳統消費旺季,購物節將至,各大電商平臺及品牌將投放大量廣告,銀河證券預計今年購物節的行銷投放量也會因此再度增加,建議高度關注消費品牌及電商平臺廣告帶來的增量。建議關注生活圈廣告龍頭分眾傳媒及深耕校園媒體多年的三人行。
 
    銀河證券電子行業分析師傅楚雄認為在中美爭端持續升級但整體市場流動性仍較寬裕的背景下,預計Q4電子行業估值難有單向趨勢表現,板塊中各細分領域分化較大,訂單展望良好且估值較低的領域將有良好表現。推薦投資者關注新産品銷量有望超預期的蘋果産業鏈及國內將具備話語權的液晶面板産業鏈;並建議投資者高度關注可能受到政策持續支援的以第三代半導體為代表的前沿半導體方向。銀河證券認為蘋果手機可能是市場預期差最大的方向,推薦蘋果手機營收佔比高且估值較低的鵬鼎股份,藍思科技;手錶功能逐步豐富,預計滲透率將進入快速提升階段,推薦手錶收入佔比高的環旭電子;銀河證券仍然看好無線耳機的快速增長,推薦立訊精密及歌爾股份。
 
    其次,未來幾年液晶面板將進入中國時刻,中國廠商市場份額將在3-5年內提升至70%左右,推薦全球龍頭企業京東方A及TCL科技。
 
    此外,銀河證券認為第三代半導體中國將具備追趕及實現彎道超車的機會,預計國家將持續給予有力支援,建議關注較早佈局並已實現規模收入的三安光電。
 
    銀河證券通信行業分析師龍天光認為,5G景氣度持續提升,網路建設穩步推進,確定性較高。通信行業兼具週期與成長屬性,行業發展呈螺旋上升態勢。近年4G網路提速紅利接近末期,5G開啟加大行業景氣上升斜率。自2018年6月全球首個5G標準(R15)凍結落地起,我國政策密集出臺加速5G商用。今年以來,在新基建政策加持下5G建網不斷升溫。全球5G建設投資從2019年起將開始高速增長,亞太地區預計在5G網路建設中投資最高。主設備商與光模組將有望在5G建網時期充分受益。5G網路建設對於主設備商直接需求大,確定性較高,目前市場競爭格局較為固定。建議關注技術領先,並深度受益於中國5G網路建設的公司如中興通訊。
   
    電信光模組的直接需求與5G基站和承載網建設節奏高度相關,前期單個光模組價格與毛利率較高,但後期大量採購時價格下降壓力或將加大。建議關注下游客戶銷售能力強與成本能力控制優秀的公司。2019 年為我國 5G 商用元年,2020年開始進入5G建設加速期,主設備商受益確定性強,建議關注中興通訊和烽火通信。
此外,光模組需求有望隨 5G 建網週期的開啟而增加,建議關注光模組廠商中際旭創、光迅科技,天孚通信和新易盛。長期來看,自主可控通信關鍵晶片建議關注光迅科技。
 
 
 
 
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