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再凈回籠1000億流動性!"雙節"將至央行為何還凈回籠資金?資金利率這樣分化 四季度或降準?
證券時報網  2020-09-29       ] [  ] [  ]  列印
    臨近"雙節"和季末時點,市場資金再次呈現跨月資金從緊、隔夜資金寬鬆的分化局面。
    為維護季末流動性平穩,9月29日,央行以利率招標方式開展了1000億元14天期逆回購操作,中標利率維持不變。因今日有2000億元逆回購到期,當日實現凈回籠1000億元。
    臨近"雙節"和季末時點,央行加碼公開市場操作,尤其是9月下半月以來,央行多次開展14天期逆回購操作,滿足市場的跨月資金需求。不過,隨著時間靠近月底,隔夜利率逐漸回落至低位運作,但跨月資金利率依然不斷提升,反映出資金面的結構性分化。
    多位分析人士認為,從央行月末持續進行公開市場操作來看,央行維護市場流動性的意願相比過去幾個月有明顯的增強。10月資金面將面臨"低超儲+財政壓力+結構性存款壓降"的三重壓力,貨幣政策積極投放或是最大變數,MLF超額續作可以預期。
    本週凈回籠資金為何無礙跨季資金需求
    9月下半月以來,央行多次開展14天逆回購操作。截至9月29日,9月以來除了9月15日,央行在其餘工作日均開展了逆回購操作。值得注意的是,央行18日重啟14天逆回購操作以來,9個交易日累計開展14天逆回購操作7200億元。
    不過,自9月25日以來,儘管央行仍開展公開市場逆回購投放,但多日資金面處於凈回籠狀態。
    例如,9月28日由於當日有1000億逆回購到期,實現流動性凈回籠600億;9月29日有2000億逆回購到期,實現凈回籠1000億元。
    從資金利率的表現看,9月中下旬以來,銀行間資金需求冰火兩重天,月內資金需求很弱,隔夜回購利率(DR001)近日一度跌破0.6%創紀錄新低,不過跨季融入依舊踴躍,銀行間存款類金融機構7天期質押式回購利率(DR007)和14天期利率(DR014)不斷走高。
    一大行資金交易員對證券時報記者表示,通常情況下,季末資金面最緊張的時候並非月底最後一週,而是月底的倒數第二周,央行此時多會開展14天期逆回購,滿足市場的跨季資金需求。臨近月底,隔夜資金的需求量較低反而會推動利率不斷走低。
    "儘管本週以來,央行公開市場操作再轉為凈回籠,但由於此前大力投放後,多數機構的跨季資金需求已基本擺布完成,所以雖然當前7天期和14天期資金利率仍維持相對高位,但跨季資金面整體已無太大壓力。"上述資金交易員稱。
    四季度流動性有望邊際緩和 不排除降準可能
    近年來,央行較為注重平滑季末、節前等重要時點的市場資金面脈衝式高需求,會通過持續進行短期流動性凈投放、加大公開市場逆回購資金期限等方式滿足市場需求,保障資金利率波動的總體穩定。
    不過,市場更為關注的焦點,不在於季末資金面是否會平穩,而在於進入四季度,央行貨幣政策是否會進行邊際微調。從近日央行貨幣政策委員會第三次例會的表態看,不再提"堅持總量政策適度",並重新提及"引導貸款利率繼續下行"等變化,引發了市場對於四季度流動性有望邊際緩和的猜想。
    江海證券首席經濟學家屈慶認為,從歷史季節性規律看,四季度除10月是繳稅大月,財政存款凈回籠會給流動性帶來一定抽水效應外,四季度在財政投放和央行維穩跨年流動性需求的背景下,流動性整體充裕程度通常高於前三個季度。在目前銀行體系長期負債壓力較大,央行有意呵護資金面的背景下,我們有理由相信四季度央行也將維護流動性合理充裕的狀態,三季度流動性偏緊的格局將有望邊際緩和。
    "考慮到10月是繳稅大月,10月底前地方專項債需發行完畢,基礎貨幣存在較大缺口。為對衝流動性缺口,央行不得不進行較大規模的基礎貨幣投放以進行對衝,甚至不排除央行有10月稅期(10月23日)前降準的可能性。"屈慶稱。
    中信證券研究院副院長明明也認為,從商業銀行準備金池總規模來説,目前銀行間流動性總量仍處於緊平衡。10月總體的逆回購到期壓力大致與8月、9月持平,低於6月和7月。由於10月僅有3周工作時間,預計隨著政府債供給壓力的上升,央行逆回購投放將會更加積極。
    "10月流動性面臨'低超儲+財政壓力+結構性存款壓降'的三重壓力,且貨幣政策積極投放或是最大變數,MLF超額續作可以預期,也不排除央行降準的可能。"明明稱。
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